益客食品IPO被抽查：盈利稳定性存疑，关联交易不止，食品安全存隐忧|IPO研究院
周期性特征引发外界对于益客食品业绩稳定性的质疑，同行对比之下，不管是体量还是盈利能力都不占优势
出品|每日财报
作者|刘雨辰
3月13日，中国证券业协会公布了今年首发企业信息披露质量首次抽查名单，包括湖州银行、湖南华联瓷业、江苏新视云科技和江苏益客食品4家，其中益客食品是一家以屠宰家禽为主业的公司，尤其是鸭制品。
据《每日财报》的了解，益客食品成立于2008年，总部位于江苏宿迁，是目前世界第二大肉鸭供应企业，同时集团产业涉足饲料生产，种禽繁育、养殖、屠宰加工，熟食生产销售等，布局几乎生态农业的全产业链。
自成立至今，公司的主营业务也在不断升级，早期致力于禽类屠宰及加工，辅以少量饲料销售业务，随后，为增加产业链经营环节，公司开始大规模发展饲料业务，紧接着，公司进一步拓展产业链经营的长度，涉足上游种禽业务。近几年，公司经营方针逐渐向终端消费延伸，进入熟食及调理品业务，并建立一个休闲食品连锁体系。
招股书的财务数据显示，2016年-2019年上半年，公司营业收入分别为74.51亿元、75.21亿元、99.05亿元、69.83亿元，净利润分别为1.83亿元、7884.43万元、1.59亿元、1.85亿元。营业收入规模呈持续增长趋势，但利润存在一定的波动，2017年及2018年的净利润增长率分别为-60.08%、117.39%。
《每日财报》注意到，公司收入的主要来源为禽类屠宰业务，而报告期内禽类屠宰业务的生产成本构成中原材料占比均在85%以上，直接决定了总成本的走向。
由于禽类养殖的生长周期较短，其价格随市场供需情况会相对快速地发生变动，导致产业链上下游环节皆存在一定周期性。行业的周期性和市场价格的快速变化导致公司的盈利高波动性。比如说，2016年四季度至2017年三季度发生的H7N9型禽流感，使得上游鸡苗和下游鸡屠宰产品需求发生变化，整个行业处于供需失衡的状态。
此外，2017年以来，随着环境保护治理力度的进一步加强，公司部分禽类养殖户因场址处于禁养区，棚舍设备不达环保标准而停产，从而导致了商品代禽类养殖量的萎缩。不确定性因素导致2017年业绩的大幅下滑，其中公司鸭产品毛利率自2016年的6.33%下降至2017年的3.72%，而鸡苗毛利率自2016年的38.98%大幅下降至2017年的-28.71%，出现大幅亏损的情形。
除了盈利的稳定性存疑，益客食品在业内也并没有什么竞争优势。上文提到过公司占比最大的业务是屠宰板块，截至2019年6月30日，公司及其下属子公司共有23条禽屠宰线，鸭屠宰线17条、鸡屠宰线6条，市场份额约为4.38%，而新希望禽产业以8.85%的市场份额位列第一，从规模上来说益客食品只有新希望的一半。
不仅体量不占优势，盈利能力也处在行业低位，报告期内益客食品鸡鸭产品毛利率维持在3%左右，远低于新希望、圣农发展等主要竞争对手。2016年至2019年上半年，行业内毛利率平均水平分别为9.91%、9.68%、9.90%、8.16%，而益客食品毛利率分别6.05%、4.44%、5.06%、5.66%。
从公司的股权结构来看，益客农牧益客食品股份总数的77.90%，为公司的控股股东。而益客食品董事长兼总经理田立余分别通过益客农牧、宿迁丰泽、宿迁久德及宿迁鸿著持有公司股份，其中通过益客农牧、宿迁丰泽、宿迁久德实际控制公司82.28%股份，为公司实际控制人。
股权高度集中，公司的业务布局又涉及全产业链，由此导致公司的各类关联公司在不同的环节见缝插针，带来了大量的关联交易。
根据《每日财报》的统计，2016-2019年上半年，公司关联销售金额分别为4.70亿元、6.45亿元、3.77亿元、5260.47万元，占公司营业收入的比率分别为6.31%、8.58%、3.80%、0.75%。前几年比重较大，但2019年为了谋划上市，益客食品做了一些处理，甩掉了一部分包袱，使得关联交易大幅下降。
公司关联销售对象中占比最大也是最典型的是东航羽绒和东雪羽绒这两家公司，2016年-2018年交易金额合计2.79亿元、4.49亿元、2.87亿元。东航羽绒及其控股子公司东雪羽绒系羽绒原毛加工企业是公司的第一大客户，成立之初益客食品持股40%，为第一大股东，但随后益客向第三方公司转让所持的股份，目前已不再是公司的关联方。除了直接的关联交易，益客食品的两位大经销商时圣华和公苏博为公司实控人及董事的亲属，简直无孔不入。
除了关联交易，益客食品还披露了益客食品、临沂众客、徐州益客、大地农业、沭阳益客、众客瑞嘉、新沂众客等7家相关企业的13项环保行政处罚事项，涉及水污染处理设施不正常运行、不正常运行大气污染防治设施、废水废气排放超标的问题，报告期内益客食品及其子公司共计受到环保行政处罚85.26万元。
距离最近的一次是2019年8月，益客金鹏遭到邹城市环保局处罚，原因是被发现只对DW002排放口化学需氧量项目进行了监测，未对流量、悬浮物项目进行监测。
除了公司主动披露的信息，有媒体还爆出2018年益客食品旗下的邢台众客金泽农副产品加工有限公司，存在在合同鸭养殖环节盲目滥用抗生素，活禽入场查证验物缺失的情况。作为食品行业全产业链企业，益客食品在环保和食品安全方面的把控上还有待提高。
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