“X中茅台”接连倒下，8月如何存量博弈？

存量博弈&抱团行情

前有“药中茅台”东阿阿胶驴皮吹破，今有“榨菜中的茅台”涪陵榨菜业绩下滑，录得跌停。

最简单的解释是企业业绩如何不及预期。驴皮就是驴皮，榨菜就是榨菜，股民吹得久了就真把自己当茅台，整天玩提价冲业绩是不行的。

但业绩不及预期的很多，直接跌停的很少，股价激烈反映预期差的背后，是这批机构抱团的“消费白马”太贵了，有点风吹草动，队伍心就散了。

今天我们参考卖方研报，分析一下A股历次抱团行情的演绎特征及抱团瓦解后的进攻方向：

2006年以来，从机构资金抱团的角度来看，历史上的抱团有很多次：2007-08年的金融地产、2010年的医药、2012H1的白酒、2015年互联网、2016年的新能源车及2017年的“漂亮50”。

但从机构资金配置较为持久的大类板块来看，过去十年，公募基金重仓风格切换顺序：金融（2006Q3-2009Q3）→消费（2009Q4-2013Q4）→成长（2012Q4-2015Q2）→消费（2016年底至今）。

而历次抱团瓦解的原因大致有三种：

1）“高估值陷阱”。

第一轮消费抱团中的医药抱团的瓦解：主要原因是估值的快速扩张，业绩支撑不起抬升的估值而陷入“高估值陷阱”。TMT抱团中的计算机抱团瓦解：2015年牛市推升的互联网概念泡沫的破裂主因也是估值虚高。

2）盈利增速低于预期。

金融抱团：2007Q3银行估值过高一定程度上助推了抱团的瓦解，但真正瓦解原因在于：“业绩低于预期”及“业绩增速”被反超。第一轮消费抱团中的白酒抱团的瓦解：一方面行业塑化剂等事件对板块风险偏好的抑制，主要为盈利增速不及预期。

3）“估值-业绩增速/景气度”性价比的弱化。

本轮的消费抱团的“估值-业绩增速/景气度”框架下食品饮料已经出现消费估值扩张，个股对利空因素已经非常敏感。

如果此次机构抱团将在未来半年内慢慢散伙，市场会选择怎样的进攻方向呢？

历史来看，每次抱团瓦解后表现较好的细分行业，当年的ROE保持稳健或盈利增速不断提升。机构的钱，还是会盯着业绩游走的。

结合我国对科创硬科技的支持力度、国产化替代强烈诉求来看，科创及券商龙头此次或因受益于政策加持及技术扶持而在抱团瓦解时“风景独好”。而Q2外资增持的传媒、机械、农林牧渔和相对内资大幅增持的医药板块也值得中线关注。

盘面上，我们留意到部分消费电子、半导体等个股出现了明显的机构合力迹象。例如PCB的沪电股份、深南电路，芯片的圣邦股份、韦尔股份、长电科技，消费电子的立讯精密、汇顶科技、歌尔股份等等。

在市场存量/减量博弈的大环境下，机构抱团票或阶段性优于超短线追涨杀跌。

美联储议息会议前瞻

美联储将于北京时间8月1日凌晨2:00公布2019年7月议息决议，预计本次会议将降息25bp，资本市场已将此预期price in。

本次会议重点关注三点，一是鲍威尔对经济的表态；二是对联储预防式降息的决策标准以及未来的政策路径；三是鉴于目前降息和缩表政策相悖，关注9月底停止缩表是否会提前。

降息周期下，贵金属上涨大周期有望启动。除了恒邦股份等黄金股，白银个股也值得关注。

黄金白银价格比率在7月3日达到20年高点93.4，随后回落至90下方。随着贵金属增长预期升温，白银后市或将走出补涨行情。

目前A股白银标的主要有银泰资源、兴业矿业、盛达矿业等。

对降息影响及白银投资机会的系统分析，请查看我们此前文章《如果美联储降息，大A会怎样？》。

数据看盘

1、北向资金

香港天文台于今日13：40挂上8号风球，港股于13：55分开始停交易，提前休市。

2、涨停梳理

图中标的剔除新股和ST，绿色背景为炸板或进阶失败个股，其他颜色背景为对应高度涨停个股。红色字体为主观选择的对应高度核心股，每个高度不超过三只，便于观察市场情绪变化和结构走向，非投资建议。

投资，就是将决策变现的艺术。信息的质量导致了认知的差异，造成了不同的结果。

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