广联达：受27家海外机构调研，市盈率高达360倍，广联达还能涨多高？
我国古代建筑美轮美奂但建造过程也十分艰辛，当年梁思成和林徽因夫妇用了十五年走过15个省，历尽困难才完成了2738处古物的测绘，并写出了《中国建筑史》这部巨作。到了现代，计算机正在使得建筑变得简单化。A股上市公司广联达正是一家给建筑行业提供信息化解决方案的公司，简单来说，就是盖房子需要造价和算量，而广联达专门提供造价算量软件。
6月29日至7月10日，海外机构对22家上市公司进行调研，其中，广联达最受关注，被27家海外机构密集调研。但是广联达目前市盈率已高达360倍，未来还能涨多高？
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市场占有率第一
产品竞争力强
广联达成立于1998年，是国内最早一批做算量软件的。目前，公司已经成为国内最大的工程造价软件企业、领先的数字建筑平台服务商。广联达的主要产品有工程造价软件、项目管理软件以及进行相关的服务。
市场上的算量软件种类比较多，广联达的竞争对手主要有鲁班、品茗、斯维尔、神机妙算等软件，但是后者都没有上市，所以广联达是A股中唯一一家做算量软件的公司。公司在建筑行业软件领域处于龙头地位,其中工程造价软件占据同类产品50%以上的市场份额，市占率远远超过其他种类软件。
从毛利率来看，广联达具有非常强大的产品竞争力。
2016-2020年一季度公司的毛利率分别为93.33%、93.07%、93.42%、89.30%、94.10%，毛利率常年高达90%以上！可见公司产品在同行业中具有很大的竞争优势，是工程造价软件中当之无愧的龙头。而且广联达还创建了服务新干线，为客户提供了一个建筑交流的好地方，同时也增加了用户粘性。
广联达毛利率如此高的原因，第一是公司产品售价很高。全套正版约15000左右，而且升级更新很快，购买一年以后升级要收费，这就大大增加了公司的销售收入。虽然新出现了一些免费软件，但是不能威胁到广联达。由于不同地区在造价算量上存在差别，所以各部门一般使用的都是固定的计价软件且很少更换。广联达有全国各地的定额库供选用，一套软件吃遍全国，并且在图形算量上非常准确，有一定的壁垒。
第二是广联达的营业成本非常低。公司多年来营业成本只占到营业收入的6%，在2019年营业成本有上升，也只占到了营业收入的10%。在营业成本中占比最高的是原材料及外购商品。这与公司的经营特点也有一定关系，广联达主要做造价软件和提供软件服务，不需要很高的营业成本的投入。
虽然广联达的毛利率高达90%，但是净利率却不是很高。2016-2019年公司的净利率分别为21.56%、21.12%、15.12%、7.35%，呈不断下降的趋势，2019年更是大幅下降了约8个百分点！净利率不高且大幅下降的原因是什么呢？
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广联达的期间费用和
研发费用较高
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云业务转型
广联达的预收款项大幅增加
虽然净利率下滑，但是广联达的营收是稳定增长的。
近年来公司的营业收入不断增长，而且增长速度稳定在20%左右。数字造价业务全年实现表观收入24.52亿元，同比增长19.17%；其中云收入9.21亿元，同比增长148.84%。数字施工业务全年实现收入8.53亿元，同比增长29.58%。即使费用有少许增长，但是增速没有大幅高于营收增速，净利润却在2019年大幅下跌了41.16%，这是为什么呢？
在贝壳投研（Beiketouyan）看来其实主要是因为广联达在加大数字造价业务云转型。从预收款项可以看出，公司在2019年的预收款大幅增加至9.69亿元，其中有8.94亿元属于云业务的预收款，导致当期表观收入增速未充分体现，表观利润同比显著下降。若将云预收的影响因素进行还原，则还原后的营业总收入为40.20亿元，同比增长26.05%；还原后的归属于上市公司股东的净利润为6.66亿元，同比下降4.17%。
云业务转型虽然投入较大，造成了公司业绩的下滑，但是从长远来看是有益于公司的发展的。在传统的造价软件销售过程中，由于广联达的软件费用较高，部分承担不起的公司会选择使用盗版，在升级云计价及云算量之后，盗版现象将会大幅减少，有利于公司未来营收的增长。
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总结
广联达凭借自身产品的显著优势，成为了造价软件行业的老大，今年六月还获得高瓴资本的定增投资。公司并没有止步不前，在云计算建筑SAAS方面进行大力投入，并且已经获得了一定成果。
但是在贝壳投研（Beiketouyan）看来公司在费用控制和云预收业务方面还应该加大管理，目前公司的市盈率高达360倍，不过对于成长股来说，估值高不是下跌的理由。如果未来公司的建筑云转型完全成功，实现业绩增长把估值降下去，那么广联达的成长空间是巨大的。（ty011）
贝壳投研