买量“吞噬”现金流，销售费用大增，惠程科技今年三收问询函
继2019营收净利双降、核心高管离职后，惠程科技问题不断，今年已收到三份问询函
出品|每日财报
作者|吕明侠
近日，深圳市惠程信息科技股份有限公司（以下简称惠程科技，002168.SZ）收到深交所2019年报问询函，问询函指出，公司2019年经营活动产生的现金流变动与净利润、营业收入的变动存在较大差异。要求公司说明以上数据不匹配的原因以及合理性。
虽然意外，但也在意料之中。《每日财报》注意到，惠程科技6月30日收到的此份年报问询函已是该公司今年以来收到的第三份问询函（关注函）。此前的1月6日、3月3日，深交所曾先后下发关注函、问询函。
此外，惠程科技自公司布局互联网文娱行业的2018年业绩创出历史新高后，2019年业绩就掉头直下，营收净利遭遇“腰斩”，核心高管同时辞职，财务费用持续飙升等多项经营数据恶化，但惠程科技扩张的脚步并未停下。
公开资料显示，惠程科技成立于1999年，于2009年在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市，目前是互联网游戏和高端智能制造两个业务板块双主业运营。
上市后，惠程科技业绩表现并不出彩，直到2017年2月，惠程科技以13.83亿元现金收购成都哆可梦网络科技有限公司（以下简称“哆可梦”）77.57%的股权。
交易对方承诺哆可梦在2017年-2019年每年实现的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低为准）分别不低于1.45亿元、1.88亿元、2.45亿元。
有了新鲜血液的注入，惠程科技2018年业绩公告显示，营业收入为18.98亿元，同比增长408.65%；净利润为3.36亿元，同比增长412.61%，净利创上市以来最佳。
也是在2018年及以后，游戏行业收入占比超七成，成为惠程科技业绩的主要“功臣”。
需要注意的是，经过此次收购惠程科技账面新增12.2亿元商誉。对照年报数据，这一高额商誉占净资产（截止2019年末）比例达到64.49%。
惠程科技财报显示，2019年公司营业收入达到10.92亿元，同比下降42.45%；归属于上市公司股东的净利润达到1.35亿元，同比下降59.87%，同时遭遇腰斩。
另外值得注意的是，截止2019年末，公司经营活动现金流为-2.67亿元，同比下降186.44%。业绩下滑现金流吃紧，惠程科技的困境不止于此。
公司在2019年报中称，经营活动现金流入流出同比下降，主要原因是控股子公司哆可梦自研游戏产品和代理游戏产品的上线时间表有所推迟，业务规模下降，收入减少。
与此同时，面对游戏行业竞争加剧、买量市场持续升温的态势，哆可梦在2019依然保持了较高的投放力度，从而导致报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在较大差异。
惠程科技自己也承认受到了买量市场持续升温的影响。对于非头部游戏公司而言，通过买量导流已经成为加快变现的重要手段，买量模式的优势在于使得非头部游戏亦可获得曝光，但随着近年来买量成本不断上升，也推高了销售费用。
高昂的销售费用吃掉了惠程科技大量利润。财报显示，2020年一季度营收同比增长50.78%至3.34亿元，而销售费用则同比增加了119.91%，导致利润端增幅被摊薄，扣非后净利润仅同比增长2.05%至2577.9万元。
6月30日，惠程科技方面在接受媒体采访时表示，买量是游戏行业推广的方式之一，公司也有其他方式进行曝光，流量获取成本压力是每个公司都会面临的。
据《每日财报》了解，在2019年年报发布之前，2019年12月31日，惠程科技曾连发四条公告，宣布董事长兼总裁徐海啸、董事兼副总裁张晶、财务总监兼副总裁方莉、董事会秘书兼副总裁刘扬辞职。
公司多名高层在同一天选择辞职，实属少见，于是深交所于1月6日发出问询函，要求惠程科技解释多名高级管理人员、董事同时离职的具体原因，以及公司目前生产经营决策机制及董事会运作是否存在重大障碍。
对此惠程科技表示，公司当前电气设备制造、互联网文娱两大主要业务板块的核心骨干团队没有发生变化，高级管理人员变动对具体业务开展不会产生重大影响。
因此，公司的日常经营、财务管理以及信息披露等具体事务均有专业人员负责，公司目前生产经营决策机制不存在重大障碍。
事实上，2019年，哆可梦预付互联网流量费用（广告投放）的增加，还导致了其预付款项大幅增长。
年报数据显示，截止2019年末，惠程科技预付账款期末余额为3.95亿元，较年初大幅增加2.63亿元。而在2016年度至2019年度，惠程科技预付账款持续大幅增长，占净资产比例分别为0.03%、8.08%、7.38%、27.96%。
《每日财报》注意到，预付款项大幅增长让惠程科技面临融资难度加大的风险。在年报中，惠程科技称，2019年由于公司游戏业务的收入减少，以及哆可梦为布局2020年相关业务支付的预付款项有所增加，导致公司经营活动的“造血功能”有所下降。
对于预付款项期末余额近三年继续大幅增长的原因及是否存在关联方款项等问题，《每日财报》发函询问，但并未收到相关回复。
此外，惠程科技的资产负债表也格外引人注目。《每日财报》注意到，2019年营收净利双下滑的同时，截至2019年12月30日，其短期借款为3.57亿元，较2018年年底的1.14亿元增速达213.51%，短期借款主要是来自中航信托的短期借款。
2017年12月27日，惠程科技将持有的哆可梦77.57%股权作为贷款担保，向中航信托申请并购贷款，该笔贷款总金额不超过8.30亿元。截至2019年6月30日，惠程科技已取得中航信托发放的信托贷款8.30亿元人民币。
选择利息相对较高的信托，说明了惠程科技的资金真的不容乐观。截止2020年3月末，惠程科技合并负债总计15.12亿元，其中一年内到期的非流动负债为1.68亿元。
借款的增加导致惠程科技2019年财务费用上升至6352万元，对比去年同期增速达303.59%，主要是由于报告期内借款利息增加所致。
实际上，惠程科技近三年的财务费用在持续飙升。2017年-2019年，惠程科技财务费用分别为141万元和1574万元、6352万元，增速分别为140.07%、1016.63%、303.59%。
即使财务如此紧张，但惠程科技扩张之心不死。在今年接连抛出两个收购计划，除了1.11亿元收购游戏发行商上海季娱49%的股权外，公司在4月25日宣布再斥资4.32 亿元现金收购成都哆可梦12%的股权。
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