孙宏斌再出62亿，买万达闭嘴
撰文 / 特约作者 游乐乐
微信编辑 / 小O
大概谁也没有料到，仅仅过去一年又三个月，融创万达这场世纪交易终以王健林的彻底退出完结。
10月29日，融创发布公告表示，公司以62.81亿元收购万达旗下原文旅集团和13个万达文旅城的设计、建设、管理公司，在自持文旅资产的同时，再一举买断睥睨行业的文旅运营团队。万达也以一纸公告应声附和，称将动用全部资源给予支持。
两位地产大佬默契地完成这宗501.25亿元的大交易，一切看似都在有条不紊中进行，所有彼此的不满、矛盾被遮掩得严严实实。
孙宏斌沉浸在夺权的狂欢中，他觉得，文旅城是他的“诗与远方”。
王健林却笑了，他认为每座文旅城都是千亿级别的资金“黑洞”，他只求轻装上阵但求岁月静好。
商场之残酷、人性之复杂、环境之难以预测、运气之不可捉摸，冷静下来的孙宏斌，或许才发现买来的是烫手山芋。
时间的指针回拨到一年又三个月前。
2017年7月，深陷债务泥潭的王健林与孙宏斌一拍即合，融创438.44亿元收购了万达旗下13个文旅城。据传，这场合作经历了摔杯子、发布会背景板三度撤换等曲折故事。
不论背后暗流如何涌动，站在发布会台前，孙宏斌和王健林两位老板是其乐融融的。
毕竟，这场大交易形成了双赢的局面：万达抛售重资产，回笼数百亿资金，降低了资产负债率；融创一次性获得了大量土地。
据当时融创的公告称，万达文旅项目的总建筑面积达到了6221.9万平方米，融创收购万达文旅项目91%的权益，万达回笼资金，并保有上述文旅项目9%的权益。
这个复杂交易，孙宏斌买来了万达文旅的“硬件”，同时也为后续的矛盾激化埋下了一个伏笔。
融创、万达双方定下了“四项不变”协议：一是品牌不变，仍是“万达文化旅游城”；二是规划内容不变，仍按照政府批准的规划、内容进行开发建设；三是项目建设不变，项目持有物业的设计、建造、质量仍由万达实施管控；四是运营管理不变，项目运营管理仍由万达公司负责。
这个大逻辑很清晰，与地产项目“拿到地就成功一大半”不同，操盘文旅项目显然需要更深厚的功力，但融创这方面的经验为零。因此，融创选择与万达绑定，孙宏斌明显希望吸收和借鉴万达文旅的运营能力和管理经验。
不过，这也让双方逐渐陷入一场是非局。
从去年开始，在所有已经被融创接盘的文旅项目中，万达员工用“物业”这个词来形容双方的关系，融创作为“业主”需要向万达运营部门支付“物业费”。
后来，双方对费用使用方向产生了分歧。今年年中，万达文旅集团下各业务部门做出了年度预算规划，其中运营部门分到了2000万元的预算。
而融创关心的是，这笔钱怎么花，能给融创带来什么？
根据知情人士透露，融创与万达的合作一点都不愉快，“矛盾的主要原因是，融创出钱，万达做事，可是融创却不满意万达干活的结果，导致了双方纷纷怨声载道。”
事实上，万达的说法更为直接。
万达在其官网的公告内容中称，“合同实际执行中发现，该合作模式确有诸多不便，项目规划、建设和运营管理与投资方一致，对项目发展才更为有利。”
不作为还“嘴硬”的万达似乎彻底惹怒了孙宏斌，原本的“四项不变”开始改变。
最终，孙宏斌以62亿把万达最后剩下9%的股权也买回来，将万达原文旅集团和13个文旅城项目的设计、管理和规划公司悉数纳入囊中。此外，融创还获得了万达文旅城的更名权。
图片来源：融创公告
而连最后“软件”部分都失守的王健林彻底出局，而“超越迪士尼”也成了他的一句空话。
冷静下来，孙宏斌或许才发现接过来的是烫手山芋：建设文旅城，资金压力相当大。
“每个万达城需要七八年有息负债才能往下走，十几年才能收回投资。十几个项目叠加在一起，虽然通过销售物业能回收大部分现金，但至少五六年内，十三个每年净增1000亿负债，压力相当大。”在2017年万达年会上，王健林说。
尽管孙宏斌一再强调，融创有能力控制风险，保证公司的绝对安全。但融创的资金问题还是被盯上了。
去年，当融创在以超过400亿元的价格收购万达文旅项目后，两大国际评级机构标普、惠普均将融创的信用评级下调，认为大举并购加剧了其财务风险。
过去一年多，融创激进并购。先后入股链家、乐视、金科股份。乐视的故事已经结束，超过150亿元损失全额计提。金科股份的争夺尚在持续，孙宏斌要吃下金科后续还需要输血。
那么，孙宏斌的融创有这么多钱吗？ 仅从账面来看，融创似乎并不差钱。
据融创2018中报显示，截至6月30日，融资账面货币资金为874亿元，其中非受限制资金625亿元。不过，这两个数据相比去年底，分别减少9.6%和8%。
减少的原因，融创的解释是2018年上半年投资和融资活动总计净流出432亿元，而房地产预售带来的经营现金流入为374亿元，无法覆盖前一数据。
对比融创中国2017年超过千亿的投资和613亿的借贷净流入，如果2019年地产严调控持续，对融创而言，874亿的账面资金并不宽裕。
负债率方面，截至2018年中报，融创资产负债率高达90.52%，虽然同步略有下降，仍高于行业前三名的碧桂园和恒大、万科，后者分别为88%和82%和84%。
图片来源：公开资料
这个数据甚至远高于2017年70.6%负债率的万达。
公开资料显示，融创文旅接盘万达的业务中，除了万达茂商业综合体、青岛东方影都，还有大量的电影乐园与主题乐园。这些需要长周期经营的项目，对于依赖高杠杆和快速周转模式的融创来讲，并不是一个轻松的生意。
此前，万达有地方政府为其量身定做拿地条件，底价拿地、规划先行、可售物业预售提供启动资金，万达的文旅业务仍然步履维艰，2017年收入不到20亿元。
曾经的首富王健林都搞不定的事，孙宏斌大口吃下来，如何避免资金上的消化不良？
相比王健林的稳健离场、明哲保身，孙宏斌的风格只能用激进来形容。
2009年，万达正式进入文旅产业，推出一系列万达文化旅游城。2013年4月万达集团首个文化旅游城——哈尔滨万达文旅城破土动工，投资超200亿元。
当年10月，万达集团开发的另一大项目，合肥万达文旅城举行了奠基仪式。紧接着，无锡、广州、成都、重庆、郑州等地的万达文旅城陆续浮出水面。
但这个进程波澜重重，王健林的“文旅梦”曾先后遭遇武汉电影乐园停业、文旅演出“海棠秀”和“汉秀”停演、大连文化旅游项目搁浅等现实打击，曾放言要做“东方好莱坞”的东方影都不温不火，并在去年退出了长白山国际旅游度假区的经营。
重资产、高投入、长周期，这些文旅项目的客观现实给王健林带来了更多的运营考验。
2017年接盘乐视、万达之前，融创尚无在文旅行业的记录。2018年8月，融创文旅集团才作为融创的10大公司之一出现在官网组织架构上。天眼查显示，融创文化旅游发展集团有限公司注册时间为2018年8月15日。
目前为止，融创在文旅方面的业务除了万达文旅的打包资产，仅有乐视体系下的影视等业务勉强算得上。
然而，让人存疑的是，虽然万达是国内的商业地产王者，却尚没有文旅项目的成功案例，孙宏斌的底气在哪里？
图片来源：公开资料
文旅项目远比商业综合体复杂，成功先例如迪士尼乐园，其核心资产是迪士尼旗下多年积累的影视IP，放眼中国电影市场，并无人企及。
此前融创收购的乐视影业，在今年3月更名为乐创文娱，宣布将以电影业务为基石，以电影衍生业务为阶梯，致力打造IP品牌。
而去年融创与万达也约定在电影等多个领域开展合作，推动实现内容制作、屏幕院线、电视硬件、线上网络、投资发行的大娱乐布局。
老孙的小算盘打得很清楚，融创想通过各类收并购和合作，快速获得内容和IP，以文化产业带动其他业态和地产的发展。
但文旅产业的内容和IP的打造绝不是一蹴而就的。
至少，孙宏斌首先要搞清楚：拥有50万高端业主优势和乐视影业这个大IP的融创，如何将它们发展成为这些文旅城的流量入口？
现在看来，孙宏斌在地产行业有钱就能横冲直撞的路子走不通了，在经验不足、模式不清的情况下，后续能否在文旅产业杀出一条血路、实现自己的文旅梦，还需要时间检验。
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