茅台凭什么这么贵?介绍一种高成长优质公司估值对比的方式
茅台目前以一千八百块每股的价格,问鼎A股市场上股价最贵的个股,这其中自然有人欢喜有人愁。那么我们就用市净率和市盈率,来和四十块的招商银行对比一下,股价相差有四十多倍,是什么造就了茅台呢?它的估值又究竟是否合理呢?
这里要明确一点,股票的绝对价格并不重要,我们更应该关注股票的内在价值,那怎么评估一只股票的内在价值呢?今天就给大家提供一个很简单的办法。其中有几个关键指标---市净率、市盈率、市盈增长比,接下来我们逐步去解析。
一、市净率
市净率(PB)指的是每股股价与每股净资产的比率。
在解释市净率之前,我们先来研究一下上市公司的几个基本参数。
1、净资产
如果我们买了一个公司的股票,到底获得了什么?我们知道一个公司是有资产的,资产包括有形资产,比如厂房设备、货币等,也包括无形资产,比如品牌价值等,茅台这个品牌就很值钱。但一般也会有负债,我们用这个公司的资产减去负债,就得到了这个公司的净资产。如果买了一家公司的股票,我们就既承担了它的资产,也承担了它的债务,所以我们实际上获得的是一部分净资产。
2、股本数
那么获得的净资产份额是怎么算的呢?一家公司上市的时候,会把净资产分割成很多份,分割成多少份,由公司自己决定,这就是股本数。很显然,净资产切割的份数越多,每一份代表的净资产越少,其中的一份,我们就称之为一股,,所以我们可以看到不同公司上市时的股价是不一样的,大市值的股价可能很便宜,而小市值又很贵。这就是我们买股票最终得到的。
股本数也不是一成不变,有些上市公司会通过拆股分股来增加股本数,但这并不影响其基本面,变动的只是每股价格而已。
3、每股净资产
一般在上市公司的资产负债表上,我们能看到这家公司有多少资产、负债和净资产,为了更好了解每股的价值,所以我们就提出了一个新概念---每股净资产。什么是每股净资产呢?顾名思义,每股净资产=净资产 / 股本数 每股净资产代表了每股到底代表了多少净资产。
为了继续研究,我们先画个表格,对比一下贵州茅台和招商银行(以2020年12月25日收盘为准,数据来自东方财富,由于现行会计制度计算出来的数据可能有误差,括号内为会计结果)。
贵州茅台 |
招商银行 |
|
---|---|---|
净资产 |
1542亿 |
7097亿 |
股本数 |
12.56亿 |
252.2亿 |
每股净资产 |
122.77(118.18) |
28.14(24.55) |
市价 |
1830 |
42.72 |
市值 |
2.3万亿 |
1.08亿 |
市净率 |
14.91(15.49) |
1.77(1.74) |
最近四个季度每股收益 |
35.49 |
3.59 |
市盈率(TTM) |
51.57 |
11.6 |
净利润平均增长 |
28% |
15% |
市盈率增长比率 |
1.8 |
0.8 |
首先我们在资产负债表上,可以看到一家公司的净资产总额,也就是股东权益合计。茅台截止今年三季度报的净资产总额是1542亿元,招商银行则是7097亿元;茅台的股本数是12.56亿股,招商银行则是252.2亿股;由此我们可以算出茅台的每股净资产是122.77元,而招商银行则是28.14元。很显然,每股的净资产越多,每股就越值钱。
4、市值
这个时候,大家应该发现这个价格并不是每股市价。我们在交易所看到的价格,是交易出来的。也就是说你愿意花多少钱买,我又愿意花多少钱卖,然后交易所进行撮合形成的价格,才是我们看到股票价格,即市价。
市值=每股市价 * 总股本数
我们常常看到新闻上说某某公司蒸发了多少亿市值,指的就是这个市值,而不是资产。
以2020年12月25日收盘价格为准,贵州茅台市值是1830*总股本=2.3万亿,而招商银行则是42.72*总股本=1.08万亿,虽然和净资产之间并不对对称,但这是市场所认可的估值。
5、市净率
前面介绍这么概念,终于来到主题。我们可以发现公司的净资产一般来说是小于其市值的,就是市场对你公司的估值,往往比公司的实际资产要高,那么两者的比例是多少呢?我们可以用市值再去除以你的净资产,也就是每股市价除以每股净资产,这个就称之为市净率(PB)。
市净率越高就说明市场对这家公司越认可,因为公司的股价相对于公司的资产来说高了。市净率越低,就说明公司的市值越低估,买入之后可能赚的比较多,也会比较安全。
我们看一下贵州茅台和招商银行的市净率是多少?我们用每股市价1830除以每股净资产122.77,茅台的市净率是14.91,也就是说这个市场对于茅台的估值超过了净资产的9倍,招商银行的市净率是1.77,也就是说这个市场认为招商银行的估值,是它实际会计资产的1.71倍,这就是市净率的概念。
那么我们在选股的时候,如果我们选市净率低的,可能相对安全,但市净率并不是能代表公司的全部价值。因为有形资产都是有折旧的,如果公司不能创造利润,那么净资产被破产清算,也值不了那么多钱,毕竟二手的都要打折嘛。
二、市盈率
上面我们说了净资产,那么我们买一家公司的最强大理由是什么呢?自然是它能够盈利,我们的资产能随公司成长实现增值,这个道理和做生意一样,不做亏本生意。于是又出现了第二个概念——市盈率(PE)。
市盈率,又称本益比,指市值除以净盈利,也就是每股市价除以每股净盈利
静态市盈率=市价/最近一个财政年度的每股盈利。
市盈率(TTM)=市价/最近四个季度的每股盈利
一家优秀公司自然可以创造价值,制造利润,那每股的利润有多少呢?顾名思义,每股利润等于净利润除以股本数。所谓净利润,就是指公司总收入(营业收入、理财收入等)减去总支出(人员场地成本、税费等),净利润的分配由公司决定,可以作为分红给股东,也可以不给。
我们继续看这两家公司,根据最近2020年三季度的财报可以查出,茅台最近四个季度每股的净利润35.49,而招商银行每股净利润则是3.59。
我们接下来看看什么是市盈率?市盈率,又称本益比,就是每股市价除以每股利润,它是我们分析一家高增长企业最有效的指标之一。
茅台的市盈率(TTM)等于每股市价1830除以每股利润34.49,最后算出是51.57。51.57是什么意思呢?就是你花900块钱买了一股,他每年每股只能创造34.49块的利润,所以你想把投资全部拿回来,需要多少年,即回本期,理论上讲需要51年左右。打个比方,就像你做生意,投入了10万块钱,你每年只能赚1万,十年才能回本。投资公司也是这个道理,有些公司会进行分红,你可以提前获得利润,还有一些不分红,可能用于公司扩大等。招商银行的市盈率(TTM)大概就是11.6,也就是说你花42.72元买一股的招商银行,理论上讲需要不多12年的时间,这公司就能给你创造42.72元的利润。
如果一家公司的利润是负的,那么市盈率也会是负的。另外有些公司将本年度的利润移到下一年度,也会给市盈率带来一定波动。
讲到这里,我们讨论了市净率和市盈率两个指标。市净率是看这个公司每股的价格超过每股净资产的多少倍,这样看茅台差不多是15倍,招商银行1.8倍,所以茅台要比招商银行贵了8倍左右。我们再看市盈率,茅台现在需要50多年才能把这个钱赚回来,而招商银行需要不到12年,所以还是茅台的估值高,但这次只是贵了4倍左右,差距似乎不那么大了。
那么为什么茅台可以贵这么多,肯定是市场认为他的盈利性可能会更好一些,没有一个合格的投资者会让自己的资产打水漂。那么有什么参数可以反映公司的成长性呢?
三、市盈增长比率
我们上面的指标,基本上没有考虑公司的成长性问题,我们只是拿过去的数据进行简单的计算,这还不能全面反映公司的状态。打个比方,茅台明年每股盈利翻了一倍,那市盈率就是25倍左右,后年再翻一倍市盈率就是12.5倍左右,所以市盈率的变化是跟企业成长有很强的关联。
我们引进一个新概念,市盈增长比率(PEG)。
“'市盈增长比率'即PEG比率,简单来说是市盈率(PE)除以公司的盈利增长速度(G)的比率。在代入公式计算时,增长率通常不带百分号。
市盈增长比率,顾名思义,是把市盈率和增长联系起来的,那是如何计算的呢?就是拿市盈率除以它的平均年盈利增长率,计算时增长率的百分号是忽略的。
我们看下茅台的PEG,茅台最近9年的平均净利润增长是28%左右,也就是每一年平均要比前一年的利润多28%,而招商银行每年的利润比前一年多了大概15%(过去9年平均增长)。那我们就能算出茅台的PEG等于市盈率51除以增长速度28约得1.8,招商银行的PEG计算约得0.8,我们从这个角度看,茅台还是比招商银行贵将近2倍,但是比之前的差距要小了。这是因为我们看的都是过去的数据,设想今年茅台股价相比以前上涨有明显加速迹象,说明市场对白酒市场的预期要更好一些,增长预期要高于平均值28%,而对银行的预期要差一些,但相比去年两者的差异仅不到1.5,自然有一些其它因素的。
比如今年由于疫情对全球经济的冲击,金融市场明显受此影响。而像白酒这种消费,特别是高端白酒,影响就要小一些,而且经济复苏后,消费也是会一马当前,自然受到市场热捧。但这并不妨碍目前金融相对来说的低估值,等经济趋于稳定,招商银行作为龙头的估值也会向上修复,而白酒由于透支过得增长,可能需要进行修复。
我们从上可以看出,茅台贵是贵,但也没有贵的很离谱,主要是因为它不仅资产质量好,每股的盈利和稳定的成长性也很优良,招商银行现在自然更便宜点。这就和现在很多炒得火热的题材股周期股不一样,他们的盈利和增长只是一个阶段性的,之后还是回到原地。
所以我们如何选股时避免踩雷,可以参考这三个指标。市净率越低,那么这个股票资产就越值钱,市盈率越低说明他盈利性能越好,如果市盈增长比率越低,就说明它的成长性和价格都比较合适,如果它们都较低,那这个股票一个比较优质股票的概率将会很高,长期投资的情况下它有可能使你赚钱。那如果它们都非常高,成百上千,这就说明这极有可能是题材股,你要明白自己操作的什么股票,才能游刃有余。