HRoot发布《新三板挂牌人力资源服务企业2017年分析报告》
【2017年5月31日】中国最大的人力资源媒体公司HRoot于近日发布人力资源服务行业深度研究报告——《新三板挂牌人力资源服务企业2017年分析报告》，该研究报告由HRoot旗下的《人力资本管理》杂志研制并发布，报告长达207页，超过8万字，主要内容涵盖了登陆新三板的价值、新三板挂牌人力资源服务企业发展历史、新三板挂牌人力资源服务企业地域性分布、新三板挂牌人力资源服务机构2016财年年报简要评析、全球多层次的资本市场、新三板未来的发展预测、新三板未来的发展预测等多个方面。
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该报告回顾中国人力资源服务企业挂牌新三板的历史，对挂牌历程进行分析；解读2016年-2017年的发展现状，从各大财务指标对新三板挂牌人力资源服务企业进行解读和排名，为对有新三板挂牌需求或是已经登陆新三板的中国人力资源服务供应商提供直观的参考和洞察；另外，该报告也对新三板平台及新三板挂牌企业的未来发展与趋势进行展望，发展过程中遇到的一些问题需要得到重视并解决，从而真正释放新三板市场的价值。该报告的主要内容简析如下：
一、探讨新三板价值正当时
新三板是中国资本市场改革的突破口，扛起了中国资本市场改革的大旗。新三板市场被认为是全国中小企业聚集之地，而集中披露的年报也成为了观察中国中小企业生存现状的最直观样本。
随着新三板市场的发展，将有更多金融服务机构为企业在中小阶段的成长提供服务；同时，新三板领域的中介服务及配套服务也加快完善，为机构投资者深入掘金和加快新三板挂牌公司自身的发展提供巨大助益作用。随着新三板市场的发展与壮大，也将愈加凸显新三板的价值与意义。
同期人力资源行业企业挂牌新三板数量为62家，服务范围涉及各大人力资源服务市场。人力资源服务行业进入资本市场意义深远，新三板作为中小企业的股票交易平台更是推动企业发展的利器。
二、新三板挂牌人力资源服务企业发展史
整体而言，新三板企业挂牌节奏放缓趋势显现。2017年一季度，新三板共有860家公司挂牌，该数量与同期的1,220家相比，同比下降29.5%。这一趋势在人力资源服务行业也如出一辙，2016年4月，9家人力资源服务公司密集登陆新三板，截止到目前为单月挂牌数量之最。2016全年月平均挂牌新三板数量约为三家，2017年第一季度平均每月有一家人力资源服务企业挂牌新三板，与2016年同期数量比略低。从这些数字变化上发现，新三板整体的挂牌节奏放缓，新三板的“大浪淘沙”现象也开始显现；人力资源服务公司选择资金平台愈发理性，对挂牌新三板的态度也更加审慎。
三、新三板挂牌人力资源服务企业地域性分布
从挂牌企业总公司所在地域分布可以清晰表现出，民营经济最为发达的珠三角区域是新三板上市人力资源服务公司最多的地区以广东为代表，以及北京等区域。这也充分说明，民营企业无论在过去还是在将来，都将是人力资源服务市场中最大也最有潜力的客户群体。从挂牌企业总公司所在地域分布可以清晰看出，一线城市和沿海地区是新三板上市人力资源服务公司最多的地区，其中，挂牌新三板的人力资源服务机构总部位于北京、上海、广东省的数量分别为17、11、10家。
四、新三板挂牌人力资源服务机构2016财年年报简要评析
新三板作为向中小企业提供平台的全国性证券交易场所，早已进入了“万家争鸣”的时代，截至2017年4月28日，新三板挂牌公司基础层10,172家，创新层941家，做市转让方式1,579家，协议转让方式9,534家，其中人力资源服务机构挂牌数量仅占约千分之五。
据统计，截至2017年4月28日，新三板挂牌的11,113家公司中，559家公司未能按期披露年度报告，其中包括创新层和基础层企业。而在人力资源服务行业板块，万古科技（832085）与罗科仕（838416）未能如期披露年度报告。根据相关规定全国股转系统决定自2017年5月2日起暂停未按期披露年报公司的股票转让，如在2017年6月30日前（含6月30日）仍无法披露2016年年度报告，根据有关规定，存在公司股票被终止挂牌的风险。因此，此次《新三板挂牌人力资源服务企业2016财年年报分析报告》中，仅包括已披露财报的60家企业。
1、新三板挂牌人力资源服务行业财务数据概览
新三板人力资源挂牌企业中，2016年报营业收入达到亿元人民币的共有30家，占总数的一半，相比2016年中报数据，同比增长76.47%。
整体而言，相比较2016年中报，新三板挂牌人力资源服务机构的财务表现稳步发展，特别是在净利润率方面，正增长的速度明显加快。但也有例外，在净利润方面，2016年中报显示有超过64%的企业呈现正增长，而该数字在2016财年中仅为60%，出现一定的下降趋势。
2、新三板人力资源挂牌企业营收冲击高位
在人力资源服务领域，共有5家新三板挂牌企业营业收入超过10亿元，占企业总数8.33%，50%的企业2016财年营收超过亿元大关，这一数据跟2016年中报（38.6%）相比明显提升。
另外，营收规模处于5,000万—1亿元的企业共5家，1,000万—5,000万元的企业17家，低于1,000万元的企业8家。
3、净利润曲线凸显两级分化
2016年报显示，新三板平台企业在净利润方面，8437家企业实现盈利，占新三板企业的79.90%。145家新三板挂牌企业的净利润超过亿元，450家企业净利润超过5,000万。其中，2016年财报，新三板人力资源挂牌服务供应商的净利润同比增长为正增长的企业数量过半，盈利情况尚未达到新三板整体平均水平。
4、招聘与雇佣服务领域企业数量稳居第一
披露2016年报的60家新三板挂牌人力资源机构中，提供招聘与雇佣服务的供应商超过半数，管理培训的企业数量也开始壮大，有26家企业的主营业务覆盖职业教育、培训服务。从下图分析得出，大部分人力资源细分市场的新三板挂牌数量均有增加，人力资源咨询的数量减少原因是罗科仕未能按时披露其财报。
5、协议转让交易方式优势显现
2016年，新三板企业对做市的追捧逐渐冷却下来。蓝海股份2016 年 10 月 27 日起由做市转让方式变更为协议转让方式，公司股票将由做市转让方式变更为协议转让方式。2016 年 11 月 24 日，山大地纬股票转让方式变更为协议转让方式的申请已经得到全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意。协议转让的优势在于股份转让和重组时更为方便，可以更加快速、更加多地吸收投资。因此，2016年报数据显示，人力资源行业挂牌新三板的企业两类转让方式的差距进一步被拉大，协议转让的企业占总量的86.67%，比去年的77.27%增加了近十个百分点，协议的优势愈发凸显。
6、创新层发展潜力有待深挖
2016年6月27日，全国股转公司正式对新三板挂牌企业实施分层管理。《分层管理办法》根据公司治理情况、营业收入、市值等指标设置了三套标准，符合其一就可进入创新层。在当时共计7,639家挂牌企业中，最终有953家入围创新层。截止2017年4月底，人力资源新三板挂牌企业仍然只有四家创新层企业：山大地纬、和君商学、快乐沃克、企源科技。分层机制的推出提升了新三板的规范性，也为行业制定了标准、确定了标杆。然而2016年新三板创新层整体净利润同比下滑了7,500万元，而基础层企业的净利润整体增长了11%。有分析称，2015年当时新三板挂牌企业冲击创新层导致了业绩水平较高。
7、董秘制度改革促进行业规范发展
新三板创新层企业董秘必须持证上岗，目前政策只要求创新层企业董秘持证上岗，对于基础层董秘并没有强制要求。这一举措对解决的是新三板创新层企业流动性问题大有意义。董秘是对接资本市场的关键环节，如果董秘缺乏经验，对监管规则不了解，公司则会面临被自律监管的风险。从2016年9月—2017年4月，人力资源新三板企业出于多种原因也有3家公司的董秘被更换，这四家公司均属于基础层挂牌企业。
五、全球多层次的资本市场
场外交易(over-the-counter OTC )是指非上市或上市的证券，以做市商和经纪人/交易商为核心进行交易，不在交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动。场外交易市场又称店头交易或柜台交易，主要交易方式有自营买卖和代理买卖。通过自主双边询价，双边清算进行的即期外汇交易。目前，全球已有40多个国家和地图推出了场外交易市场，规模大小、挂牌企业数量不尽相同。
1、美国多层次的交易市场
美国资本市场经过长期发展，形成了大量的债券市场、股票市场、银行贷款市场和抵押市场。美国的市场具有集中与分散相统一、全国性与区域性相协调、场内交易与场外交易相结合的特征
2、日本多层次的交易市场
日本是全球第二、亚洲第一的证券市场，其多层次资本市场体系建设较为成功，且具参考意义。东交所于1878年建立，为日本国内外企业和投资者的资金运用提供重要的支持功能。东交所不仅审查申请上市的企业是否符合数据标准，还实行“上市审查”，检查是否具有信息披露的内部体质。东交所核心市场包括市场一部、市场二部、创业板和JASDAQ。
3、英国多层次的交易市场
英国的资本市场呈现出典型的倒金字塔结构。20 世纪70 年代以前，英国长期坚持淘汰中小企业的政策。1973 年以后，这种错误观念开始扭转，中小企业的发展得到支持。20 世纪80 年代以来，英国围绕着中小企业特别是科技企业的直接融资问题进行了一系列的探索。
4、中国多层次的交易市场
从20世纪90年代发展至今，中国资本市场已经有27年的历史，目前包括场内市场和场外市场。其中，场内市场的主板、中小板、创业板和场外市场的全国中小企业股份转让系统、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共同组成了多层次资本市场体系。
六、新三板未来的发展预测
2016年被称为新三板的监管年，股转系统发布了若干规范制度，加大了对违反规定的市场参与者处罚力度。对于2017年，流动性是新三板的命脉，预计2017年股转系统将推出一揽子措施提高市场流动性，创新层将成为改革的先行者。此外，新三板的市场地位将得到明晰，同时在优化交易机制、建立盘后大宗交易制度、公募基金入市以及绿色转板试点方面有望获得较大的突破。
1、新三板走向愈加规范化
国家对新三板制度建设的重视程度逐渐增加。从2016年9月开始，新三板的制度建设进程已经有所提速，从私募基金登记备案制、六类金融机构挂牌新三板信披指引，到董秘管理办法、挂牌准入负面清单，再到私募机构参与新三板做市业务进入操作阶段、给协议转让价格涨跌幅设置上下限等等，一系列政策相继出台。此外，强监管持续升级，部分公司信披违规、内幕交易、业绩变脸涉嫌财务造假都被监管层严打，挂牌公司在规范运作、持续经营、信息披露、公司治理等方面持续规范。但这对于已经拥有了足够“体量”的新三板而言还远远不够，这个市场有许多基础工作要做，相关的制度安排需要进一步完善细化。
2、未来进入门槛会降低
在业内人士看来，新三板流动性不足的原因是投资门槛过高。去年，证监会公布新修订的证券期货投资者适当性管理办法显示，将原有专业投资者认定条件中的“本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上”修改为“金融资产不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元”。从证券资产改为金融资产的表述实际上大幅降低了投资门槛，随着投资者的增多，新三板的流动性将越来越好。
3、进一步拓展融资功能
未来，新三板市场还应进一步拓展融资功能，推动公募基金、合格私募股权基金、合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者参与新三板市场，改革交易方式，优化协议转让方式，大力发展做市转让，建立健全盘后大宗交易制度和非交易过户制度，以多种方式改进流动性，并建立多层次资本市场的有机联系，明确市场发展路径和预期，推动将新三板挂牌证券纳入保险资金、社保基金和企业年金等长期资金投资范围。
4、精选层或将推出
未来，新三板想要将优秀企业留存在平台中，或者助力优秀企业的转板，再分层都是一大关键。2017年2月26日，在中国证监会新闻发布会上，副主席赵争平表示，新三板改革的重点是市场分层，通过分层管理，把发行、交易、投资者准入和监管等多方面的改革串通起来。业内人士预测，2017年，将会推出精选层的征询意见稿，在新三板二级市场中形成精选层板块，从而引发资金的追捧。
5、退市制度将实现常态化、市场化
合理的退市数量也是一个健康发展的资本市场所应具备的。存在市场化的优胜劣汰，正是新三板这几年高速扩容的前提和基础。从2017年开始，新三板的摘牌潮开始涌现。在2017年3月21日，在一天内，有多达13家新三板企业发布正式摘牌或拟摘牌公告。据统计，2016年全年新三板摘牌数量为56家。在2017年第一季度，新三板企业的摘牌数量已达到47家。
6、转板制度渐行渐近
尽管新三板挂牌企业转板IPO的具体细则还没有出来，但在两者之间搭建转板机制，为新三板挂牌企业提供转板IPO的绿色通道这一点，已经十分明确。正是基于对转板IPO的重视，相关机构在为企业设计新三板的挂牌方案时，才将它与融资、定向增发等一起，列为重点关注对象。
7、挂牌企业质量愈加高
2016年9月9日，股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌业务问答——关于挂牌条件适用若干问题的解答(二)》，明确了对挂牌准入负面清单管理的具体要求，规定存在负面清单情形之一的公司不符合挂牌准入要求。负面清单制度的推出的效果显而易见，初步改变了新三板的供求严重失衡。根据股转系统披露的数据，新申报材料公司数量2016年9月为476家，2016年10月下降至285家，2016年11月份下降至207家。
七、新三板存在的一些问题
如今的新三板挂牌增速明显放缓，流动性差难辞其咎。从问询情况看，财务数据真实性、主营业务持续性、日常经营中的关联交易、并购重组后的商誉减值等方面问题是股转系统关注的重点。
随着创新层首次调层“大考”的日益临近，一些符合条件的基础层公司正跃跃欲试，等待升入创新层，而一些不达标的创新层公司则在做最后的努力，试图保层。
随着新三板挂牌企业突破万家，A股对新三板的虹吸效应呈现加剧之势，一部分优质公司开始从新三板主动摘牌，寻求在主板进行IPO。这些新三板公司尤其是优质企业的离开，无疑暴露出当前新三板运行中出现的一些问题，如估值难以体现、融资功能不畅、做市制度后劲不足等，这也是新三板市场在流动性困境之后遭遇的新问题。
做市商制度在改善市场流动性、促进市场价格发现等方面发挥了作用，但是，做市商制度在实际运行过程中出现了一些问题和发展瓶颈，如做市股票规模下滑、买卖价差仍然偏大、做市深度不足等。
新三板将也是金融机构未来十年面临的历史机遇。新三板的政策空间已经打开，未来会释放更多利好。新三板市场持续发展将重塑金融生态圈和金融机构。这对于很多金融机构来说，将是未来五年、十年所面临的历史性机遇。新三板也形成了一个生态圈，需要注重整个生态链的平衡。因此，看待新三板不能仅盯着短期流动性，而应该考虑整个生态链的完善。新三板企业必须建立全新的估值体系，挖掘真正具有成长性的企业；新三板也是整个股权投资领域的中场，需要精耕、深耕。
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