澳储行（RBA）贴钱让银行贷款，为什么？

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据澳媒报道，澳储行行长菲利普·罗伊（Philip Lowe）再次向四大银行施压，要求后者维持放贷。

同时，在最新的发言中，罗伊着重强调了于3月份推出的900亿澳元定期融资机制（TFF）。

对于这样的货币政策能否奏效，澳大利亚经济界人士存有争议。

强扭的瓜不甜

业内人士指出，由于信誉度下降，银行不愿在偿付能力危机中放贷。

另外，全球央行推出的大规模资产购买计划丝毫没有帮助。

相反，这些政策带来的副作用包括公司债券发行激增、息差急剧压缩。

由于利润遭到进一步挤压而风险却明显上升，大型银行放贷意愿明显降低，并且开始对目前的利率定价产生了怀疑。

在澳大利亚，私营部门的信贷约占GDP的160％。其中，2/3的信贷提供给家庭、主要用于自住和投资房贷。剩下的1/3则是商业贷款。

当经历新冠病毒时，首要挑战则是避免大量负债的去杠杆化。

这是澳储行、澳大利亚审慎监管局（APRA）和财政部之间团队努力的结果，旨在制定广泛且同步的宽松货币、审慎和财政政策。

这样的政策最开始是有效的。

今年4月份，私人信贷增长趋于平稳，但并没有急剧逆转。

然而，实现积极的信贷冲动却非常困难。毕竟，银行是私人机构，银行负有谨慎放贷的义务。

时间快进至9月底，银行将恢复目前申请延期偿付的贷款还款（2360亿澳元）。规则的重启势必会带来沉重的负担。

当然，澳储行行长罗伊有权对银行施压，以迫使后者继续放贷。毕竟信贷流量的变化与私人消费和投资正相关，后者占澳大利亚GDP的75％。

事实上，截至目前，澳储行只动用了126亿澳元的TFF额度。鉴于充裕的流动性条件将持续存在，澳储行似乎已经在用劲。

抄欧洲央行作业，贴钱银行贷款

在调整工具TFF时，RBA势必会研究欧洲中央银行定向长期再融资操作（TLTRO）的最新经验。

所谓的定向长期再融资操作（TLTRO）是指通过强增货币政策传导机制以支撑经济的长期贷款计划。

这符合澳储行一贯坚持的货币政策立场，即在不实施负现金利率的条件下为金融部门提供支持。

当然，这是有代价的，但是澳储行具备吸收能力。

对于澳储行而言，最感兴趣的是TLTRO-III贷款利率与存款利率的脱钩。

目前，授权存款吸纳机构可以通过抵押合格的抵押品，在25个基点的基础上获得TFF。

即使银行间隔夜拆借利率已降至大约13至14个基点，但是目标现金利率目前仍为25个基点。

尽管如此，在保持目标现金利率不变的情况下，澳储行可能会破例将TFF融资利率降至零，甚至为负数。

实际上，欧洲央行倡议的TFF最令人关注的一点是没有有效的下限。

这一政策和负利率引发的普遍批评言论相反。在负利率情况下，随着时间的流逝，储户存款的名义价值会缩水，同时银行的盈利能力受到侵蚀。

但是，TFF同样有代价。

澳储行将在TFF上赔钱。简单讲，就是贴钱让银行贷款。

澳储行有充分的余地

由于TFF负利率可能会被指责为向高利润的银行提供补贴，因此这项政策将接受民意测试。

在一定意义上，TFF负利率是公平且合理的，但是基于一定的前提条件。

另外，澳联储需要具备足够的空间来吸收成本。

很多人不知道的是，澳储行是一家高利润机构。自1970年代初开始报告以来，每年的基础收益都为正。

这反映了这样一个事实，即澳储行大部分资产存在利息收入，而大部分负债（即已发行的纸币、资本和准备金）则不需要支付利息。

即便是最近的大规模资产购买计划也存在正价差。例如，三年期政府债券的利率在25至30个基点之间，而超额准备金支付的利息仅为10个基点。

在这种情况下，澳储行每年赚取约10亿澳元，并将其中的一部分作为股息分配给财政部。

此外，在2019财年末，澳储行拥有290亿澳元的资本和储备。

综合考虑，澳储行具有盈利能力和强大的资产负债表，可以轻松吸收折价提供的TFF。

假设澳储行以-1％的利率提供TFF资金，那么澳储行一年的成本将约为10亿澳元，其中包括存款支付的利息。

虽然支付给澳大利亚财政部的红利将被取消，但财政部将从经济活动改善的税收增加中受益。

澳储行赚取利润不是其任务的一部分。但是，在特殊时期，所有可靠的选择都应该摆在桌面上。

通过补贴银行贷款，澳储行将在通货膨胀、就业和经济繁荣方面进一步扩大其货币政策传导范围。

参考来源：

https://www.afr.com/markets/currencies/the-rba-should-subsidise-bank-lending-20200628-p556wr