全球十大对冲基金及其投资策略总结

原创 NICK 功在诗外全球十大对冲基金及其投资策略总结原创 NICK 功在诗外 2018-09-14全球对冲基金总规模约4万亿美元，过去20年平均每年增长速度为约20%，而同期其他类型基金总规模增长率约为8%。我在这篇文章中，首先总结全球对冲基金的主要交易策略分类，分别罗列对冲基金研究公司HFR和瑞士信贷公司的分类方法；随后简要介绍各种交易策略；接着介绍用方差来衡量风险，以及什么是Alpha，什么是Beta；最后结合具体对冲基金总结该对冲基金的发展历史和主要投资策略，重点总结全球第一大对冲基金公司桥水基金的三种不同基金的投资策略，和全球最成功的量化投资公司文艺复兴公司并介绍量化投资。一，交易策略分类对冲基金研究公司（HFR）交易策略分类：

瑞士信贷公司交易策略分类：

二，投资策略简介股票对冲策略：基金经理定量及定性基本面分析，通过做多或者做空两种方式投资股票和股票衍生物。事件驱动策略：基金经理持有公司股票并参与或将参与公司的各种交易。包括：并购，重组，财务危机，收购报价，股票回购，债务调整，证券发行，或者其他资本结构调整。宏观策略：投资理念在于经济指标的变动及其对股票，固定收益产品，货币和大宗商品市场的影响。基金经理运用各种投资技术，包括人为决策和系统决策，数理或者基本面分析，长短持有期等策略进行交易。相对价值策略：投资理念是多个证券之间的价值关系的分歧。基金经理通常由数理分析推动来衡量资产之间的现有关系，或寻找出证券之间的风险调整利差带来的具有吸引力的投资机会。三，十大对冲基金排名:

四，用方差来度量风险无风险收益率一般由国债来衡量，假设为4%，那么买入一笔国债，未来收益就为4%，概率为100%，不确定性为0，风险为零。假设做一笔投资，预期投资收益服从正态分布，假设投资a的期望（均值）收益率而10%，标准差为15，那么投资a亏损超过20%的概率为2.5%，亏损超过10%的概率为10%，盈利的概率为75%，盈利在0到20%之间的概率为50%；假设投资b的期望（均值）收益率也为10%，但标准差为5，那么投资b亏损超过5%的概率为0.1%，盈利的概率为97.7%，盈利在6.5%到13.5%之间的概率为50%；也就是说收益的期望（均值）相同，方差越大，收益的波动范围越大，不确定性越大，风险越大。收益率均值和方差都不相同的情况下，借助夏普比率进行风险比较，夏普比率=（收益率均值-无风险收益率均值）/标准差。夏普比率越大代表单位风险超额收益率越高。什么是Alpha,什么事Beta一个资产的价格上涨或下跌由两方面因素共同决定：市场因素（Beta），个体因素（Alpha）。例如一个公司的股价，假如该公司内部各种状况均与市场平均相同，市场整体因素引起股价波动，Beta系数为1，那么市场涨跌10%，该公司跟随市场涨跌10%的收益被称为Beta收益。假如一个公司由于其内在因素明显优于或者劣于市场平均水平，引起的超过或低于市场平均涨跌水平的收益称为Alpha收益。五，具体基金公司及相关投资策略（A）绝对阿尔法Pure Alpha（可转移阿尔法策略）：该策略下，Alpha收益与Beta收益完全分离。具体操作，比如从2000多只股票中精选出20只最具投资价值的股票买入，同时做空同等规模的股指期货。由于精选股票是最优1%，其内在因素明显优于市场平均水平，因此拥有Alpha收益，假设为6%，市场涨跌引起的股票Beta收益均被做空的股市期货抵消掉，具体如下：

（A*)多头和空头双向阿尔法：买入精选被低估股票组合，同时做空同等规模精选被高估股票组合。具体如下：

桥水基金PureAlpha：桥水基金绝对收益阿尔法对冲基金建立于1989年，它拥有约40个不同市场的债券，货币，股指，大宗商品头寸，以波动性为标准建立了两种对冲基金：PureAlpha Ⅰ 12%波动率100亿美元管理资产，Pure AlphaⅠⅠ 18%波动率230亿资产管理规模。自绝对阿尔法成立20多年以来，只有3个年度遭遇亏损，且亏损额都不超过2%，约15%的年化收益率，累计收益为标普500的3倍。PureAlpha Ⅱ 历史收益具体表现如下：

（B ）All Weather投资策略——最优贝塔组合1996年，桥水基金建立其第二支对冲基金——全天候对冲基金（the AllWeather Fund），通过建立最优Beta资产组合来获得更高市场收益率，原则是风险评价。具体操作步骤分两步：第一步，构建相近预期收益和风险但不同经济相关性的投资收益流。比如债券，股票，货币，黄金，地产，金融衍生物等各种资产A，B，C，D，E…，它们拥有不同的预期收益和不同的风险，比如股票拥有高预期收益和高风险，而债券拥有低收益和低风险，通过对债券进行加杠杆借款买入，债券的预期收益率增加同时风险也增加，而对股票进行去杠杆，预期收益和风险都减少，从而让股票和债券拥有相同的预期收益和风险，类似的得到相同预期收益和风险，但这些资产的经济相关性不同的投资收益流A,B,C,D,E….。第二步，这些资产拥有相同预期收益率和风险，但不同的经济相关性，可能A,B,C和通货膨胀正相关，D,F,E和通货紧缩正相关，A,B,G…可能在经济症状的时候表现好，而另外资产可能善于抵御经济衰退，因此从中选择出投资组合使其在任何经济环境下（通货膨胀，通货紧缩，经济增长，经济下滑）都不会与预期收益出现偏差。全天候基金成立以来，经历股票牛市熊市，两次经济大衰退，一次地产泡沫，两次扩张和紧缩时期，一次金融危机，以及期间无数次波澜起伏。在各种经济环境下表现明显好于股票，债券等传统资产组合。全天候基金历史收益具体表现如下：

1，桥水基金桥水基金由创始人RayDalio于1975年创立，主要为350家机构客户管理约1600亿美元资产，客户包括养老基金，大学捐赠基金，慈善基金，超国家机构，主权财富基金，中央银行。公司主要为客户提供三种不同对冲基金：绝对阿尔法（PureAlpha），绝对阿尔法主要市场（PureAlpha Major Markets），全天候（Allweather）。2，文艺复兴科技文艺复兴科技由詹姆斯西蒙斯成立于1982年，目前管理资产约500亿美元。1989年詹姆斯西蒙斯成立大奖章基金，成立至今的30年时间里，仅在成立第二年有过4%的亏损，平均每年净回报率超过35%，最大值为98%，其中在2008年金融危机期间市场普遍损失惨重的情况下创造了80%的收益率。文艺复兴科技公司1994年拥有员工12人，目前拥有两百多位员工，该公司几乎不从商学院或者华尔街雇佣元职员，雇员绝大多数是自然科学领域的顶尖科学家，其中博士学位科学学家超过90名，涵盖数学，理论物理，量子物理学和统计学等领域。而詹姆斯西蒙斯本人在数学领域卓有建树，于1967年获得数学界最高荣誉，曾与我国著名数学家陈省身共同发表“Chen-Simons”定理，是世界上最有钱的数学家，以及最有钱的基金经理，个人财富约200亿美元，全球排名50位。（C）量化投资什么是量化投资：量化投资是以依靠系统化自动扫描交易机会和选择交易品种，自动生成量化交易的投资系统。什么是宽客：从事量化投资的人称为宽客宽客主要做什么：研究和制造投资系统，由投资系统来自动化执行投资。量化交易系统的典型结构：“阿尔法模型”用于预测金融产品的未来趋势；“风险模型”用于控制不太可能带来收益但会造成损失敞口规模；“交易成本模型”帮助确定由现在投资组合到新的投资组合的交易成本；“投资组合构建模型”利用以上三个模型的输出结果作为输入变量，在追求利润和控制风险以及交易成本之间进行平衡，从而确定最佳的投资组合；“执行模型”在生成最佳投资组合之后，执行模型比较目前投资组合和目标最佳投资组合的差异，在权衡执行紧迫性和市场流动性后以高效和低成本的方式执行交易。

量化投资系统的核心：阿尔法模型！阿尔法模型是用于预测金融资产未来走势的模型，是量化投资最核心也是最困难的部分。阿尔法模型分为理论驱动型模型和数据驱动型模型。A理论驱动型模型有基于价格数据的交易策略和基于基本面数据的策略组成；前者包括趋势跟随策略（动量策略），均值回复策略（反趋势策略），技术情绪型策略；后者包括价值/收益型（量化多空策略），成长型（基于市场情绪策略），品质型（安全投资转移策略）。B数据驱动型模型是利用机器学习和数据挖掘，借助一定的分析工具，通过可识别的模式预测金融资产未来走势。阿尔法模型的构建框架：

详细的阿尔法模型的及理论基础，及相关策略详细介绍将在下一片文章中总结。3，摩根大通摩根大通由大通曼哈顿银行及JP摩根公司在2000年合并而来，业务涵盖投资银行，金融交易，投资管理，商业金融服务，私人银行等，遍及50多个国家。2004年摩根大通收购高桥资本管理成为全球最大对冲管理机构。主要投资策略：全球可转债，信贷和股票波动套利；统计套利，全球股票多空仓，信贷机会，全球宏观。4，AQR资本管理AQR资本管理公司成立与1998年总部设在美国康涅狄洲，管理规模达1千亿美元，雇员超过7百人主要投资策略有：长短仓，套利，股权，全球宏观，动量，多策略。5，千禧管理千禧管理成立于1989年，资产管理规模约340亿美元，雇员超过1900人。主要投资策略有：相对价值，统计套利，并购套利，固定收益和商品。6，齐夫资本1994年在Ziff价值的资助下，DanialOch建立了Och-ziff资本管理公司。目前资产管理规模310亿美元。主要投资策略有：股票多空仓策略，不良资产投资（逆向投资），可转债套利，事件驱动套利等投资策略。7，贝莱德贝莱德集团（BlackRock）世界最大的独立投资管理公司，总部设于纽约，在全球27个国家设立了专业服务机构。资产管理规模从1988年10亿美元上升到2012年的3.5万亿美元。主要投资策略有：积极型股票策略，积极型固定收益策略，被动（股指）策略，多元资产和另类投资。8，鲍伯斯特集团1982年，鲍勃斯特对冲基金正式成立，总部设在波士顿，2012年资产管理规模约250亿美元。主要投资策略是：事件驱动策略，包括投资公司清算，投资负责证券，投资公司配股，投资风险套利，投资企业拆分，投资困境或破产证券。9，保尔森公司保尔森公司是一家员工持股，总部设于纽约的对冲基金管理公司，2012年资产管理规模227亿美元。主要投资策略有：兼并套利，股票多空仓，全球宏观，事件驱动等策略。10，安祖高顿公司安祖高顿公司成立于1988年，专注于另类投资领域的资产管理，2012年管理约240亿美元资产。主要投资策略有：另类投资策略，可转债套利，兼并收购套利，杠杆贷款与能源领域。