怎样理解价格趋势图形中的“窟窿”

在图像技术分析家的语言里，一个缺口（gap）代表了这样一个价格范围，（在出现缺口的时候）在这个范围内，没有股份换手。记住这个概念很有用，因为有了这个概念，就能更好地解释技术分析中与缺口相关的图像结果。

日线图上的缺口是在这样的情况下产生的：某一股票在某一天的最低交易价高于它在前一天的最高交易价。当这样的两个交易日出现在图像上时，它们既不会重叠，也不会触及同一条水平线，它们之间会有一个价格缺口。

周线图上如果出现一个缺口，那就必须是在某一周之内的任何时候所记录的最低价格都要高出在前一个星期的任何一天所记录的最高价格。这有可能发生，而且确实发生过，只是由于显而易见的原因，没有像在日线图上出现得那么频繁。

在交易活跃的股票里，在月线图上出现缺口是罕见的，它们几乎只出现在这样的罕见情况里，其中，一个恐慌下跌在一个月刚好要结束的时候开始，而且在下一个月的月初一直持续下去。

哪种缺口最重要

从开始有股票技术图像的时候，缺口就为人们所注目。价格趋势图形中的“窟窿”很是显眼。观察者认为它们重要，想要对它们的出现附加一定的意义，这很自然。

但是，这样做的结果是不幸的，因为在对它们的解释方面，很快就积累起一大堆让人摸不着头脑的“规则”，其中有的几乎被人当做宗教训条，有些浅薄的图像读者在引用这些规则来说明他们的见解，尽管他们并不知道这些规则在什么时候以及为什么会起作用（而且，不用说，正如同所有的迷信一样，完全无视那些在其中这样的规则不起作用的例子）。

我们说这种情况是不幸的，倒不是因为缺口“规则”是错的，而是因为这种盲目的接受阻碍了对缺口含义的真正理解，妨碍了为了在交易中使用缺口而建立起一个更合逻辑的基础。

最常见的迷信是：“缺口不可能不合拢。”有的时候表达的方法要更小心一些，用类似这样的话来说：“如果一个缺口在3天内不合拢，它就会在3个星期内合拢，如果在3个星期内不合拢，它会在3个月内合拢，等等。”

表达方法各有不同，但都归结到一个信念：缺口必须要合拢，而且在缺口得到回补之前，这个趋势就不可信任。正是后面的这个推论导致了错误。

缺口的回补

不过，首先让我们来看一看“合拢”或者“回补”意味着什么。假定一只在上涨趋势中的股票每天都在向上运动，从20到21、22、23、24，然后，有一天晚上关盘关在当天的最高价：25。第2天它开盘开在26，然后一直向上运动。

这个活动于是在图像上就留下了一个从25到26之间的1个点的缺口。再假定这个上涨一直持续到28，中止在这个价位上，接着出现了一个回调，价格回落到27、26，最后到25。

这个回调运动将价格向回带过了缺口（25～26）；这个缺口因此就是回补了或者说合拢了。简单地说，当随后的价格运动回过来重新越过这个缺口的区间时，这个缺口就合拢了。

是不是非要等到缺口合拢之后，价格才会运动到远离它的地方呢？当然不是！它最后是不是终归要合拢的？也许是这样。

如果在下一个小型回调之后它还没有合拢，那么它就有可能在下一个中等回调时被回补，如果到那时还没有被回补，那么几乎可以肯定它会为下一个反方向的大型主要摆动所回补。不过，这可能是好几年之后的事，对普通的交易者来说，几乎没有意义。

在1929年10月21日按260的价格买进Chesapeake and Ohio股份的投资者，如果想要指望这个股票（CO）对在前一个星期五出现从266到264的2点的缺口得到回补的话，就要等将近7年的时间才能扯平出局。

一直要到接近它的下一个主要牛市的顶部，CO才获得了相应的市场价值（65，因为它在1930年有过一次4对1的拆股）。与此同时，他会看到他的投资在1932年缩水到他买进价格的1/6之下。

事实上，在1929～1930年的市场里有成百个从那时以来没有得到回补的缺口，可以有把握地说，它们之中的许多永远也不会合拢了。

如果你对这个问题想一想的话，你就会看到，可以把上面所说的缺口合拢的概率作为股票回到任何曾经交易过价格范围的概率，无论是不是缺口。

另外要指出的一点是：在交易中会有成千个缺口，其中有些跨度相当宽，这些缺口不会出现在标准的日线图上，因为它们出现在一天之中，而不是某一天的关盘同下一天的开盘之间。

这样的日内缺口一般是完全不在考虑的范围之中；虽然它们常常比交易日之间的缺口更重要，缺口理论家们对它们则视而不见。几乎每一个从严格限定的矩形模式或直角三角模式中产生的显著的突破都有缺口相随出现，但是，只有少数才会在开盘时通过图像显示出来。

如果说我们在上面的论述中似乎“反调唱得太多”，这只是因为我们想要读者在研究这个问题时开放思想，不要有先入为主的看法，认为缺口可能会有什么神秘的性质。

从问题的另一方面来看，缺口（有的缺口）对技术分析来说是相当重要的。有的缺口在图像分析家对趋势的可能性进行评估时是有用的。让我们来看一看它们对我们有什么用。

除息缺口

不过，我们首先必须将那些没有意义的缺口排除在考虑范围之外。一个1/8点的缺口显然对技术分析不具意义，因为它只代表了价格所允许的最小变动。

同样，1/4点或者甚至是1/2点的缺口在一个像Norfolk & Western（在拆股之前）这样的高价股中只代表了在前后买报价之间的正常的、事实上相近的差价。

简单地说，只有在跨度比正常的或流行的交易中的价格通常变化幅度更宽的情况下，一个缺口对图像分析家才会具有意义。第2类不具预测功用的缺口是那些在中等或较高价格的，发行量不大的股票中不断地、习惯性地出现的缺口。

你很容易就可以发现它们。如果你的某个股票的图像正常地就有许多缺口，那么这些缺口很可能没有一个是具有特殊意义的。

最后，如果股票的图像在除息的时候（无论股息是现金、股票、权益或者权证）出现缺口，这些缺口同价格趋势也没有关系。它们的出现，不是因为主宰趋势的供求关系发生了变化，而是因为这只股票的实际账面价值突然出现了不可逆转的改变。

除去上面提到的在技术分析上没有意义的类型，剩下的就是那些不常出现的缺口（这些缺口也不是因为除息导致的价值变化所造成的），这些缺口出现在这样的股票中，这些股票的交易活跃，价格被紧紧盯住，以至于通常会产生“实心的”图像。

譬如，在New York Central这个公司股票的图像上，1个点的缺口是一个罕见的事件；它应当引起注意；你可以想见它在预测方面会有一定的重要性。

这样的缺口，就我们研究的目的而言，可以分成4种范畴：普通或区域缺口、突破缺口、巩固或者出逃缺口以及衰竭缺口。

普通或区域缺口

这类缺口之所以取得这个名字，是因为它们倾向于出现在一个交易区域或者是价格凝聚模式中。所有我们在前面研究过的凝聚形态，包括反转类型和巩固类型，都伴随着转手量的降低。

在那些界定较严的种类，像三角模式和矩形模式中，这个特征显示得最为明显。

此外，这些模式的活动倾向于集中在顶部和底部的边缘或者是它们的附近，在它们的供给和需求线上，而顶部和底部之间的区域则是“无人地带”。因此，不难理解为什么缺口常常在这样的区域中发展起来。

这样的模式缺口通常在几天内就合拢了，而且，由于显而易见的原因，是在它们产生于其中的那个凝聚形态得以完成，价格从它脱离开来之前合拢的。不过不是永远如此。

有的时候，刚好突破之前，在价格最后一次横穿这个模式区域时，会发展出一个缺口来，在这样的情况里，在很长一段时间内它都不会合拢，也没有理由说它应当合拢。

普通或模式缺口几乎没有任何预测的意义。它们之所以对技术分析家有些用处，只是因为它们能够帮助技术分析家辨认出一个模式区域，也就是说，它们的出现隐示着一个凝聚形态正在形成的过程中。

譬如说，如果一只股票从 10运动到20，再跌回到17，然后再回到20，在这个反弹的进程中造成了一个缺口，那么就有理由假设将会有一个模式出现在大约17～20之间。知道这样的情况没有坏处，有的时候在短线交易中它还有可能带来盈利。

在巩固形态中比在反转形态中更容易出现模式缺口。因此，如果在一个发展中的矩形或对称三角形模式中出现许多缺口的话，那就更增强了正常的预期，说明这个模式会成为一个巩固的而不是反转的区域。

突破缺口

突破类型的缺口，它们的出现也是同价格凝聚形态联结在一起的，不过，它们是在这个形态完成价格突破的时候发展起来的。任何对水平模式线，譬如说，上行三角模式的顶部的突破，都很可能伴随有一个缺口。

事实上，可以有把握地说，它们大部分都有。而且，如果我们考虑一下在创造出一个平顶价格形态时在市场上发生的情况时，就比较容易看出为什么应当预期出现突破缺口。

譬如，一个上行三角模式的产生，是因为对一只股票的持续的需求遇到了大量的按一个固定价格出售的供给。假定这个供给是按40的价格而分仓的。

这只股票的其他持有者最初也许会想要按401/2或41而平仓，可是看到报价不断地出现在40的价位上，停在那里，又回转过来。

因此，他们就会或者加入按40出售的群体，或者是认为一旦穿过40，价格就会走得更高；他们也许会降低或者提高他们出售的价格，其结果就是图像上的“真空”，没有人在刚好高出模式的价格范围内卖出股票。

因此，在我们的上行三角模式的例子里，当40这个价位上的供给最后全都被吸收之后，这只股票的下一个买家就无法找到在401/8或401/4价位上的卖家，为了得到股票，他就不得不将买价提高1个点或者更多，因此而创造出了一个突破缺口。

正如我们前面指出的，这类缺口实际上出现在水平凝聚形态的几乎每一个决定性的突破中，虽然它们之中有许多并不出现在图像上，因为它们出现在一天之内，而不是在一天的关盘同下一天的开盘之间。

突破缺口也出现在当价格运动离开其他反转或巩固形态的时候；例如，在头肩模式中它们并不是罕见现象，它们甚至也出现在对趋势线的穿透之中。

在它们之中可以找到什么样的预测价值呢？首先，它们使得我们注意到，并且强调了出现突破这个事实。当价格跳出一个模式，形成一个明显的缺口的时候，显然是有一个真正的突破形成了。

假性运动很少伴随有缺口的出现。其次，它们提示说，产生缺口的买进的需求（或者是卖出的压力）要比一个没有缺口的突破所标志的更为强劲。

因此，可以推论说，接着出现的价格会运动得更远或更快，或者两者兼备。这样说并不过分，它是一个合乎逻辑的推论，在大部分情况下都为事实所证实，不过，它有它的例外情况，而且有的时候会证明是非常令人失望的。

尽管如此，就两只同时从上行三角模式中运动出来的股票而言，在其他条件都相等的情况下，我们宁愿买进那个带有缺口而跃出模式的股票，而不是通过一系列幅度不足1 个点的阶梯而推挤出模式的那只股票。

除了推想这个运动之后的“动能”出于某种原因而更为强势之外，在衡量作用和预测功能方面，突破缺口并没有什么特别的意义。

接下来的问题是，我们是否应当预期一个突破缺口会在相对较短的时间内合拢起来呢？

或者，换一种更为实际和实用的方法来问：我们是不是应当因为这个缺口在出现任何新的有价值的运动之前会已经合拢这样的预期而推迟买进呢？

为了合理地回答这个问题，有必要仔细考察一下在这个缺口前后的转手量。如果在价格跳跃到缺口的这个交易水平上有大量的销售，而在价格游离缺口另一端时交易量相对较少的话，那么就有可能（或许是 50%对50% 的可能性）下一个小型的回调会将价格带回到最初模式的边缘，因而回补了缺口。

另一方面，如果在缺口的跳开的一侧出现了高交易量，而且随着价格远离缺口，出现大量的转手，那么近期内出现回抛，回补缺口的可能性就很小。在这样的情况里，回抛式的回调几乎总是停止在这个缺口之外的地方。

当突破缺口在日间交易中出现的时候，日线图自然就无法指出当天的交易量是如何分布的。在这种情况下，也许有必要检查一下成交记录，或者是要你的经纪人查一下大部分经纪公司都订阅的个别交易的发行记录。

现在用的很多的蜡烛图像可以让分析家看到日间突破缺口。在没有任何清晰可辨的交易量线索的情况下，最安全的做法是，认为一个突破缺口只有在最初的模式所预示的运动（通常是道氏意义上的中等范围的运动）已经完全出现之后的很长时间才能得到回补。

持续或出逃缺口

比起我们上面所讨论的两种形式来，持续或出逃类缺口出现得没有那么频繁，可是它们在技术分析上的意义要重大得多。因为，对它们出现于其中的运动之可能的幅度，它们提供了大致的线索。因为这个原因，它们有时被称作“衡量”缺口。

普通或者说模式缺口以及突破缺口都是随同区域或凝聚类型的价格形态而发展起来的，前者是在这样的形态之中，后者出现在价格运动到该形态之外的时候。另一方面，同我们在后面要谈到的衰竭缺口一样，出逃缺口同区域模式没有关系，它出现在快速和直线的上涨或下跌的过程中。

当一个能动的运动是从一个积累区域开始的时候，向上的价格趋势似乎常常簇集起“动能”，在几天之中，也许是1个星期或者更长一些，加快速度，然后，随着价格上涨的幅度导致越来越多的提取盈利的活动，因而供给增加，向上的趋势就开始失去它的冲力。

交易量在最初的突破时跳跃到高峰，在上涨的中段时依次递减，然后，在价格运动最终停下来时，又出现惊人的转手量。

在这样的运动中（也同样出现在有相同特征的下跌运动里），当出逃出现在高位，报价运动得最快，又最容易同交易量结合在一起的时候，就相当有可能出现一个宽度的缺口。

通常来说，这个阶段出现在刚好高于在开始这个运动的突破口以及结束这个运动的那个反转日或凝聚模式之间的中点之上的某个地方。因此，一个持续或出逃缺口对它由此发生的运动提供了一个大致的衡量尺度。

从它可以推导出的结论是：从这个缺口开始，价格超越缺口的距离会是在这个运动开始的地方到这个缺口之间的距离，正如可以直接地（垂直地）在图像上衡量出来那样。

因为就点数来看，上涨运动有超出这条规则从算术上隐含的价格水平的倾向，下跌运动受到的限制则较为严格，因此，这个借缺口来衡量的规则在直接用在半对数标度的图像上的时候就特别有效。

在算术标度的图像上，在上行的方向稍许多看一些，在下行的方向则稍微少看一些（无论是哪种情况，在理论目标同实际目的之间留一些空间，都是聪明的做法）。

回过头去看，要找到和辨认出逃缺口是一件容易的事，但是我们的任务是在当它们出现的时候就认出它们来。当然，这里显然没有把它们同模式缺口或者突破缺口混同起来的危险。

除此之外，任何缺口，只要是出现在价格远离一个区域形态（或者是穿透一条重要的趋势线，或者是突破一个有力的支撑或阻力水平面，就像我们在下面要讨论的）之后，就有可能是一个出逃缺口。

由此我们有必要将它同我们要讨论的下一类型的缺口，也就是衰竭缺口区分开来。一般说来，出现缺口之后第2天的价格和交易量的行为可以为稳妥的分析提供所需要的证据。

2个或更多的出逃缺口

如果我们对衰竭缺口的细节有所了解，那么说明将出逃缺口同衰竭缺口加以区分的特性就要容易得多。

在这样做之前，我们必须提到，在有的情况中会有2个，偶尔甚至3个缺口插入在一个快速的运动中，而且所有这些都可以归类为持续或者出逃缺口。

这种情况不常发生，而且在那些市值较大和交易活跃的股票的图像中尤其不可能出现，不过，那些市值较小的股票，在一轮迅猛上升的运动中，有可能跳过3或4天，在每相邻的两天之间造成了缺口。

由这种情况所产生唯一的问题是：应当到哪里去找中途衡量点？这里找不到简捷容易的规则，但是对图像的详尽的考察，特别是对交易量趋势的考察，通常可以提供一个答案。

记住，这些快速运动中的中途点往往出现在当价格就交易量而言运动得最为轻捷和迅速的阶段（因此容易出现缺口）。如果这里有2 个缺口，这个中途阶段很有可能就出现在它们中间的某个地方。

仔细检查你的图像，试图在心里将图形“平均化”；注意看上去像是“薄层”的中心的东西，把它用做你的衡量水准。

不过也要记住，每出现一个缺口，这个运动就无可避免地更接近于衰竭，因此，在做判断时要更倾向于保守的一侧；不要对第2个或第3个缺口期望过高。

衰竭缺口

突破缺口发出的是开始一轮运动的信号；出逃缺口标志的是它在中途点或者接近中途点时的迅速的持续发展；衰竭缺口出现在运动的终点。前两类缺口很容易就它们对先前的价格模式的相对位置而区别开来，而最后这类缺口则不是始终可以立刻就同第2种区别得开的。

同出逃缺口一样，衰竭缺口是同迅速的、大幅度的上涨或下跌连接在一起的。我们把出逃类型描写为这样一种缺口，它出现在这样一种运动之中，这个运动加快到高速度，然后再缓慢下来，最后，当加强的阻力克服了它的冲力的时候，停止下来。

但是，有的时候，迅猛上升的趋势在发展过程中遇不上逐步增长的阻力，显示不出失去冲力的倾向，而是继续加速，一直到突然撞上了一堵供给的石墙（或者，在下跌的情况里，一堵需求的石墙），在某一天极高交易量的交易之后，突然停了下来。

在这样的运动里，在结尾的时候，也就是在运动的最后的前一天同最后那一天之前，有可能会出现一个宽度的缺口。这个缺口之所以有衰竭缺口的名字是因为这个趋势到这时似乎在最后的一跳中完全精疲力竭了。

虽然在先于缺口的图像形状中常常有其他的线索可寻，在判定一个在迅捷和直线的上涨或下跌中形成的缺口究竟是持续型还是衰竭型时，最好的验证是出现缺口之后的第2天（更准确地说，是在出现缺口那一天的后一天）。

如果在缺口之后的那个交易日里交易量异常的高，特别是如果先前的价格趋势看上去没有按照同这一天的活动相适应的进度持续下去，那么这个缺口就可能是衰竭类的。

事实上，如果第2天这个缺口发展成了一个反转日，关盘价格回到接近这个缺口的边缘的话，这个解释事实上几乎是肯定的了。

这个缺口出现之前在图像上就可以看得出证据来，它们可以列举如下。如果这个趋势已经完全实现了产生它的价格凝聚区域所隐示的变动幅度，那么就更有可能是衰竭类的而不是持续类的。

同样，如果最初模式的合理的衡量指向还远没有实现，这个缺口就可能是持续类的。在一个出逃的运动中，第1个缺口很少是衰竭缺口；在衰竭缺口之前至少有一个持续缺口。

因此，在正常的情况下，你可以假设在一个迅捷的上涨或下跌中的第1个缺口是一个持续缺口（除非是其他更强的指标有相反的指向）。不过，在这之后，每出现一个缺口，就越值得怀疑，特别是如果它的宽度大于前一个缺口的话。

我们在前面将衰竭缺口说成是宽型缺口。在这里，宽度无疑是相对的；不可能设定一个绝对的规则来判定哪个是宽的，哪个是窄的。不要过分为此担心。只要有过一点制图的经验，你很快就会在你观察的具体股票中认识到哪些缺口是异常宽的缺口。

出逃缺口通常在相当长一段时间内得不到回补，按照常规，一直要等到市场在相反方向有一个主要的或者是完整的中等规模的摆动之后。

衰竭缺口则很快就会合拢，大多数情况下在2～5天之后，这个事实对将衰竭缺口同持续缺口区分开来提供了最后的线索，如果到这时候还需要这样的线索的话。

一个衰竭缺口就其自身而言，不应当被看做是一个反转的信号，甚至不一定同反转有任何关系。

它说的是“停止”，但是一般说来，这样的中止会为某种区域模式的发展所尾随，这个区域模式反过来有可能导致反转运动，也有可能导致对缺口之前运动的持续。

不过，几乎在每一个例子里，在一个新的趋势建立起来以前，如果从一个衰竭缺口的形态中出现了一个小型的回调或延迟，那么就有足够的理由立刻将你的头寸平仓。（如果先前的趋势接下来又重新持续下去，任何时候你都可以重新进入市场。）

岛屿反转模式

我们提到过一种反转模式，也就是岛屿模式，这种模式可以放在对缺口的总的研究中来讨论。岛屿模式并不常见，而且光是它自己，在揭示一个长期的顶部或底部方面，并没有主要的意义，但是按照常规，它确实可以将价格送回到在它之前的小型运动起步的地方。

岛屿反转模式可以被描写为一个紧凑的交易区域，在它同导致它的运动（通常是一个快速的运动）之间，有一个衰竭缺口，在它同尾随它的相反方向上的运动（作为常规，这个运动是同样快速的）之间，有一个突破缺口。

这个交易区域有可能只包括一个交易日，在这样的情况下，它通常发展成一个单日反转；它也可以由几天或者一个星期左右的时间组成，因而成为在一个紧凑的价格区内的小型价格起伏。

正如可以预见得到的，它的特征是相对的高交易量。它两端的缺口出现在差不多相同的价位水平（它们应当有某些重叠），因此，整个区域在图像中看上去像是一座岛屿，由缺口将它同其余的价格轨迹断离开来。

我们说过，一个岛屿模式单凭它自身并不表现为一个主要的反转形态，不过，岛屿模式常常在有基本的或者重要的中等意义的转折点上，在一个更大的模式之中发展起来，譬如说，在一个能动的头肩顶部模式的头部之中。

同样，它们有时出现在构成一个三角模式或矩形模式的小型摆动的顶点（当然，在这种情况下，将它们隔离开的缺口实际上更应当被归类普通或者说模式缺口）。

岛屿之所以会发展起来和能够发展起来的原因，换句话说，为什么缺口能够而且确实在相同的价格水平上重复出现的原因，就会变得更为明显。

在这里，我们只要重申以下这一点就足够了：在穿过股票在过去很少或者没有换手交易的价格范围时，或者，换句话说，在原先持有者没有“积累持仓”的价格范围时，无论是上行还是下行，价格运动都能够以最迅速和轻捷的方式穿行而过。

有的时候第2个缺口，也就是完成这个岛屿的那个突破缺口，在几天之后就因为一个快速回抛或回调而合拢起来。更多的时候，它不会这样。

取代这种情况的是，第1个缺口，也就是开始这个岛屿的衰竭缺口，在第2个缺口出现的几天之前被回补了，在这种情况下，这个岛屿的凝聚就会呈现某种V字形（如果它是一个顶部），而且在这个岛屿同先于它和后于它的趋势之间，在图像的水平面上就不会有清晰的“水面”。

不过，在任何一种这样的变形里，对它们的诠释是相同的：先前的小型运动应当会基本上退缩回去。

除非是为了短线“炒作”的目的，否则很难利用岛屿模式来交易，因为显而易见，当岛屿模式出现在图像上，你想要根据它的指标下达买进或者卖出的指令的时候，很大一部分退缩运动可能已经完成了。

当然，如果可以辨认出起始的缺口是一个衰竭缺口，对这个股票感兴趣的交易者从理论上说可以在第2个缺口形成、岛屿模式成为事实之前就采取行动。岛屿模式对图像分析家的最大用途也许是引起他对某种情况的注意，使他对这种情况的潜在意义保持警惕。

体积最小的犬种

几乎在所有的平均值指数中都有缺口出现，不过，由于显而易见的原因，出现的频率没有在单股图像中那么高。

为了在平均指数的图形中产生一个缺口，并不需要所有构成股同时出现一个缺口，不过，它们之中的大部分必须如此，所以，正如可以预见得到的，在平均指数的图像中，普通或者说模式缺口尤其罕见。

不过，突破缺口和出逃缺口并不少见，虽然没有单股中这种缺口的规模大。衰竭缺口很罕见，因此岛屿模式也很罕见。

在任何一个既定时刻，都很少有可能出现这样的情况，它可以在足够数目的单只股票中同时造成衰竭缺口，从而在平均指数中造成一个对应的缺口。

就主要方面而言，对平均指数中缺口的解释同对单股中缺口的解释是相同的。在概括更广因而最具代表性的市场指数中出现的缺口最少，也最小。另一方面，纳斯达克的波动率相当大，而且产生出相当多的缺口。