华泰研究 | 启明星20210121

研报发布日期: 2021-01-20

核心观点

基于行业政策环境、信用风险点分析，我们构建了化学制药企业经营、财务双维打分模型。我们从规模与产业链布局、业务与产品、研发能力和股东背景情况等方面分析企业“背景+研发实力+产品”等核心竞争力的差异，从盈利能力、营运效率、负债结构、偿债能力四个维度分析企业的财务风险。打分模型结果与主体信用利差相关系数较高，意味着模型存在有效性，对具体投资存在指导意义。

风险提示：数据口径偏差、样本代表性问题。

研究员

程晨 S0570519080002

文晨昕 S0570520110003

张继强 S0570518110002

固定收益研究: 信用债继续压降，广义基金需求强劲

研报发布日期: 2021-01-20

核心观点

12月流动性宽松叠加供给减少，债市出现了一波强势反弹，但配置盘不温不火，广义基金需求反而更加强劲。分机构来看，商业银行大幅增持国债，减仓信用债和存单，农商行配置边际减弱。广义基金大幅加仓利率债和同业存单，信用债持仓继续下降。境外机构全面增持，同业存单增幅创新高，可能部分源于套利需求。保险继续加仓国债，券商年末持盈保泰明显。展望未来，供求错位度过最好时点，考验配置盘成色，保险开门红兑现以后超长债需求面临挑战。而隔夜回购利率已经上行至2%以上，资金面主动权重回央行手中，中期可能需要逐步降低杠杆。

风险提示：春节前资金面紧张超预期；股基大量发行导致理财赎回压力超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

张亮 S0570518110005

基础化工: 禁塑令逐步落地，可降解塑料风起

研报发布日期: 2021-01-20

禁塑令实施节点来临，可降解塑料国内市场渗透率有望提高

2020年7月，国家发改委联合九部门发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，2020年底为该禁塑通知的阶段性实施节点。据中国消费网，北京、上海、深圳等一线城市及部分二、三线地级市均已开始实施，要求超市禁用不可降解塑料袋，部分城市对农产品市场、餐饮、外卖等亦提出了同类要求。我们认为国内可降解塑料市场在“碳中和”背景下，有望在未来2-3年内迎来快速发展期，目前国内市场仍处于起步阶段，此次禁塑令在各地的实施有望推动国内市场渗透率提高，促使消费端用量增长。

风险提示：政策实施低于预期风险，行业厂家价格战风险。

研究员

刘曦 S0570515030003

庄汀洲 S0570519040002

陈莉 S0570520070001