电视评论：海南自贸港重点产业扶持政策“对赌”新动向 / 开普饭

近日，按照省委、省政府工作部署，省委宣传部、省发展改革委、省旅游和文化广电体育厅、省农业农村厅、省工业和信息化厅、省商务厅等部门研究起草了《海南省重点产业扶持暂行办法（征求意见稿）》（简称《扶持办法》），重点支持旅游业、现代服务业和高新技术产业“三大领域”“十二个重点产业”和其他符合我省发展定位的新兴产业。公开征求意见的时间为11月10日至11月30日。

海南新闻频道、海南新闻广播、海南网络广播电视台三大平台同步直播的《全媒体大直播》，对此新闻做出报道与评论。

本期节目由资深主持人房遥主持，

邀请特约评论员海洋教授，作出深入评论。

本文摘录节目中关于“对赌”部分的评论与大家分享。

主持人：

《扶持办法》多处出现“对赌”的提法，请介绍一下什么是“对赌”？

评论员：

通行的理解，“对赌”是一个金融学术语，全称对赌协议。

Valuation Adjustment Mechanism，VAM——最初被翻译为“对赌协议”；虽然其中有一个“赌”字，但其实与“赌博”没有半毛钱的关系。大概是因为吻合国有文化的嗜好，一直沿用至今。

对赌协议按“估值调整机制”来直译，也许更能体现其本质含义，

对赌协议是指投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定，为确保各自的利益而列出的一系列金融条款。

如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使另一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。

对赌协议产生的根源在于投资方与融资方信息的不对称。在国际企业对国内企业的投资中，对赌协议已经被广泛采纳。在创业型企业投资、成熟型企业投资中，都有对赌协议成功应用的案例。

主持人：

《扶持办法》采用了“对赌”的概念，意味着什么？

评论员：

由于多方面的原因，对赌协议在中国资本市场还没有成为一种制度设置，也没有被经常采用。所以当《扶持办法》多处出现“对赌”的表述，让人眼睛一亮。

例如：与企业“一对一”协商“对赌”条款（项目投资、营业收入或产值、税收、社会效益等）；

企业按要求申报，与推荐部门签订“对赌”协议，确保各项承诺目标落实；

省级行业主管部门根据产业和企业发展情况，筛选企业，初步商定“对赌”扶持条件、企业“对赌”目标和列出项目清单（有项目的必须列出），推荐报送至省发展改革委。

“对赌”年限内，原则上承诺目标不作调整。“对赌”期限结束后，按经批准后的“对赌”目标验收和兑现支持措施。

企业在项目申报和实施过程中存在故意违反相关规定、申报材料主要经营指标数据不真实、提供虚假项目资料或违反财政专项资金管理规定等行为的，终止“对赌”协议，并按照相关规定进行惩戒。

《扶持办法》关于“对赌”概念的引用与“对赌”措施的表述，反映出政府层面政策制定的一种主动对标国际通行规则的导向，也强化了重点产业扶持过程中的契约意识与信用意识。应该被视为体现了海南自贸港建设所亟需的“大胆试大胆闯”精神。

主持人：

如何理解《扶持办法》中的事后奖励举措?

评论员：

舆论注意到《扶持办法》的相关表述：扶持方式原则上为事后奖励，奖励资金在企业实现“对赌”目标后兑现，扶持方式包括但不限于投资奖励、贷款贴息、研发奖励或就业扶持等。

按照对赌协议惯例，基于信息的不对称，双方对公司的不同预期需要平衡，为了尽快达成交易，采取折中方案事后估值的方法，即为被投资企业在接受投资后的业绩规定一个标准，若达到此标准，就依据高估值计算投资款或持有股权，反之，若没有达到上述标准，则根据低估值计算投资款或者退回部分投资款，或者调整基金在被投资企业中所占的股权数额。这实际上是一种以业绩论英雄的价值取向。