澳储行(RBA)贴钱让银行贷款,为什么?

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据澳媒报道,澳储行行长菲利普·罗伊(Philip Lowe)再次向四大银行施压,要求后者维持放贷。

同时,在最新的发言中,罗伊着重强调了于3月份推出的900亿澳元定期融资机制(TFF)。

对于这样的货币政策能否奏效,澳大利亚经济界人士存有争议。

强扭的瓜不甜

业内人士指出,由于信誉度下降,银行不愿在偿付能力危机中放贷。

另外,全球央行推出的大规模资产购买计划丝毫没有帮助。

相反,这些政策带来的副作用包括公司债券发行激增、息差急剧压缩。

由于利润遭到进一步挤压而风险却明显上升,大型银行放贷意愿明显降低,并且开始对目前的利率定价产生了怀疑。

在澳大利亚,私营部门的信贷约占GDP的160%。其中,2/3的信贷提供给家庭、主要用于自住和投资房贷。剩下的1/3则是商业贷款。

当经历新冠病毒时,首要挑战则是避免大量负债的去杠杆化。

这是澳储行、澳大利亚审慎监管局(APRA)和财政部之间团队努力的结果,旨在制定广泛且同步的宽松货币、审慎和财政政策。

这样的政策最开始是有效的。

今年4月份,私人信贷增长趋于平稳,但并没有急剧逆转。

然而,实现积极的信贷冲动却非常困难。毕竟,银行是私人机构,银行负有谨慎放贷的义务。

时间快进至9月底,银行将恢复目前申请延期偿付的贷款还款(2360亿澳元)。规则的重启势必会带来沉重的负担。

当然,澳储行行长罗伊有权对银行施压,以迫使后者继续放贷。毕竟信贷流量的变化与私人消费和投资正相关,后者占澳大利亚GDP的75%。

事实上,截至目前,澳储行只动用了126亿澳元的TFF额度。鉴于充裕的流动性条件将持续存在,澳储行似乎已经在用劲。

抄欧洲央行作业,贴钱银行贷款

在调整工具TFF时,RBA势必会研究欧洲中央银行定向长期再融资操作(TLTRO)的最新经验。

所谓的定向长期再融资操作(TLTRO)是指通过强增货币政策传导机制以支撑经济的长期贷款计划。

这符合澳储行一贯坚持的货币政策立场,即在不实施负现金利率的条件下为金融部门提供支持。

当然,这是有代价的,但是澳储行具备吸收能力。

对于澳储行而言,最感兴趣的是TLTRO-III贷款利率与存款利率的脱钩。

目前,授权存款吸纳机构可以通过抵押合格的抵押品,在25个基点的基础上获得TFF。

即使银行间隔夜拆借利率已降至大约13至14个基点,但是目标现金利率目前仍为25个基点。

尽管如此,在保持目标现金利率不变的情况下,澳储行可能会破例将TFF融资利率降至零,甚至为负数。

实际上,欧洲央行倡议的TFF最令人关注的一点是没有有效的下限。

这一政策和负利率引发的普遍批评言论相反。在负利率情况下,随着时间的流逝,储户存款的名义价值会缩水,同时银行的盈利能力受到侵蚀。

但是,TFF同样有代价。

澳储行将在TFF上赔钱。简单讲,就是贴钱让银行贷款。

澳储行有充分的余地

由于TFF负利率可能会被指责为向高利润的银行提供补贴,因此这项政策将接受民意测试。

在一定意义上,TFF负利率是公平且合理的,但是基于一定的前提条件。

另外,澳联储需要具备足够的空间来吸收成本。

很多人不知道的是,澳储行是一家高利润机构。自1970年代初开始报告以来,每年的基础收益都为正。

这反映了这样一个事实,即澳储行大部分资产存在利息收入,而大部分负债(即已发行的纸币、资本和准备金)则不需要支付利息。

即便是最近的大规模资产购买计划也存在正价差。例如,三年期政府债券的利率在25至30个基点之间,而超额准备金支付的利息仅为10个基点。

在这种情况下,澳储行每年赚取约10亿澳元,并将其中的一部分作为股息分配给财政部。

此外,在2019财年末,澳储行拥有290亿澳元的资本和储备。

综合考虑,澳储行具有盈利能力和强大的资产负债表,可以轻松吸收折价提供的TFF。

假设澳储行以-1%的利率提供TFF资金,那么澳储行一年的成本将约为10亿澳元,其中包括存款支付的利息。

虽然支付给澳大利亚财政部的红利将被取消,但财政部将从经济活动改善的税收增加中受益。

澳储行赚取利润不是其任务的一部分。但是,在特殊时期,所有可靠的选择都应该摆在桌面上。

通过补贴银行贷款,澳储行将在通货膨胀、就业和经济繁荣方面进一步扩大其货币政策传导范围。

参考来源:

https://www.afr.com/markets/currencies/the-rba-should-subsidise-bank-lending-20200628-p556wr

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