火速回A的投行贵族中金，249字回应瑞幸咖啡风险
易简财经
在火速回A的道路上，素有“投行贵族”之称的中金公司，又有新进展。
9月1日，证监会官网发布了中金公司IPO招股说明书。招股书显示，中金发行股数将不超过4.59亿股，总股本比例不超过9.5%，拟在上交所上市。
值得注意的是，7月20日晚间，中金曾发布公告称，拟修改A股发行方案，发行数量由4.59亿股变更为14.38亿股，占总股本比例由9.5%上升到24.77%。
这意味着，中金的发行计划又回到了原点。
此外，招股书相比之前丰富了许多，从683页扩展到777页，内容增加超过10%。不过，大家最关心的，依然是这2点：踩雷瑞幸的风险，以及远超同行的薪酬。
其中，针对瑞幸咖啡事件的影响，中金在招股书中，作了简单的回应。
然而，此前监管问询函中要求解释清楚的，除了其在瑞幸咖啡境外上市、历次融资过程中的作用；相关权利和义务；还有是否面临因瑞幸咖啡事项承担相应的法律责任或索赔的风险等。
在这249字的回应中，中金并未对此作出详细说明。
踩雷瑞幸咖啡
要说中金和瑞幸咖啡的关系，可谓千丝万缕。
2019年5月17日，瑞幸咖啡火速登陆纳斯达克，成为全球市场中自成立后最快实现IPO的公司。中金，便是其豪华中介团队中的其中一员。
对于中资企业赴美、赴港上市来说，在港中资券商往往是连接中外的桥梁，也最了解如何在海外讲好“中国故事”。所以，后来瑞幸暴雷，中金也遭遇了市场更多的质疑。
今年1月，瑞幸咖啡成功完成美国存托股票以及可转债的发行。其中，可转债发行规模4.0亿美元，票面利率0.75%，初始转股溢价率30%，期限为5年期附第3年末投资者回售权，发行价格100%；股票发行数量1380万ADS，发行价格42美元/ ADS，较公告日收盘价溢价率20%，发行规模约5.8亿美元。
中金，又在这里扮演了联席账簿管理人的角色。
资料来源：瑞幸咖啡2020年1月招股说明书
2月4日，也就是浑水发布针对瑞幸的89页超长沽空报告之后，中金一度力挺瑞幸咖啡，还发表了1篇研究报告，标题是《瑞幸咖啡匿名沽空指控缺乏有效证据》。
中金在报告中指出，浑水沽空报告单店观察天数和小票等样本较小，数据代表性不足；沽空报告对在店消费的包装产品适用增值税税率理解有误，以及关于虚增广告费用和单店盈利的指控较为主观等。
中金认为，有负面情况影响瑞幸咖啡1Q20销售，消费者出行减少、部分企业春节后延迟开工并要求在家办公将带来客流量降低(公司门店类型以办公楼为主)，公司70%左右门店每年春节期间均正常停业，并判断对春节当周影响有限，但节后延期复工或将同比影响2-3周销售，预计将对1Q20业绩带来负面影响。最后，中金维持目标价盈利预测不变，维持跑赢行业评级。
值得注意的是，当时中金给出的目标价是50.84元，对比当天瑞幸咖啡的收盘价36.24元，有足足1.4倍的空间。
4月，瑞幸咖啡自曝造假，《商学院》采访了资深投行人士和审计师，他们都认为中金可能需要承担一定的责任。
“作为增发承销的机构，可能需要说明，当时尽调是否完善。可转债的部分，如果在国内，中金可能有责任，承销商应当对募集相关文件的真实性承担连带责任，还是要看调查结果。不过，美国承销商连带责任这个说法不清楚，没看到过。”
“增发招股书中，数据截止到了2019年第三季度，也就是说审计、发行人都对有问题的第二季度和第三季度数据确认过，至于安永，由于只是审阅意见，并不是主要责任，而发行投行则是真正做担保的投行，它们的责任较大。”
平均年薪82万，成功让同行变成柠檬精
再看回中金的招股书。
这份招股书的另一个吸睛点，便是中金远超同行的平均薪酬。
据中金公司招股书披露，其平均薪酬远高于北京市金融业的平均工资，2019年公司平均薪酬达82.32万元，是北京市金融业平均薪酬36.28万元的2.26倍。
对此，中金公司表示，其平均薪酬高于北京市金融业平均工资，主要是公司为了保持员工的稳定性和持续吸纳优秀人才，提供了具有较强竞争力的薪酬标准。此外，公司国际化业务布局较广、国际化程度高，境外员工占比较高，导致公司整体薪酬水平与北京市平均工资有一定不可比性。
不过，如果你仔细往下看，就会发现一些有意思的内容：
2019年，中金公司税前薪酬超过1000万元的高管，高达8人（其中3人2020年内辞任职务）；董监高薪酬合计接近2个亿；
从2017年至2019年，公司管理人员及中层员工的平均薪酬，整体呈现上升趋势；但普通职员的平均薪酬，从2017年33.32万元，下滑到了2019年的24.48万元。
投行中的贵族
天眼查数据显示，中金公司成立于1995年。这是我国第一家中外合资的投行，由中国建设银行、摩根士丹利、中投保、新政投及名力集团共同出资设立，注册资本高达一亿美元。
2010年，中国建投将从中国建设银行获取的43.35%股权，无偿划转至中央汇金。至此，有“金融国资委”之称的中央汇金，成为中金公司第一大股东。截至2020年6月30日，中央汇金持股比例依然很高，达44.38%。
图片来源：天眼查APP
值得注意的是，中金公司的股东还包括腾讯与阿里，截至2019年12月31日，两大互联网巨头，分别间接持有中金公司H股4.95%和4.64%。
单从股东结构和注册资本金来看，中金无疑是投行中的“贵族”，出身远超同行。
但若从业绩来看，中金却有一点点“偏科”。
根据其招股书数据，中金最强的应该是投行业务，2019年贡献了22.95%的收入，位列各大业务板块之首。与市场同行业的十家券商相比，中金的投行业务市场份额占比也高达7.86%，仅次于中信，排名第二。
财富管理业务，则是其另一块重点，2019年贡献了20.86%的收入，紧随投行业务之后，2017-2018年，更是以30.66%和25.3%的收入占比位居第一。从员工构成来看，中金2019年有过半的员工，都从事财富管理业务。
相比之下，中金的经纪业务和资管业务，就相对弱一些了，在行业里的排名都比较靠后。
此外，中金2017年、2019年经营活动产生的现金流量净额，均为负数，这意味着，中金公司在日常经营中，现金流出远超现金流入。
对此，证监会也要求中金公司作出解释。
实际上，该反馈意见还针对合规、信息披露、财务等共计37个问题，要求中金公司给出解释。截至目前，中金公司尚未作出回复。
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作者 | 小熊猫
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