2021年美股牛市还能持续么？基金经理：能！

作者：张雨娜

牛牛敲黑板：

明年美股依然有望延续目前的逻辑，出现可观的涨幅，特别是美股核心资产上。

明年一季度流动性预期保持充裕，美联储对货币刺激表态偏积极，拜登上任后失业保障等核心财政刺激预计能够延续，我们认为类似今年市场对成长股的风格偏好也可以维持。

在严峻的公共安全卫生事件影响下，美股却一直持续大涨，股市到底还是不是「经济晴雨表」？美股持续暴涨的逻辑是什么？2021年，美股将会何去何从？

对于上述问题，国内两家头部公募国际业务部的基金经理进行了独家的回应。他们分别是：鹏华基金国际业务部总经理、基金经理尤柏年；广发基金国际业务部基金经理余昊。

他们具体的逻辑是什么？我们来看看。

美股明年依然有望大涨

广发基金国际业务部基金经理余昊认为，股市依然是经济的晴雨表，但已经不仅是经济的晴雨表。

近两个季度的美股持续上涨，一方面反应的是在疫苗快速研发投产带来的经济恢复的预期，另一方面反应的是美联储资产负债表大幅扩张，货币财政政策双发力带来的股市估值提升。

明年美股依然有望延续目前的逻辑，出现可观的涨幅，特别是美股核心资产上。因为货币和财政双发力的情况，明年在新任总统及其内阁执政期有望延续。同时，今年的经济复苏预期，有望在明年落地，实现企业盈利的真实上调。

60%科技股将贡献超半数指数涨幅

鹏华基金国际业务部总经理、基金经理尤柏年预计，在纳斯达克100指数中这些科技股合计占比接近60%，并贡献了指数超半数增幅。

尤柏年分析称，在严峻的公共卫生事件影响下，有些投资者仍倾向于通过标普500、纳斯达克等市场指数来监测经济活动表现，但实际上这些指数的成分股公司盈利能力极强，资产负债表健康，抗风险能力高，护城河较深，在极端市场情况中的表现不能代表总体情况。不建议在危机中通过这些公司的股价表现来观察实际经济走向。

对线下生产和人类活动依赖性较强的行业在疫情中受到了较大打击，公司盈利、现金流均面临较大压力，市场表现也较为平淡。然而，互联网行业受益于远程办公、在线购物、家庭娱乐等需求的激增，不仅短期内流量有较大增长，而且有利于用户习惯的培养，推动消费、服务向线上迁移的长期趋势。

「同时，宽松货币和财政刺激带来过剩的流动性，从板块表现上看，科技、互联网公司有较显著的估值提升。因此我们认为美股今年以来的上涨是结构性的，且主要受权重科技股驱动。」尤柏年说道。

从指数组成成分来看，过去美股表现突出的五大科技股FAANG（为FB$Facebook(FB.US)$、AAPL$苹果(AAPL.US)$、AMZN$亚马逊(AMZN.US)$、NFLX$奈飞(NFLX.US)$和GOOG$谷歌(GOOG.US)$的简称）在纳斯达克100指数占比达到36%，截至12月8日年内涨幅分别达到38%、72%、72%、58%和36%，相对疫情低点均有显著回调。此外，同板块很多大中市值公司年内涨幅也十分突出，如Adobe$Adobe(ADBE.US)$、英伟达$英伟达(NVDA.US)$等，我们预计在纳斯达克100指数中这些科技股合计占比接近60%，并贡献了指数超半数增幅。

成长股风格可以维持

尤柏年称，展望明年，经济复苏的重要催化剂在于疫苗落地，辉瑞、Moderna、阿斯利康疫苗三期截至目前进展顺利，预计一季度将开始在欧美国家大规模接种，疫情在三四季度得到控制，我们预计能反映在年初市场预期提升。

考虑到当前复工复产并不充分，部分行业库存亦处低位，疫苗落地有望推动投资和生产周期，为上游行业带来阶段性机会。明年一季度流动性预期保持充裕，美联储对货币刺激表态偏积极，拜登上任后失业保障等核心财政刺激预计能够延续，我们认为类似今年市场对成长股的风格偏好也可以维持。

美股十年长牛会否结束？

余昊表示，美股投资者需要警惕的是部分个股的泡沫化估值。

美股的核心资产目前估值并不贵，而少数主题性个股估值惊人。股票投资的收益，大体还是企业盈利的累计和适度的估值扩张，对冲宽松的货币政策和弱美元。

其中就包含核心资产的盈利长期累计，和少数公司的短期估值暴涨。而目前少数公司的估值已经暴涨到高位，目前参与的风险或高于潜在收益。

美股长牛结束大概率是在美国货币政策停止宽松，同时通胀和就业出现隐忧时。值得关注的指标主要是十年期美债收益率，通胀保护债券收益率，和通胀预期。

编辑：sabrina