2021年生物医药避雷指南

生物医药投资，可理解为立足于基本面的成长股投资，公众号前几期文章分别从创新药、医疗器械、消费医疗对2021年进行展望。生物医药是长盛不衰的稀缺板块之一，但万物皆有两面性，命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价格，我们可以分享成长红利，也要避免沦为成长的代价，风险管理非常重要。

现在把可预见的2021年风险点逐条列出，可能多虑，注定遗漏。

一块窨井盖松动了，踩上去不一定会落下去，但最好做法是不要去踩。

胰岛素集采

仿制药第四批全国集采，最快明年初进行，二代胰岛素被纳入概率高，后续会轮到甘精、门冬胰岛素。不同代冠脉支架都能不分组集采，绝对不要低估采购方对胰岛素集采的决心，投资者要有最坏打算。凡是一个细分领域集采，对涉及的公司没有不利空的，胰岛素市场规模可能萎缩接近50%，早早扯什么扩大份额、激励创新的理想，就是螳臂挡车，应该主动回避这个行业的股票，参考冠脉支架、骨科的血泪之路。只有等集采落地或股价跌透之后，才能布局未来。

生物类似药集采

明年生物类似药（单抗）集采有难度，但市场会提前反映预期，如果全国药物集采一年两轮，这一天会提前到来。

生物类似药集采意味着什么？

部分新生代药企将从创新药估值变为仿制药估值。

这种断崖式坠落，杀伤力最大。

单抗药物塞车，利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、依那西普、阿达木单抗在国内均有三家以上企业获批（包括原研），英夫利昔单抗明年也可能跻身此列，其中，贝伐珠单抗最后获批可能超过10家。

小药厂单抗单兵作战，几无胜算，在热门靶点重复的同时，有系统性优势的头部药企，生物类似药可推进多个适应症，可与整个管线生态整合（联用），特别是PD-1，加上超强商业转化能力，也可能出现热门靶点垄断局面。

最迟2022年，生物类似药竞争比较充分，达到集采条件，明年下半年市场可能提前消化利空。

图片来源：Insght数据库

未盈利生物医药股

兴业医药首席徐佳熹说，投资创新药如同赌玉。

记住这句良心话。

不要相信“创新药行业机会远远大于风险”的判断，即使有生物医药学历的投资者也可能栽跟斗，靶点机制、分子结构和管线商业价值对普通投资者更是形同天书。

最核心问题是，部分未盈利生物技术公司的管线布局，可能是为资本市场量身定制，标配热门靶点，纯属凑数，只为提升IPO估值，以致于管线重复，供给过剩。这类公司缺乏创新实力和商业价值，却被包装为全球同类首款、同类唯一、同类最优，加上基石投资者背书，迷惑性很强，小散小心。

市场不会傻很久，港股带B生物医药，今年底已多次出现破发现象。明年，因为生物类似药集采阴影笼罩，新生代药企估值可能大缩水，打新需要更加谨慎。创业板、科创板未盈利生物医药破发可能性小，但长期持有逻辑欠缺，后续追涨多半被埋。

研发管线、现金流、商业能力是创新药“不可能三角”，仅有几家有系统性优势的头部药企全部兼备。有责任心、有创新力的新生代药企在前沿性、差异化上默默探索，但终归是稀缺的。

高值耗材集采

第二轮全国高值耗材集采将于明年2月28日前完成所有数据上传，预计6月后落地实施，主要集采品种骨科已提前消化部分利空，预计明年上半年持续承压。

冠脉支架脚踝斩、骨科打骨折，这两个赛道不再是明年高度戒备的重点。

采购方明确表示，力争到2022年，把采购金额占比较高又适合集采的主要品种，尽可能覆盖。

以往几轮经历证明，我们总是低估了集采囚徒困境的伤害值，所以，过度悲观并不为过。

明年下半年，第三轮高值耗材集采的坏消息将不时出来施以重锤。

虽然器械领域未来受益于渗透率、国产率提升和消费升级，长期乐观，但不妨微观谨慎，不确定性和反复波动总是令人讨厌，仔细掂量手中的配置，是否符合集采标准，明年春季行情可考虑优化了。

管理层瑕疵

以前说过，对优质企业要学会原谅，不用吹毛求疵，但前提是优质。

优秀企业家有着超乎物质之外的追求，爱惜自己羽毛，在意给行业和社会留下什么样的沉淀和名声。这不是讲情怀，因为他们能力够大，眼界够远，专注于做好事业，该有的都会有，而且会更多。

能力不足或眼光短浅的老板，注重于挣快钱，不放过任何一个机会。

因为他们知道自己做不久，只争朝夕，创意百出，再不乱来就老了。

但是，公开信息不会告诉你管理层有瑕疵，坏人面对各种质疑总是很淡定。

需要从两个维度上识别管理层。

一是对金钱的态度。如果一家企业总是差钱，以各种崇高的名义融资，不断有各种清新脱俗的股权运作，那就要警惕了。最烂的公司有最多的帮凶，总会把隐晦的套利、套现行为，解释得一尘不染，可以驾白莲花升天了。另外，总是给你灌输理想、愿景，却对业绩满不在乎的公司，那就更要警惕了。

二是对未来的态度，前瞻性，洞察力，技术和创新的布局，备用赛道的选择和切换，短期利益和长远发展的平衡。

2021年生物医药前瞻到此完成，希望能帮到人，祝各位投资者都有好收成！