白糖|| 下半年国内糖市要关注的几个问题！
日月如梭、白马过隙、不知不觉间国内糖市本榨季开榨如在昨日，岁月荏苒、桑海桑田，倏忽间糖市2015--16榨季当前已进入七月份，如果按照榨季划分本榨季截止到九月底，本榨季再有三个月就将结束，并将进入崭新的2016--17新榨季。本榨季从开榨初期的相对低迷，到春节后的销售清淡，再到春夏之际的火爆大涨，糖市在剩余的三个月内又将如何演绎，期间又有哪些需要注意的方面呢？笔者具体分析如下：
国内糖市榨季从时间上划分是从上一年度十月初到当年九月底，如此划分主要是因为甜菜糖一般九月下旬开工，而蔗糖要等到十月底开始压榨生产，因甜菜糖产量在中国只占白糖总产量的10%左右，这和全球甜菜糖、蔗糖各占一半平分秋色状况有所不同，因此国內甜菜糖开工对国内糖市的影响有限。国内蔗糖虽然十月底一般会开工生产，但真正大面积压榨、开工率达到顶峰需要到十二月份，也就是说虽然榨季从时间上划分从每年十月份开始，而真正进入新榨季大量新糖上市需要等到十二月份，这就决定了九月底新榨季开始到十一月并不会有太多新糖上市供应，本榨季实际销售时间从七月到十一月还有五个月，这五个月又可细分为七、八月中秋节前备货销售旺季，九、十月青黄不接销售淡季，十一月后进入春节前备货销售旺季等。
无论做现货生意还是做期货交易，其实依据的主要还是各自的供需逻辑，比如笔者坚持认为2014--15榨季国内糖市必然走牛主要是之前连续三个榨季国内制糖企业连续大幅亏损，2013--14榨季巨亏超过80亿，国内制糖企业已不堪重负，行业处于大面积破产边缘，必然会倒逼国家采取措施抑制进口，同时从甘蔗种植面积缩减也可简单推算出2014--15榨季将大幅减产，最终市场无论是白糖自动进口许可还是配额外进口管控都取得了实效，实际减产也符合预期。
本榨季初期笔者认为国内糖市将继续走牛逻辑同样如此，当时预期连续第二个榨季减产，最终产量可能低于920万吨左右，并有继续下调的可能性，同时认为本榨季进口管控不会放松，实际进口会略有下降，就是加上一定数量的抛储总供需会处于平衡偏紧，糖价不涨都难，到2016年元旦之前国内糖市也确实出现了一定上涨。元旦归来笔者提醒最多的是需警惕春节后的传统销售淡季，因为春节后是蔗糖压榨最高峰期，市场将出现季节性供应过剩，但不会影响全榨季总供需，之后糖价也确实出现了一定回落，其中季节性供应过剩是主要逻辑。
为什么春夏之际笔者将本榨季国内糖市将继续走牛的观点修改为牛市已近尾声呢？因为走私糖数量远超想象，本榨季总供需紧平衡的逻辑已经失去了基础。从最近公布的产销数据来看，截至2016年6月30日，2015/16榨季云南累计生产食糖191.04万吨，同比下降39.64万吨，累计工业销糖115.26万吨，同比下降9.9万吨，目前剩余库存75.78万吨，同比下降29.75万吨，其中云南6月份单月销糖22.51万吨，云南产量下降、库存下降而销售下降尚并不严重。再看广西数据，截至6月30日，广西产混合糖511万吨，同比减少120.7万吨，累计销糖309万吨，同比减少123.7万吨，其中6月单月销糖37万吨，同比增加6万吨，工业库存202万吨，同比增加0.7万吨，从中可以看出广西的问题就很严重了，产量下降、销量下降而工业库存却是同比增加，按照这个销售速度就是将九到十月淡季忽略，到十一月底都无法完全完成清库，笔者认为本榨季国储就是不出库供应已较为充裕，下半年销售压力增加的观点后期应会得到验证。
既然本榨季国内糖市总供需已成紧平衡转为了供应充裕，又怎么理解六月底以来的糖价暴涨呢？此次期糖突破大三角上旗面是真突破还是假突破？此次国内糖价上涨除了外盘反转、其它大宗商品飙升之外，前期受走私糖严重冲击商业和终端库存薄弱也有直接关系，同时投机资金放大了期糖金融属性才造成了国内期糖在短短一个月内上涨超过10%。不过糖价暴涨短期会引发下游恐慌性采购，而全榨季总供应充裕并不会被改变，且高糖价对于消费有抑制作用，加之抛储预期提高将会进一步动摇牛市基础。
当前国内糖市现货供应是真紧张还是假紧张呢？截至七月五日收盘郑糖仓单60840张，有效申报15469张，相当于超过76万吨糖需要准备交割，加上柳盘、昆盘有超过一百万吨白糖需要留作交割之用，这也造成了现货供应紧张的假象。不要忘记本榨季生产的糖不能交割到下榨季合约上，这些糖还是要流入市场并被真正消耗掉才行，下榨季合约较为强势的逻辑据说是下榨季国内会提高甘蔗最低收购价，笔者认为这种可能性很小，按照市场起决定性作用的指导思想，下榨季广西放开甘蔗政府定价的可能性反而在增加，在糖厂连续多年亏损的情况下，继续提高甘蔗最低收购价制糖企业根本不堪重负，当然下调的可能性也不存在。
对于当前全球经济笔者较为悲观，在货币常规手段放水失效情况下，应对不断创造历史纪录的债务造成的经济衰退，按照笔者的理解只剩下消灭财富这条道路了，借钱、举债创造财富的好日子过去了，借用《无间道》电影对白“出来混，迟早要还的”，古人云“富不过三代”或许可以很好解释贫富差距过大的最终结局。恶性大通胀会回来，但只有在经济真正复苏，各国央行又不敢提前回收流动性之后，至少现在复苏遥遥无期，更应该考虑的是通缩而不是幻想通胀。最近严重扰乱全球资本市场的英国脱欧事件只是一个开始，或许不会引发全球金融系统性风险，但更应该关注比之影响更为深远的中国经济放缓这个问题。负利率越来越时髦，看看各国长期国债收益率，想想借钱十年后还要倒赔利息，哪里来的全球收购勇气？
所以笔者将近期国内糖市暴涨理解为人造牛市或拔苗助长，这样的暴涨很容易引发国家有关部门误判，误认为国内糖市已走出危机并走向了健康良性循环发展之路，不但扶持糖业的有关政策会大打折扣，因国内增产是一个较为漫长的过程，六百万左右的供需缺口需不需要放弃配额制？如果说2008年因国内大幅增产、供过于求加全球金融危机压垮了国内糖市，2012年因进口激增供应过剩加后危机时代使国内糖市崩塌，2016年会不会因走私泛滥、政策误判造成过剩加全球债务性经济衰退使国内糖市再陷泥潭呢？对此笔者暂难下定论，只能说一切皆有可能。君子不立于危墙之下，否极泰来注定盛极而衰，笔者在此提醒业内人士必须要有风险意识，治大国如烹小鲜，调控糖市同样如此，大处着眼、小处不可随意更不能乱来。（特约作者： 冰峰，文章来自农产品期货网独家原创）