刘强东：欢迎价格战，价格战意味着京东迟早成为第一（一文看懂京东最新财报电话会议）
京东近日发布2016财年第四季度和全年业绩报告。业绩报告显示，京东2016财年全年实现扭亏为盈，全年非GAAP净利润10亿元。四季度净收入803亿元，同比增长47%，超出市场预期。京东商城7个季度连续盈利，四季度经营利润率0.8%。此外，京东宣布同意出售京东金融68.6%股份，将获得大约143亿元人民币。
在公司电话会议上，公司创始人刘强东用英文对公司在快消领域的价格战问题作出了回应，称京东欢迎价格战，历史经验表明京东在某一领域进行价格战后其就会成为该领域的第一。
财务数据
净收入：京东四季度净收入803亿元人民币（116亿美元），同比增长47%，超出市场预期的112亿美元；全年净收入2602亿元，同比增长44%。预计一季度净收入723~743亿元人民币；市场预期730亿元人民币。
毛利率：四季度毛利额123亿元人民币（18亿美元），非GAAP毛利额121亿元人民币（17亿美元），较去年同期增长58%；四季度非GAAP每ADS盈利0.06美元，预期亏损0.06美元。全年毛利额395亿元，非GAAP毛利额386亿元人民币，同比增长62%。
净利润：四季度非GAAP净利润54.6亿元，去年同期净亏损66.2亿元。2016年全年净利润10亿元，去年全年净亏损9亿元。截至2016年12月31日，过去12个月的自由现金流为156亿元，2015年全年自由现金流71亿元，同比增长121%。
交易总额（GMV）:京东四季度GMV增长46%至2097亿元人民币（302亿美元），其中核心GMV 1432亿元人民币。全年来看，GMV增长也颇为强劲，自营业务GMV 3723亿元，同比增长46%；平台业务GMV 2720亿元，同比增长61%；电子与家电产品GMV 3278亿元，同比增长43%，日用商品及其他品类商品GMV 3166亿元，同比增长62%。
管理层预期
预计1季度净收入同比增长大约在34%-38%。这个预期反映了慢增长季节中较为稳定的增长。
对于Non-GAAP净收入，预计2017年全年Non-GAAP净利润率大约打平或者1%，这是建立在京东金融能够在今年下半年分拆以及达达的股权收益损失保持现在的速率。
电话会议提问节选
CICC
Q：我的问题是这样，似乎在4季度，订单的平均大小似乎稳定下来，每个订单的履行成本似乎也停止变动。所以这是一种季节性的现象还是我们可以预期今年将持续下去？
A：事实上两者都是。通常来说在4季度我们观察到平均的订单大小变大，这通常受到促销所驱动。但是对于某些种类，例如我刚才提到的快消种类，我们的一些新的政策将使得消费者逐步改变单位订单大小，所以这个趋势应该会持续。
但是在另一方面，因为诸如快消及化妆品及家俱类等低订单大小种类比电气及家用电气种类增长速度更快。所以在混合的基础上，你可能无法在每个季度看到平均订单大小提高。所以这实际上市两者的混合。
（刘强东插话，说英语）我将尽我最大的可能说英语。我知道很多投资者关心我们的快消种类，同时我们很多的竞争者在市场上散布谣言，他们说，看看我，我赚了这么多钱，我只要在毛利率上稍微降一点，我们就可以使得京东陷入一场价格战，同时我们迟早会势均力敌。
这明显是错的。我给你2个理由，首先，我们大多数供货商是有毛利率保护条款的。事实上，京东将仍然是最低价。如果任何竞争对手降低价格，我们有权降低我们的价格在同一水平上。但同时供货商将仍然给我们相同的毛利率，所以我们不会亏损。
坦率的说，其中有些行为对我们的毛利率是有影响的，因为在同一时间我们不仅降低价格，我们还发放优惠券。我们给予我们的客户很多优惠券。这是我们自己的钱。这会造成影响，但不大。
第二点，价格战对于我们公司而言实际上是有好处的。我给你2个例子，2009年，我们在图书类上开始价格战，6年过去后，我们是唯一的仍然能在图书种类上盈利的公司。
2012年，我们和苏宁在大家电上开始价格战。我们一开始损失了大量的钱，因为我们没有毛利率保护项目，所以，那损失的是我们的钱。但5年后，我们已经在大家电领域成为中国的第一销售商，不论是线上还是线下，同时这已经连续几年盈利。
现在我们在快消领域开始价格战。很显然，价格战对我们来说是好消息，我们向我们的股东建议，一旦你听到价格战，这实际上是好事，因为这意味着我们将迟早在这个领域成为第一并且盈利。
总之，没有亏损就没有价格战，就没有利润。不要担心。（原话是No loss, no war, no profit. No worries。）
美林美银
Q：第一个问题是关于你的营销业务。您是否能够向我们提供您的营销业务的最新进展？在现行的商业模式下，我们看到你的市场占比和其他营收增长了吗吗？第二个问题是对于一些消息的澄清，有消息称你们在农村地区正在建设线下商店，能够提供一些前景吗？
A：我猜你问的是关于广告业务上的其他收入。我们看到我们的广告业务增长要比我们公司的总体收入增长更快。然而，我们也避免积极的货币化削弱客户的用户体验。所以我们的广告业务一定是以更快速度进行增长，但是在一定时间类，这个增长是以确定的步伐进行的。
对于线下店的问题。我假设你问的是我们刚刚宣布的特许经营店。这将扩张我们农村的业务。京东不是真正设立实体店，但我们与当地企业合作建立特许经营的小商店。这个业务的等级实际上仅次于京东国家级的商业模式，它让我们可以接触到农村地区更广泛的消费者，但实际上这是一种轻资产的商业模式。
花旗
Q：我的问题和您的毛利率有关。我观察到虽然在年度上这可能是增长的，但按照时间先后顺序，这实际上是下降的，一个关键的利率率似乎是以70个基点的速度下降。那这是因为快速消费品类别变大了还是因为进行了更激进的季节性促销？
与之相关的问题是对于一号店和快消产品我们的销售和营销的花费目标是多少？以及快消类何时能够实现盈亏平衡的目标？
A：在毛利率率方面你是正确的，通常在二季度和四季度，我们将进行重大的促销活动，这也导致毛利率略低于第一和第三季度。因此我们总是会观察一下年度毛利率的趋势，因为这样可能更加准确一点。
对于一号店的业务，我们将继续投资，作为我们扩大快消产品工作的一部分。我们欣喜的看到尽管在4季度我们进行了大规模的促销，但我们的毛利率保持了正确的方向。其原因在于我们的规模经济，我们的毛利率已经取得了有意义的改善。同时我们正在优化我们履行基础设施以及订单的经济性，例如，免费交付所需要的最低订单数量。因此我们看到消费类产品类别的增长和订单经济性上有意义的改善。
摩根大通
Q：第一个问题是关于1季度非常强劲的增长动力的，一季度通常对于公司来说是比较弱的季度，你们能谈谈什么驱动你们进行了增长吗？
第二个问题想请你们澄清一下你们2017年净利润率指标介于0%-1%之间，这包括达达快递股权收益亏损，大约14亿人民币的损失。假设去年的年度数字是60亿人民币，你仍然预期明年能盈利，但不是今年？
A：关于第一个季度收入指导，你看到增长率季节性的放缓，我想你或许正在比较我们和其他行业成员的增长率。从我们的角度来看，我们总是努力希望增长超过行业平均水平。所以增长率在我们脑海里我们希望能够更强。所以这个指导对于我们来说这是我们所希望的一个比较舒适的起点，然后通过内部的努力，我们可以超越。
对于2017年净利润指导，我不知道你是如何得出15亿人民币达达快递损失数据的。就像我过去所提到的，你应当假设每个月1亿人民币运行率损失——这个损失是从最新数据中提取的。这才是我们之前提到的运转率。
德银
Q：公司刚刚的一年经历的“反刷单”行动以及虚拟物品销售的下跌，从现在过去看，我想知道你能否量化一下这种事件在2017年对我们的影响？
同时你能够对自由现金流出现负数给出更清晰的解释，关于4季度库存增加以及2017与之相关的可能事项？
A：首先关于我们2017年GMV增长率，第二个季度我们会加强我们去年宣布的“反刷单行动”，其他的将保持不变，所以你会看到更加正常的增长速率。但我不能保证出现增长。
我们将继续努力提高我们在市场上销售产品的质量。我们现在的努力希望能够使消费者以及高质量的生产商同时受益。
对于自由现金流，我在我之前的电话会议中提到过，在3季度中存在一些时效性的效果，因此在4季度中我们希望能够有效的减少这种时效性效果。同时，由于你很容易在单一季节末对现金流造成影响，所以任何单一季的现金流表现将不能反映出现在整体现金流趋势，所以我们更喜欢跟踪12个月表现来更好的衡量我们的自由现金流表现。
HSBC
Q：我想请你更新一下信息，请问你们如何使一号店同时兼顾第一方及第三方的业务
A：好的，我们在上个季度提到过，在11月1日，我们接管了其第一方业务的同时仍然利用其团队为我们进行采购。所以，其的业务一直很健康，年度数据显示其保持了一个很健康的增长，在4季度的两个月中期贡献了约18亿人民币。
所以这是非常健康的业务我们希望在未来进一步创新，利用这个独立的电商平台。我会给其一个新的位置以更好的为当地社区服务，但在类别专注上，其将专注于快消及食品饮料类别。
瑞穗
Q：关于你们将受到的21亿美元，这将是一次性付清还是分阶段进行？其次，你们是否有现金流支持的底线，我们是否能够看到资本支出周期？
A：当然，关于21亿美元，我们将在结束时一次性收到。我们预计应该是在2017年年中收到。我们还没有所得款具体用途的方案，但是将作为我们现在投资的一部分，这将是我们今年资本支出的一部分。我在上一次提到过，2016年的资本支出变低了，一些项目因为土地准备而延迟了。因此，你在2017年将看到更高的资本支出，但是在任何情况下都会被我们的经营现金流覆盖。
高盛
我的问题是关于超市，你们今年有任何与沃尔玛及永辉在供应链端采购及O2O方面的合作战略吗？
A：我们已经与两家公司建立比较健康的关系，特别是通过达达公司。所以我们披露了连接到我们新达达京东到家的商店数量，而且我们越来越多的在这些商店中建立的独立的拣货中心，以便客户下单时可以方便快速的包装盒和交货。
因此，对于京东到家项目，我们现在的承诺是在2个小时内交付。但是如果你观察实际的情况，在大多数店面中，交付的时间实际上被压缩到了一个小时。在客户体验在持续性的得到改进——与前两家公司共同合作。还存在双方其他潜在的合作，只不过没有被宣布而已。
86Research
Q：我的问题是关于京东金融分拆。京东获得了很多现金，通过销售公司，自由现金流数目很大而后公司用其进行投资并产出收益。所以如果京东金融分拆，京东如何让那些现金流像过去一样产生收益？那些用现金流产生收益的商业模型是什么？
A：事实上在我们分拆京东金融之前，我们已经向市场承诺2016年京东金融的资金将自筹。所以我们实际上并没有使用京东的现金流来为京东金融提供资金。我们实际上披露了我们盈利中有关京东金融的现金流进出，你可以看到今年流入实际上是大于流出的。
我们的在这方面的理念是金融业务应当独立运行。除了初始的投资，京东没有补贴或者部署我们的资本来支持金融业务。
我实际上提到，21亿人民币实际上是我们的投资额。除此之外，我们确实有一个对京东金融的信用额度，上限大约是100亿人民币，这些信用额度依然可用。但是正如你在去年所看到的那样，这一信贷额度并没有上涨。这基本上将我们在京东及京东金融之间的风险进行了区分。
对于自由现金流，我们实际上在电商系统有很多投资机会。我们实际上非常积极的与零售或者产品方面潜在战略合作者进行讨论，我们预计将会有更多的投资机会出现。
瑞士信贷
Q：问题是关于快消种类增长。公司之前似乎宣布在快消种类销售上GMV将达到1000亿人民币，对于今年在这个方面有一个预期的数字吗？
然后对于亏损的贡献率看，在快消部分及京东超市的毛利率损失方面，你们能提供今年在这方面较为明晰的数据吗？
A：我认为1000亿人民币是我们3年的目标。这个是我们业务部门宣布的，很显然这是一个很容易实现的数字。
在毛利率方面，我之前提到过我们观察到运营利润率正在得到提高，换句话说说运营亏损正在收窄。这个结果是由于规模经济以及订单经济性的提高所达成的。
所以这方面肯定是要改善的，但另一方面快消类也将仍然是主要的亏钱的类别，我们相信因为这个类别的独特性，我们继续在这个类别上进行投资是值得的，至少在未来的2年内。显然，这项业务的盈利潜力将会显现。同样的，同时在毛利率的改善及订单的经济性方面。
麦格理
Q：你刚才提到只有公司有累积利润，公司拟才会获得每股盈利，所以现在的累积亏损是多少？
A：我们不披露累积亏损，但我们会就具体种类在年报上披露更多信息，所以你会在上面找到与我们的新业务相关运营亏损，这将会给你提供京东金融盈利的提示。
DaiWa
Q：你能够提供刚才所提到的投资方面更加清晰的内容吗，鉴于京东金融已经分拆。你们真正思考哪方面领域的投资已经如何投资，并且从长期的角度上看？
第二个问题是关于物流领域，我们看到一个很好的运营杠杆，但是正如你看到的最近很多第三方物流供应商已经进入市场进行IPO，我听到了很多积极的投资计划。因此京东需要进一步加大投资，以便和这些参与者竞争或者维持竞争优势，我们是否应该考虑与此相关的额外资本支出吗？
A：对于投资，我们所有的投资都是战略性的，我们非常专注于我们电子商务业务生态系统的投资，其中包括新的技术。我们实际上提出了我们未来12年的战略计划，进一步在人工智能和大数据方面进行投资。这些投资将围绕着我们的核心业务。
关于第二个问题，我们的物流网络实际上市完全不同的，这是一个纯粹的交付公司，对我们来说这是一个集成的仓储网络。这是非常特殊的，事实上，交货的速度是由仓库网络所决定而不是最后一英里本身。
而且由于京东的送货员，我们的质量是非常的不同的，如果你在中国生活你就能知道其中的不同，我们培训我们的企业文化。因为京东送货员基本上就是我们的客户代表，他们非常致力于提供周到的服务，而不仅仅是一个简单的交付。所以我相信这将会使我们区别于其他第三方网络交付公司。