搞清楚投资逻辑远比抄底更重要

留一部分资金抄底，根本不算难事。即使拿全部资金用来抄底，也不是难事。

只是这样的投资策略并不符合常态而已。但是，我的内心一直有想着未来去尝试一次（高杠杆下的一次性本金融资彻底清仓之后，等待1到2年遇上一次暴跌机会，更多的是想尝试各种各样的经历）。

A股底部区域的买入好点，我们的经验是在上证整体估值处于12.5倍PE附近。

昨天上证的最低2646点的瞬间估值约在12.3倍PE。

未来上证整体的熊市底部估值大概率会往10倍PE靠近。

近期A股持续跟随美股下跌，也没有什么大不了的事情，涨涨跌跌本是常态。

美股三大指数下挫三分之一，也是正常的，因为最近几年估值处于历史高位（巴菲特指数1.5附近）。

按照巴菲特指数定义的合理估值（1附近），美股三大指数各下跌三分之一，当属合理。

抄底，也是投资策略之一，如果机会恰当，100%融资抄底的获利速度极快，一次成功的抄底有可能获利2倍甚至更多，换句话说，10年2次机会可能就是9倍，即25%的复利。但是，必须说明一点，能不能有这样的机会很难保证，所以，这也是我们常态下放弃抄底的理由之一。当然，并不是全部的理由。

投资的逻辑之一是，知道自己大概率会有什么样的结果，因为公司的适度不确定性，结果或许惊人，也或许平庸。但是一旦惊人，则会是明显的10年10倍以上，如果平庸，仅仅获取15%复利，也是可能的。

投资的逻辑是什么？明白这一点，才是关键。

我们认为，基于保守的假设，明白未来几年的获利底线在哪里，然后可以是不惧市场波动，甚至是剧烈的波动。也可以适度的买卖。无需刻意。随性使然。

强调一个概念：知道自己持有公司未来的价值敞口（喇叭的宽度）。

敞口，即个股估值波动的幅度。

我自己的经验，敞口的大小，与个股未来增速区间特征有着较为密切的关联。

比如银行业个股未来几年的增速低于8%，那么，估值的敞口大致是1.08的6次方=1.587。

意思就是高估与低估之间的比值约为1.587。比如，某一个个股0.6PB为底部，一旦增速超过8%，有可能出现阶段性的高点为0.6*1.587=0.95PB。或者说另一个个股底部为0.7PB，则增速往上时，阶段性高点可能是1.11PB。

为什么是0.6PB，或0.7PB，因为与个股的ROE关联。

再比如优秀白酒个股的增速特征是，在局部时间段（几年）达20%，甚至更高，那么，1.2（高于20%的一律按20%假设）的6次方是接近3，比如说增速低迷的估值为12.5倍PE，那么，遇上持续高增长时候的估值可能达37倍。

投资的逻辑有很多，今天只谈敞口。