价值投资,请记得买的股票是公司的股权

我在传统金融机构有10年的工作经历,我遇到不少在投资方面很奇怪的现象,我认识不少做一级市场投资的朋友,做得挺好,严谨而规范,但不少自己也同时在做二级市场的朋友,表现却和做一级市场大相径庭。

一般来说,做一级市场的投资,需要经历很多手续和流程才能把钱投出去。首先是投资经理要去拟投资的现场进行初步调查,感觉不错再搜集初步资料,调研回来后其项目小组会进行讨论,然后根据搜集的资料撰写立项报告,报相关部门审核,待立项通过后就进入尽职调查阶段了。

尽职调查阶段是工作最主要的部分,除了投资机构要进场仔细调查之外,还要聘请会计师事务所、评估事务所和律师事务所共同进行调查。会计师事务所主要进行审计,出具审计报告;评估事务所主要评估公司的价值;律师事务所主要梳理公司存在的法律性问题和出具法律意见书。而投资机构在各中介机构调查的基础上,还要对拟投资标的的相关人员进行详细的访谈,以判断公司的投资价值。

一系列的工作做完后,得到了公司比较公允的价值,然后就是谈投资的价格和风控条件了。投资的价格如果企业是已经盈利的,那么还是主要以PE为主,如果企业很有前途但尚未盈利,一般以PB为主,最后双方经过多次交锋谈成一个都能接受的价格和拟入股的金额,同时把风控条件谈妥,一般来说会签对赌协议,约定几年上市,若不上市会要求按照约定成本回购等等。

尽职调查完毕和条件谈妥后还不能投资,因为还需要报投资决策委员会投票表决呢。因此,投资经理把撰写好的尽职调查报告和相关的资料报送投资决策委员会。投资决策委员会经过资料后,一般会安排一个与投资经理面对面的问答会议,金融行业称之为上会。上会完毕后,投资决策委员会成员会独立投票表决,同意或者不同意,还有一种方式是带条件的同意,例如要求估值再降降或者再加强风控措施等等。带条件的同意又会带来很大的工作量,因为又需要与拟投资标的的管理层进行沟通。

一番折腾后,终于谈好,拟投资标的愿意接受投资,投资决策委员会也同意按照约定的条件进行投资,这笔投资终于可以投出去了。

投出去了就结束了吗?非也!因为还要定期进行投资后的管理,即需要定期跟踪投资标的的经营情况,并撰写投资后的跟踪报告,长期紧密的跟踪标的的经营情况。

最后,投资标的实现上市,或者被其他大型机构并购,或者将相应的股份出售给新进股东,实现赚钱退出。如果没有达到预期的约定目标,那不好意思,请原大股东进行回购,怎么也要把本钱和利息拿回来。

上述就是一个金融机构去投资一家实体企业的简单过程,时间少则一两个月,多则五六个月,真正的体现了投资的本质:投资就是买入一家公司的股权,公司经营情况和前景好则估值高,公司经营情况差和前景差则估值低。投资经理,关心的是公司的基本面,关心的是公司的行业、产品等以及最终是否能够和拟投资的公司谈好一个比较合适的价格。

但在二级市场上,同样一个人,表现却完全不同。

没有了详细的尽职调查,没有了估值评估,甚至连招股说明书都懒得看,随随便便几十万就买入了一个标的,每天的心情随着股价的涨跌而起伏,赚几万则高兴得不得了,而亏几万则一脸的阴霾。

完全忘记了买入一个公司的股票就是买入这家公司的股权,把公司的股票当成了一个投机品。

其实,所谓的一级市场和二级市场,也就是公司所处的股票交易场所不同而已,但二级市场可以随时交易的特点,激发了人喜欢赌的天性,价格随时在变,那么就有可能博取差价的收益,前述章节也说过,这种赌的天性,是人的自然属性,不管是牛逼的教授,还是高智商的金融投行人员,还是一般普通老百姓,都有,避免不了。

因此,上述一级市场的投资经理在二级市场控制不了自己的交易行为,是完全可以理解的。在一级市场,投资是他的工作,必须在公司的规章制度规定的流程下进行投资,所以是实实在在的践行了投资而不是炒股,但有可能他本人估计对价值投资的理解并不深刻,在二级市场的操作,是他的个人行为,天马行空,人的本性就暴露出来了。

另外,在投资上要获得大收益,必然要具备一定的忍耐力,即“延迟享受”。在一级市场,没有办法随时买进卖出,被迫“延迟享受”,而在二级市场随时可以买卖,随时有小差价可以做,可以即时享受,因此陷入了无脑投机的怪圈。

所以,在二级市场上做价值投资,一定要记得自己也是在做股权投资,买入股票就是买入公司的一部分,那么买的时候就一定要调查研究公司是否值得买,买的价位高不高?如果能够用一级市场的思维理念和方法去做二级市场,那么价值投资其实就简单了。价值投资,说到底其实是一种商业思维,即站在企业经营者的角度来看这笔投资,视角就不再是公司股价的波动了,波动扰人心乱,但波动却和公司是否值得投资没半毛钱关系。

一旦以一个让自己内心舒坦的价格建仓了之后,就不要管短期的涨跌了,短期被套是十分正常的事情,但股份却没有少一股,我们的目标是在较长时间之后呢。

对我来说,虽然二级市场的股价波动比较大,就算是自己认为的合适的价格买进去也大概率会浮亏长短不一的时间,但我更喜欢做二级市场,因为一级市场对于个人来说太难,因为信息不公开,个人哪里有力量去做一级市场的财务投资啊,哪里有力量去做尽职调查呢?而二级市场里,公司的资料是完全公开的,其报表也是经过了审计,相比一级市场透明,因此无需去请那些中介机构。在二级市场,我可以通过长期跟踪公开资料和偶尔去上市公司参观调研而慢慢看懂一家企业,虽然在二级市场也偶有上市公司大股东欺骗的行为,但怎么也比一级市场的黑箱子信息完全不透明强。

通过长期而缜密的跟踪来确定一家公司是否值得投资,然后再以一个比较公允合理的价格介入,持有较长的时间,随时跟踪企业后续发展的情况,这样的操作,大概率盈利。

一旦想通,投资就简单了,但要真正想通,并不容易!

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