【专栏】追踪资金流向
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摩根士丹利高级副总裁胡炎先生在过去10多年服务超高净值家族的经验表明，中国投资者非常看重来自世界一流研究机构的投资报告。借助摩根士丹利的全球资源，胡先生和他的团队已有为客户建立成功投资组合的丰富经验。作为全球金融行业的市场领袖，摩根士丹利的亚洲研究团队在2016年被机构投资者评为第一名。
摩根士丹利定期为客户提供各种市场资讯和投资策略报告，胡先生在此文中将与大家分享最新一期SCOOP（独家视角）报告的内容。该报告分析了当前不同行业公司盈利的趋势，指出了摩根士丹利看好的板块和公司股票。希望对大家有所帮助。
如图所示，摩根士丹利财富管理研究报告指出， 由于受到矿业和金融板块的带动，公司盈利增长预测实际上在过去的几个月已有所上升。
回顾澳洲财年的报告，引人注目的信号是2016财年的利润增长将下滑12%，这是相对2015财年3%的下滑后的进一步下滑。这反映出澳洲11个板块中有8个板块利润增长为负。
展望2017财年，你可能会觉得预期估计与2016年差不多，因为在刚刚完成财报的上市公司中，45%的公司与预期一致，28%好于预期，27%低于预期。这些财报并不激动人心。不过如果看看2017财年的市场预期，市场的预期在开始上升。
如果我们看未来12月的预期，利润增长会更明显，如图所示，过去年份利润下行，但从16年的三月起市场预期已经大幅上升。当前的盈利增长与过去几年看起来大不一样，是什么原因推动呢？
从板块来看，最大的推动板块是资源，其次是金融。我们在8月份的报告中指出过资源的强劲，从那时起该板块的利润预期开始向上趋势。在该板块中BHP 和S32起了主要推动作用。
在金融板块中，市场平均预测IOOF Holdings (IFL) 和Suncorp (SUN)的利润增长领先该板块，但摩根士丹利分析师并不看好这两家公司。IFL去年利润下滑6.5%，核心业务面临挑战，依赖并购推动盈利，毛利率也面临压力。SUN公司的运营改善时间比我们预期更长，公司也不会进行股票赎回。
不过并不是说在金融板块没有机会，摩根士丹利研究团队认为ANZ银行的重组和股息下降将使其资本结构好于其他银行比如CBA。
从财报季节来看，摩根士丹利建议客户逐渐减持类债券或昂贵的防御型（公用事业板块，地产基金板块）。我们此前的战术资产配置报告中指出类债券资产估值到了极端的程度。公用事业板块最贵，比过去10年的未来12月 PE平均估值高75%。
地产基金板块A-REITs 的估值也不便宜，该板块过去12个月获得20%回报。市场平均预测未来12月利润下降3.4%（利润增长通常才会获得市场奖励）。有迹象表明板块轮动已经开始，昂贵的板块最近表现已滞后市场尽管澳洲央行在8月份降低了利率。
总的来看，胡先生认为随着类债券资产的下跌，矿业板块的增长和盈利将更有吸引力。
如需了解更多摩根士丹利提供的产品和服务，请联系高级副总裁胡先生预约见面。胡炎先生领导的团队将为您提供摩根士丹利全球的资源已帮助您实现财富管理目标。