加拿大上市系列之7：关于加拿大上市流程的说明（下）

本文是财富传承君之道的第289期文章 

往期同类文章：

加拿大上市系列之1：简要介绍

加拿大上市系列之2：上市申请的监管

加拿大上市系列之3：通行证制度（上）

加拿大上市系列之4：通行证制度（下）

加拿大上市系列之5：加拿大上市工作流程

加拿大上市系列之6：关于加拿大上市流程的说明（上）

在上一篇中，我们就加拿大IPO流程中的向媒体披露、IPO试水、招股说明书的制作与提交，以及财务报表的准备等内容和环节做了简要说明，本篇我们继续与大家分享加拿大IPO流程中的其他环节。

• 等待期（Waiting Period）

加拿大IPO流程中，提交初步招股说明书到提交最终招股说明书的这段期间称为“等待期”，等待期的设置主要基于以下三个方面的考虑：

（1）      等待期给了潜在投资者适当的时间来审查招股说明书，以确定未来是否认购股票；

（2）     承销商可以在这段时间对市场行情进行评估，确定发行规模和价格；

（3）     证券委员会在这段时间对招股说明书进行审查。

等待期内，发行人和承销商将开展市场测试和营销工作。虽然投资者在这期间并不能做出具有约束力的购买承诺，但通过搜集和认购意向书，发行人和承销商可以预估投资者的整体投资意愿。市场测试和营销工作一般持续2到4周时间，而证券委员会通常会在提交初步招股说明书后10个工作日内进行第一轮意见反馈，所以发行人和承销商的市场测试和营销工作一般会等到证券委员会作出第一轮意见反馈。

• 路演（Road Show）

路演是IPO营销的核心，在等待期内进行。IPO路演由发行人管理团队和主承销商进行，由他们到各个城市向投资组合经理、投资顾问、散户经纪人、机构顾问和其他类型的投资者进行演示，引起他们对公司股票的兴趣。

IPO路演一般持续2到3周时间，形式上除了集体、小组会议外，还有针对大型投资者的一对一会议。在路演过程中，公司和主承销商与潜在投资者见面，分享公司的故事，介绍公司的背景情况，展示投资亮点，解答潜在投资者针对公司提出的问题。路演时间和行程非常紧凑，所以要考虑路演人员的工作强度承受力，在这一环节可考虑增加人手。

许多投资者在听完路演后便立即表现出投资兴趣，承销商会对投资者的投资兴趣进行记录，对潜在投资者计划认购的股票数量和意向价格进行追踪。如果追踪结果令人满意，公司和承销商将会据此商讨发行价格和发行规模，并反映在最终的招股说明书内。成功的路演对IPO的顺利进行至关重要，它通常会对IPO的价格和上市后的交易表现产生重大影响。

• 解决监管机构意见

初步招股说明书的初次意见反馈由主管证券委员会（主管证券委员会的确定及相关制度的解释请查阅《加拿大上市系列之2：上市申请的监管》）作出，其中并没有其他证券委员会的意见。意见反馈一般包含两个部分，一部分是主管证券委员会律师发表的一般意见，另一部分是主管证券委员会会计师对财务披露情况的意见。接到意见反馈后，IPO公司及其顾问一般会立即对意见进行答复和解释。

之后，主管证券委员会通常会发出第二次意见反馈，包括其自己的意见和其他证券委员会的意见。公司及其顾问同样予以答复和解释。在这之中，相关意见、反馈、答复和解释也可通过通话的形式直接与律师和会计师进行非正式的沟通和讨论。解决证券委员会的意见和问题所需要的时间因问题的严重性和复杂程度而不同，具有不确定性。

此外，因股票将在证券交易所上市交易，所以需要向交易所提交一份初步招股说明的副本，交易所的工作人员将就涉及交易所监管的部分（如公司管理、公司薪酬安排、）提出意见。

一旦所有的意见均被解决，并提交最终招股说明书，主管证券委员会将代表自己和其他省和地区的证券委员会出具招股说明书接受函。

• 定价

等待期接近尾声时，初步招股说明的意见和问题已得到解决，承销商也完成了IPO的市场营销工作，对市场反映和需求进行了评估，接下来将进行IPO的定价。公司和承销商将对此进行商讨。商讨时，一方面，公司为了达到预期的募资额，希望能够获得最高定价；另一方面，承销商希望设定一个能够使发行的股票被超额认购的价格，以获得二级市场的高流通性。确定后价格和数量将会反映在公司和承销商之间的承销协议中。

• 最终招股说明书

根据证券委员会的意见对初步招股说明书作出的任何修改都需要反映在最终招股说明书中，其中还包括更新的信息及拟发行股票的数量和价格。经公司董事会批准提交主管证券委员会，主管证券委员会将代表自己和其他省和地区的证券委员会出具招股说明书接受函。之后承销商便可向投资者销售股票。

以上便是我们对加拿大IPO流程中部分环节的解释和说明，希望读者能对加拿大IPO流程有一个更清晰的了解。接下来，我们将继续分享加拿大IPO流程中其他方面的内容，敬请期待。

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