双11来了，快递股 会有行情么？

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据京东发布的数据显示：“双11活动”首日（11月1日），全天成交额较去年同期增长超90%！

初步预计，1日至16日全行业处理邮（快）件业务量将达57.8亿件，同比增长47%左右！

目前，快递企业已新增49万临时用工人员，10万辆汽车和539万平方米处理场地来应对今年“双11”... ...

天鹰研报立马想到：线上线下的联动，“双11”能否刺激快递股走一波行情？

【“双11”前后，跌多涨少...】

天鹰研报统计了15-19年“双11”前后一个月内5家快递龙头企业的股价表现：

（点击图片，查看大图）

可以看到：

1、“双11”前后一个月，快递股下跌次数居多——“双11”≠快递股有行情；

2、“双11”之后一个月，下跌概率较大；

截至目前（10/11-11/6），几只快递龙头股的表现：

顺丰控股：-2.57%

申通快递：-11.55%

韵达股份：-2.83%

圆通速递：-9.86%

德邦股份：-9.57%

仅从概率统计角度看，今年“双11”快递股恐怕又是“凶多吉少”。

再看，快递业是否值得我们长期跟踪。

【高增长！】

 

09 年至19 年，我国快递业务量从 18.58 亿件增至 635.20 亿件，年复合增长率 42.36%；行业收入从479.0亿元增长至7497.8亿元，年复合增长率 31.66%。

（年复合增速30%以上行业很少，快递算是高增长行业了）

我们先看高增长背后的原因：

1、外：电商（如大家熟知的淘宝、京东、拼多多...）——截至2019 年，电商件在快递业务中占比近80%；

2、内：渠道下沉——快递配送覆盖范围更广。

... ...

先看电商。

目前，网购在社会消费零售总额中占比：25%。

这个比例不算高。继续刨掉餐饮消费，以及不适合网购和快递配送的石油制品类、汽车、建筑建材类——理论上，电商在总消费层面还有不小的渗透空间。

（PS：餐饮消费/石油制品类/汽车/建筑建材类在消费总额中的占比，常年稳定在10%/5%/10%/0.5%上下）

具体看电商渠道的渗透情况：

19年开始，一线城市快递业务增量已经出现颓意：北京快递业务2019年同比仅增长2.6%；上海19年甚至出现负增长，业务量下滑8.7%。

河南、山东、湖南等省份增速依旧旺盛，河南18、19年增速均接近40%。

一线城市，电商渗透率已经稳定在80%左右，基本见顶；

二线50%上下；

三四线更低，40%；

所以未来电商渗透主要靠二三线城市带动。

只要电商件有增长，快递业就有保证。买快递股一定程度上也是在买电商。

再看行业网点覆盖情况。

16年，我国乡镇快递网点覆盖率已经达到70%（不低了）；

到19年底，这个比率已经超过95%——行业网点覆盖基本到天花板。

所以综合来看，接下来快递行业的增速，很大程度上要取决于电商件的增长。

基数大、一线城高渗透、快递网点全覆盖，这几个原因导致快递行业增速会低于此前年复合30%的增速，但总体不会太低；

券商普遍预计，未来3年快递行业保持20%以上增速。

近年来我国全年实物商品网上零售额持续高增长，19年仍有20%的增速；加上二三线尚有渗透空间；还有社会总消费每年10%的增长，3年20%左右增速还是靠谱的。

当然，快递企业也可通过涨价的方式来实现行业收入增长，但目前看，不太可能...

【价格战！】

 

目前快递行业的竞争格局：

一线：“通达系”（申通、圆通、中通、百世、韵达）、顺丰控股、中国邮政+EMS、京东物流——最可能成为“最后的胜者”；

二线：德邦快递、苏宁易购、跨越速运、宅急送、天天快递、优速快递和速尔快递；

三线：以 DHL、Fedex 为代表的外资公司（这类公司快递业务量少，市场份额较低，在国内快递行业竞争中不断边缘化）。

快递行业，产品同质化严重。因此在配送范围基本全覆盖后，快递企业陷入了价格战！

（2011年以后快递行业单价不断下行，二线企业加速出清；2016-2018年，CR6从56.3%提升至72.7%）

价格不断下降也有一个好处：就是行业壁垒不断提高，新进的快递企业很难起来。换句话说，最后的胜者，就还是那些构筑起成本壁垒的企业。

根据调查数据显示，安能物流、全峰快递、快捷快递、国通物流、远成物流等中小型快递，2018年至今均未再融资事件消息。

价格战，底线在哪？

从上图可以看出，19年快递行业的单价降幅开始收窄，这里会是行业价格低点？

再看三张图：

1、单票成本

预计的行业极限成本在0.7元/票，几大快递企业目前成本在1.2元/票左右，理论上还有40%左右的下降空间。

2、行业利润对比

“通达系”中，除百世，其他快递企业的盈利指标表现依旧强劲！

3、中外快递企业营业利润率

国内快递企业的营业利润率，在全球范围内依旧属于中上水平。

从单票成本、行业利润对比及中外快递企业营业利润率几个维度考量，天鹰研报认为，电商快递的价格战尚未触底。

当行业单价不再下降，这时候天鹰研报建议大家就可以开始关注这个行业了。现在，还是看戏阶段。

【市场表现——“一枝独秀”】

主要快递企业件均价一直在下降；

而快递件量方面，仅顺丰在19年出现急速反弹上升（原因：从 5月起顺丰针对电商市场推出特惠专配）。

因此顺丰的股价，在19年6月见底后开始反转攀升：

其他快递企业股价表现：

总体上都没啥亮点，原因很简单，快递件没有新的增量预期，行业价格战又在继续...能维持震荡就已经符合预期。

所以，要么全行业价格战缓和；要么个别快递企业件增速出现向好迹象；否则快递股在当下，并不是好的选择。

【相关个股/基金介绍】

1、业务单量排名，中通居首；

2019年，中通快递以22.64亿件的业务单量位居行业第一，同比增长了40%。紧随其后的是韵达与圆通，其业务单量分别为17.8亿件与16.6亿件。

2、顺丰控股，行业收入排名第一；

定位中高端市场的顺丰快运，2019 年以 127亿收入排名第一，近三年收入增速分别为 79.9%、83%及 57%。

3、满意度，顺丰第一；

4、相关基金：

嘉实物流产业股票A（003298）/嘉实物流产业股票C（003299）

看其十大持仓股，该基金属于物流概念的主题基金（物流包含快递）。

不过净值趋势还是符合以上行业增速趋势，行业继续高增长问题不大。

完！

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