超10次商业收购，收入过50亿美金，Select Medical这样成为康复领域巨头 / 开普饭

康复医学理念自进入我国已有三十多年的历史，康复机构在我国的市场中也呈现出欣欣向荣之象。近年来，康复产业的迅速发展吸引了一大批投资机构、民营资本。然而其发展过程中，许多康复机构也遇到了诸如就诊量不足、转诊机制不完善、康复同质化现象等问题。

那么，今天我们以康复领域巨头Select Medical为案例，看看Select Medical是如何从一家初创康复门诊发展为医疗服务行业的巨头。

Select Medical的传奇创始人，屡战屡胜

1996年11月，Select Medical由Rocco A. Ortenzio与Robert A. Ortenzio父子联合创立，总部设在宾夕法尼亚州，为居民提供门诊康复服务。

（图片来源：Select Medical官网）

说起Rocco，他的创业经历完全可以写成传奇故事。他1958年就开始从事康复医疗服务，当时担任物理治疗师。在接下来的25年里，他创立了两家价值数百万美元的康复公司。在1985年，其中第二家企业康复医疗服务公司出售给了National Medical Enterprises。但是一年后，他创立了另一家康复医疗服务公司Continental Medical Systems, Inc. （简称CMS）。

CMS成立仅九个月，陆续收购了Riverdale Gardens、California Physical Therapy、Braintree Rehabilitation Hospital等七家疗养院，两家康复服务机构以及一家康复医院。直到1988年，CMS从未停下收购疗养院的步伐，其疗养院业务遍及美国东海岸、佛罗里达州、弗吉尼亚州等地。1988年以后，CMS将收购的战略重点放在了康复领域。通过业务重点的转移，1988年CMS的收入超过1亿美元，达到1.13亿美元。这比上一年增加了120％，收益增长了192％，达到470万美元。到1993年，CMS的收入已经超9亿美元。

多次收购使CMS在相对较短的时间内成长为一个全国性的企业，其收入的强劲增长主要得益于快速的收购步伐，但也离不开Rocco敏锐的市场嗅觉与战略性的长远眼光。

Rocco在说服公司其他成员转移CMS收购重点时曾表示：“康复服务是一个年轻的行业，康复服务正在受到美国人口老龄化和患者体验要求提高的驱动，在重症或其他灾难性医疗事件之后对康复服务的需求只会增加。康复服务的市场正在不断扩大，我们不能错失这个机会。”

仅三年，Select Medical从初创康复门诊成长为多元化医疗服务提供商

Rocco的创业传奇从未改变，他将CMS的快速扩张之路复制到了Select Medical。

Select Medical创立半年，就诊量较少。Rocco曾在公开场合表示：“看着别的康复诊所人来人往，我很羡慕。为什么我的诊所就诊量这么少？通过市场调研及仔细思考，我认为是诊所提供的服务不够完善。”因此，Select Medical在1997年2月引入了门诊手术的服务，同时增加了合约治疗（contract therapy）的服务。果然，在一段时间内，就诊量达到了Rocco的预期，但是他并不满足。他的想要做更多的事，占领更多的市场。

1997年6月，Select Medical大胆出击，完成第一次收购，从此也开启了大规模收购的历史。这次收购治疗业务，为Select Medical带来了大量的患者，自然也带来了足够的盈利，这给Rocco父子增加了巨大的信心，为以后的收购旅程奠定了基础。

1998年，Select Medical收购了重症康复医院pedestal LTAC hospital，并推出了长期急性护理服务。公司又于1999年收购了物理疗法康复服务提供商NovaCare Rehabilitation，这也是该公司规模最大的收购之一。从此，Select Medical开始提供多元化的医疗康复服务。

上市近二十年，Select Medical如何继续领跑

Select Medical于2001年在纳斯达克IPO，四年后选择退市完成私有化，直到2009年其后来成立的母公司Select Medical Holdings Corporation（简称SEM）转移至纽交所上市。虽然SEM成为Select Medical的母公司，但是SEM于2009年重新将公司品牌改回Select Medical。

上市、退市、又上市，其经历可谓十分曲折，但是不可否认的是，Select Medical的发展速度一直处于领跑地位。其收购之路也不曾停歇，2000年之后陆续收购了急症后康复护理医院SemperCare、南方保健的600个康复门诊、医疗保健公司Concentra、门诊康复护理提供商Physiotherapy Associates……

（Select Medical收购的品牌，内容来自Select Medical官网）

除了收购，Select Medical在2012年之后探索出了新的发展模式，那就是与业内领先企业建立合作关系，共同建立研究所与医院；同时与领先企业成立合资公司，利用较少的资金撬动更大的市场。

例如，在急症后康复护理领域与Emory Healthcare合作，与OhioHealth合作建立医院OhioHealth Rehabilitation Hospital，与TriHealth合作建立医院TriHealth Rehabilitation Hospital，与Cedars-Sinai and UCLA Health System合作建立康复研究所California Rehabilitation Institute。再如，与Cleveland Clinic建立合资公司Cleveland Clinic Rehabilitation Hospital，与Pinnacle Health建立合资公司Helen M. Simpson Rehabilitation Hospital。

（Select Medical合作模式成立的公司）

通过“收购+合作”的模式，目前Select Medical已经成长为美国最大的康复医院、专业医院和康复门诊服务提供商之一。该公司的业务遍及美国47个州和华盛顿特区。

截至2018年底，该公司在美国约有近5万名员工。Select Medical目前主要经营四个方面的业务，即危重症康复护理医院、康复医院、康复门诊与医学中心。具体来讲，Select Medical在美国28个州经营97家重症疾病康复医院，在11个州设有27家康复医院，在37个州和华盛顿特区开设了1684家康复门诊。

此外，Select Medical的合资子公司Concentra在41个州经营着525个医疗保健中心。Select Medical联合创始人Robert表示：“我们每天向全国（全美）7.8万名患者提供急性期后康复护理服务。”

从营收看Select Medical业务变化

根据Select Medical在2019年发布的财报，其2018年净收入50.81亿美元。收入来源中，危重症康复医院占比34%，医学中心占比31%，康复门诊占比21%，康复护理医院占比14%。

（数据来源于Select Medical官网，动脉网整理）

梳理企业的历年财报，在Select Medical近几年的发展过程中，其业务在不断调整。

根据财报显示，2015年以前Select Medical的收入来源有危重症康复医院、康复护理医院、康复门诊以及合约治疗业务。而2015年之后，公司停止了合约治疗业务，危重症康复医院的收入占比也在不断降低，医学中心的收入占比则不断增加。

（图片来自于Select Medical官网）

出现这一情况的原因是Select Medical的战略转变。Select Medical在2014年之后，加速开展了大型收购活动，并加速与业内领先企业合作建立医院、研究所。

其对医疗保健公司Concentra的收购就是在2015年，而这次收购也是该公司进行的最大的收购之一。而Select Medical探索出的联合其他企业建立合资公司的模式也主要在2014年之后开展。

谈及收入来源的转变，Robert表示：“康复领域与我当初想的不太一样，如今康复市场不断发展，我们将加大这方面的投入。收入的比例变化只是因为收购业务之后稍稍的波动而已，最终一定会归于平静，我们在康复领域的初心从未变过。”

2018年Select Medical开展的收购活动和商业合作在证明着Robert的判断。2018年公司收购了U.S. Healthworks，并将其并入子公司Concentra，增加康复护理服务。Select Medical又与Ochsner Health、加州大学陆续合作开设合资公司，建立康复医院；与Ohio Health扩大合作范围，将康复门诊纳入其中。

Select Medical能够发展到如今的规模依靠的不只是收购。Robert表示：“首先，我们有丰富的临床经验以及良好的运营记录与财务记录。其次，我们与患者、家属、医疗人员关系密切，我们互相合作，共同发展。再次，我们致力于创新，在技术与服务上取胜，为患者带来更好的体验。最后，我们管理层拥有自己的传统与文化，我们知道如何更好地经营公司、如何使其最快的发展壮大，我们知道收购哪些业务对公司更有帮助，我们也知道如何管理收购的公司。”

简而言之，Select Medical的成功是多方面的，“买买买”只是一种手段，而如何“买买买”是一种智慧。