【独家】2016年小麦下跌200点概率极大

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小麦价格行情回顾

2010年至今，国内小麦价格整体呈现上涨趋势，其中小麦种植成本不断提高，临储价格连续性上涨是主要因素。2014年国家取消了大豆、棉花临储收购政策，改为目标价格，菜籽临储政策也发生变化，小麦、稻谷、玉米作为主粮，国家仍实行临储政策，体现国家对主粮生产的重视。2015/16年冬小麦临储收购价格虽然没有继续上调，但维持2014/15年临储价格，2016/17年度继续维持2014/15年度临储价格。玉米2015/16维持临储政策，但下调了临储收购价格。国家重视主粮生产，粮食年年丰收，但国际粮食价格持续走低，内外价差过大，国内粮食政策问题逐步暴露出来。小麦方面目前国内库存处于近十年较低水平，目前仍维持较高价格水平。近5年国内小麦出现过两次较大的去库存过程，在2012年和2014年的6-8月份，主要是当时国内玉米价格偏高，大量的小麦替代玉米，最终降低了国内小麦库存。结合其他年份天气影响，过去5年，小麦出现过4次较为明显的价格波动。

图一 2008-2015年小麦价格及郑麦指数

数据来源：布瑞克、交易所

1）2010年11月至2011年2月份，华北地区出现较大旱情，尤其是小麦主产区山东出现百年大旱情，市场担心天气因素影响小麦产量，加上在整个2011年国内其他农产品价格已经出现大幅度上涨，小麦期货及现货价格处于较为低洼水平，市场充分利用行情推高价格，强麦主力2个多月时间上涨了500-600元/吨，涨幅达到20-25%， 2011年国内小麦库存处于较高水平，加上2月份华北地区逐步出现降雨，春旱解除，另外期现价差过大，大量的卖出套保，小麦期货价格快速走低，现货价格也出现一定幅度出现300-350元/吨左右上涨，上涨行情持续到小麦上市，春节降雨加各地区抗旱工作到位，小麦产量增加，小麦期、现货价格持续走低。

2）2011/12年度小麦增产，小麦价格持续走低并持续到2012年4季度。国内玉米价格持续上涨，小麦替代玉米逐步成为可能，整个2012年全国小麦替代玉米数量在2200-2500万吨，2012/13年度新麦上市短期压制了小麦价格后，进入9月份，市场发现小麦库存大幅下降，小麦现货价格出现快速持续上涨，并持续到2014年，其中2012年4季度属于快速上涨，1个季度上涨500-600元/吨，期货价格相对延后，涨幅也小于现货。

3）2014年后国内小麦价格整体处于下滑，整个2013年至2014年新麦上市前，由于缺少了小麦用于饲料替代玉米因素，加上面粉需求稳定，小麦价格小幅下降。2014年新麦上市，芽麦比例偏高，加上政策性扭转玉米流通性库存，玉米价格飙涨，山东地区8月份玉米价格飙升至2800元/吨，较小麦价格高出400-500元/吨，新麦上市后，大量饲料企业使用小麦替代玉米，小麦库存下降再次加速，小麦价格出现阶段性上涨。2014/15年度新玉米上市后，预计价格持续走低，小麦替代玉米机会再次封闭，小麦价格进入震荡期。

4）2016/17年新麦播种后，市场担心2016年暖冬，出现旱情，小麦期货价格出现上涨，现货价格也小幅跟随，但考虑到2016年1月下旬华北、华中及华东地区持续降水，开春前小麦难出现旱情，小麦价格风险偏高。

2015年1-6月，小麦价格稳中偏弱，5月份开始，天气逐渐转暖，面粉消费进入季节性淡季，另外新麦逐渐上市，陈麦价格多有下滑。按照国家最低收购价执行预案规定，中储粮自5月底在江苏、湖北、安徽、河南、山东启动小麦托市收购，目前已进入尾声，截至8月31日，累计完成小麦托市收购1890万吨，同比减少25%。

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2015年小麦行业大事件

自2014年冬天，河北省平均降水量仅14毫米，较常年同期偏少33%，加之气温偏高，土壤水分流失较大。从省防汛抗旱指挥部办公室获悉，截至2015年3月，河北省有480万亩冬小麦、860万亩春播白地不同程度受旱，受旱面积进一步扩大。

自2015年3月，小麦条锈病西南江汉流行，由于3月份以来气温偏高、降水偏多小麦条锈病在西南地区东南部和江汉麦区已进入春季流行盛期沿江、江淮、黄淮麦区陆续显症对东部和北部主产麦区威胁加大。截至4月2日全国共有四川等9省(市)的329个县(区、市)见病发病面积为749万亩总体病情是近5年来同期发生最重的一年，但轻于重发的2009年同期。

截至9月10日，河南、江苏等9个主产区各类粮食企业收购新产小麦6274万吨，比上年同期减少846万吨。其中，中储粮小麦托市收购1928万吨，同比减少24%。截至9月15日，河南全省累计收购小麦191亿公斤，比上年同期减少20.7亿公斤。其中：按最低收购价收购87.4亿公斤，比上年同期减少16.8亿公斤；按市场价收购103.6亿公斤，比上年同期减少3.9亿公斤。

2015年10月，为保护农民利益，防止“谷贱伤农”，2016年政府将继续在小麦主产区实行最低收购价政策。综合考虑粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和粮食产业发展等各方面因素，经国务院批准，2016年生产的小麦（三等）最低收购价为每50公斤118元，保持2015年水平不变，以稳定粮食生产，促进粮食产业健康发展。

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2016年小麦价格行情展望

图二 小麦玉米价格及比价

目前小麦与玉米价差在450元/吨左右，加上蛋白价格偏低，小麦难于大面积替代玉米，另外有菜籽播种面积持续减少，部分菜籽改种小麦，2016/17年度小麦播种期天气良好，12月-1月中旬虽然部分小麦产区出现轻微干旱，但影响较小，1月下旬，全国性大降温及降水，小麦在返青前出现旱情概率基本为零，良好的天气促使了新的16/17年度小麦增产预期将强。消费方面面粉行业需求难于出现增加，部分地区低筋道小麦用于生产淀粉，但数量仍偏少，饲料需求减少，新年度增产预期条件下，库存有望回升。

小麦虽然16/17年度继续实施临储政策，但已经是连续2年未上调临储价格，另外目前小麦属于众多农产品中过去未出现大幅度下跌品种，丰产预期逐步加上，而玉米价格持续走低加上小麦内外价差过大等因素，小麦在2016年期货主力价格出现200点跌幅概率极大。

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