【行业观察】GE投资者：西门子和三菱可能的任何交易是个好消息

导读：GE公司的投资者们近期可能已经注意到有关西门子和三菱重工在发电业务方面可能出现交易的广泛报道。鉴于它们是全球三大燃气轮机制造商中的第二和第三，不难看出，两家达成的任何一种交易都可能引起GE投资者的担忧。然而，也有一个很好的理由认为竞争对手之间的合作实际上可以帮助GE。

近年全球大型燃气轮机订单趋势

目前GE在燃气轮机业务上的萎缩并非产品因素，而是因为全球整个燃气轮机市场的整体需求下降。正如您在上图中所看到的，大型燃气轮机行业订单（此处定义为发电功率超过30兆瓦）在过去五年中已经大幅下降，并且行业的压力正在迫使制造商们削减产能。

因此，该行业需要整合和减少产能，而西门子和GE公司之前已经在积极开展工作，通过大幅的裁员和部门精简，以便在未来改善利润率。简而言之，就是产能超过了需求，而西门子和三菱公司之间的交易肯定会基于共享成本和降低总的产能。

这对整个行业尤其是GE公司来说可能是个好消息，尤其是因为产能的削减可以缓解行业的价格压力，提升盈利能力。

当然，虽然削减产能和降低成本在短期内会产生重大影响，但产能过剩的行业往往会经历一段残酷的“贴身肉搏”时期，制造厂商的业务人员为了尽可能的利用现有产能，而在赢得燃机订单上对价格“大打出手”。事实上，早在2015年，西门子的管理层就在谈论产能过剩，并且当时把每个燃气轮机订单都定义为“竞争事件”，甚至在俄罗斯和伊拉克等地为了燃气轮机订单，双方甚至都“动用”了政府高层进行游说。随着全球市场需求的持续下降超过GE的管理层预期，产能真正完成削减前，定价方面的竞争力短期内可能会变得更糟。

市场的低迷确实令GE公司出人意料，虽然前首席执行官杰夫-伊梅尔特经常因2015年对法国阿尔斯通电力和电网业务的收购而广受批评和指责。但值得注意的是，当时，其实西门子和三菱也同样联合起来竞购了阿尔斯通的业务，只是最后在竞购中输给了GE。换句话说，燃气轮机行业的所有管理人员之前都很乐观，现在也都被市场需求的下滑所困扰。

伊梅尔特的继任者约翰-弗兰纳里和现任首席财务官杰米-米勒值得批评的地方是，无论是在操作上还是通过调整手段上，都没有做出足够快速的反应。当前GE公司首席执行官拉里-库尔普（Larry Culp）在去年11月份接受采访时谈到发电业务时曾表示，GE发电业务的流血持续太久，以至于影响了年度收入前景。

最终，影响可以从2018年GE和西门子电力部门盈利和利润率的盈利情况中看出。作为参考，西门子电力和天然气部门收入在2018年下降了19%，GE的电力收入却下降了22%。

而且情况正在变得更糟，尤其是目前尚不清楚这是否是一个长期结构性问题。简而言之，储能和可再生能源的成本显著下降提高了使用可再生能源而非传统燃气轮机发电的可行性。储能成本下降使得储存来自间歇性能源（如可再生能源）的能源更加可行。

当然，GE公司也是可再生能源和储能领域的领先企业，但其业务的这一部分并不足以推动公司整体盈利。例如，即便是在2018年，GE发电部门的总收入也是可再生能源部门收入的2.5倍。此外，可再生能源部门还有自己的利润率问题需要处理。

坦率地说，任何人都难以准确预测燃气轮机市场的发展方向，正如西门子，三菱和GE管理层在2015年难以预测燃气轮机市场需求那样。

但是，我们所知道的是，燃气轮机行业必须降低产能，以提高整个行业的定价和利润率。库尔普已经告诉投资者，GE发电业务正在大规模裁员和部门精简，预计将节省至少9亿美元的基本成本，而且这还是一个持续的过程。

西门子也在降低成本，如果真的如传闻所示，它与三菱公司就燃气轮机达成某种协议，无论采取何种形式，投资者都可以期待更多的行业产能减少，这对GE公司来说是个好消息。