前海开源曲扬：7只基金4种风格，如何做到都跻身同类前1/4

如果一位基金经理手上7只基金，既有投A股的也有投港股，既发均衡基金又单发科技基和主题基，甚至还管债基，你会觉得他是“全能选手”还是“遍地撒网”呢？其实这种情况并不多见，也很少有人能真的兼顾各种风格，而我们今天要介绍的这位前海开源的基金经理曲扬，他就有这样的经历，不过从他的历史表现看，目前在不同领域里走的还是比较不错的。

一、7年管理经验，投资范围跨度大

曲扬是清华大学计算机科学与技术系博士，2008年进入基金行业，曾经在南方基金担任过研究员、基金经理助力和基金经理、南方基金香港子公司的投资经理等职务，2015年起在前海开源基金担任基金经理，目前也是前海开源基金董事总经理、权益投决会主席、联席投资总监和国际业务部负责人。因为有过在香港的投资从业经历，曲扬在港股投资上拥有比较丰富的经验。

目前曲扬手上基金比较多，A、C份额合并统计后，共有7只在管基金，历史管理过的基金也达到13只之多。目前他手中合计管理209亿规模的基金，最大的单只基金是沪港深优势精选，也是目前年化收益最高的一只基金（4年年化超32%）。厉害的是，这7只在管基金，自他任职以来，几乎都排在同类前1/4。

来源：Wind，好买基金研究中心：数据截止：2020.09.30

来源：Wind，好买基金研究中心：数据截止：2020.12.04

曲扬的基金有两大类型，一类是涉及港股投资的沪港深基金，另一类是针对A股市场的一些主题基金。港股、A股类基金的代表分别是沪港深优势精选和前海开源国家比较优势。

另外7只在管基金中，前海开源沪港深优势精选、前海开源医疗健康混合是曲扬与范洁共同管理，沪港深价值精选是与陶曙斌共同管理。

从基金名称大概可以看到，曲扬所管基金，涉猎的投资范围、行业跨度非常大，有A股有港股，有人工智能也有医疗健康，风格迥异，他甚至还管理过债券基金，不过他的主要贡献还是在股票投资上，今年曲扬还获得了中国基金报英华奖中的五年期股票投资最佳基金经理奖项。

二、曲扬的投资风格

曲扬做投资时，是自上而下和自下而上结合起来做的。

自上而下体现在，一方面要去考虑宏观市场环境，当宏观环境不那么乐观时，他会主动降低股票仓位，比如最典型的一个例子就是，在2017年四季度到2018年2季度，前海开源沪港深优势精选几乎空仓股票，持有的基本都是债券、现金等防御性资产。

来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.09.30

另一方面，他会选择在一些发展空间比较广阔的行业里（比如消费、医药等）去进行选股。因此曲扬所管基金在近2-3年基本上形成了消费+医药+科技为核心，再搭配一些其他行业板块的配置模式，属于均衡配置型。

来源：Wind；截至：2020.06.30

自下而上，便是着重解决如何选股的问题。

曲扬坚持不“贪小便宜”，这里指的是，他始终坚持买行业里最好的公司，而不是因为看到同行业中二三流公司的估值便宜就去买入这些公司。他举例在2018年曾买入了一些银行股、保险股，之后股票的表现证明，最贵的两只股票，表现始终最好也始终估值最贵。另外他还倾向于选择护城河宽、竞争力强的企业。

从仓位和持股集中度来看（以沪港深优势精选、国家比较优势为例），除了部分季度有过较大减仓外，总体维持高仓位（90%左右）、高持股集中度（60%以上）。

来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.09.30

三、“一拖多”该怎么选？

曲扬名下管理7只基金，这种“一拖多”的现象很常见，大部分基金经理都管理3只及以上的基金。

但是一方面投资者在选基金时会有困扰，另一方面一个基金经理能力、精力毕竟有限，可能不一定管得过来，大部分“一拖多”的基金经理很难根据不同基金去结合不同的投资风格来投，所以会出现同一位基金经理名下多只基金持仓相似、复制的情况。

曲扬比较特殊的地方在于，他“一拖多”的7只基金，还真的有非常不一样的持仓类型，沪港深类基金总体比较相似，而投资A股的基金中，前海开源国家比较优势和前海开源中国稀缺资源2只基金几乎复制粘贴，其余2只一只为医药主题、一只为科技主题，会有比较不同的持仓。

来源：好买基金网；数据截至：2020.09.30

来源：Wind；数据截至：2020.09.30

来源：好买基金网；数据截至：2020.09.30

来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.12.04

从基金表现和风险波动水平来看，沪港深类基金中，前海开源沪港深优势精选比较优秀；A股基金中，前海开源国家比较优势相对拔尖；2只主题基金中，前海开源人工智能的波动较大、表现一般，前海开源医疗健康的表现还是比较值得关注的，成立2年多来的各阶段四分位排名总体比较优秀，另外，共同管理的基金经理范洁，是北京协和医学院硕士、香港科技大学经济学硕士，兼具医药功底和经济学背景。

来源：好买基金网；数据截至：2020.12.07

如果碰到基金经理一人管理多只基金的情况，可以按照以下思路进行挑选和筛选：

先观察各只基金重仓股，相似度不高时，选择更符合自己投资目标的（比如有些比较均衡、有些偏向于某些板块），或者选择基金经理能力与所管基金更匹配的（比如之前介绍过的葛兰，她在医药领域的能力有目共睹，同时也发了新基金，投资范围更广泛，这个时候，我们不急着否认她未来在其他领域的能力，但至少在短期内还是以她的医药基金为主要关注点，其他基金需要继续观察其稳定性、持续性，可以轻仓参与）；

如果重仓股重合度较高，那么可以从管理时间长短、是否独自管理、规模大小、是否限额、机构占比等角度来对比和判断。

尽量选择管理时间最长、独自管理的基金。因为一般这类基金是基金经理的代表作，更能代表一个基金经理的水平，如果有些基金是合管基金，需要观察一下合管基金重仓股是不是与他单独管理的基金重仓股类似，如果相似，那么可能还是主要由这位基金经理来管的，如果偏差比较大，那么有可能就是由其他基金经理主管的。

规模的角度，主要在于，如果两只基金投资范围、持股相似，那么规模小一些的基金会更好（主动基船大难掉头），但如果投资范围不一样那么可能就不能单纯看规模了（比如兴全合润规模比兴全合宜要小，但兴全合宜可以投港股，范围更广，本身也更能容纳较大规模）。

至于限额，主要是考虑到，一般出现限额的基金，多是基金经理比较重视业绩的基金，因此不会放任它随意增长。

机构占比角度看，一般机构占比较多的基金也是机构投资者比较看好的基金（但是需要警惕机构占比集中在一个机构上，或者机构占比过高达到80%、90%，可能会发生巨额赎回影响基金净值）。

总结

曲扬是一位均衡型基金经理，行业配置相对分散在消费、医药、电子，同时搭配其他板块，他的仓位和持股集中度也比较高，投资涉猎范围很大，横跨A股、港股，也有人工智能、医药主题，相比之下，在他管理的沪港深基金里沪港深优势精选占优，A股基金里国家比较优势占优，主题基金中，人工智能一般，医疗健康基金可以继续关注。

你更喜欢能力圈相对集中的基金经理还是投资范围广泛的基金经理呢？欢迎大家在评论区留言探讨~