金价高了谁不爽

　　黄金行业已经好久没这么扬眉吐气过了——这段时间至少有3年多。

　　今年以来金价上涨将近20%，使得市场不但从技术上步入了牛市，而且让黄金成了今年以来表现最好的资产种类之一。在连续的上涨中，黄金交易的交易基金（ETF）又开始净流入黄金，消费者也开启“买买买”模式，央行们也继续将金条往金库里塞，各方都再享受这轮价格回升。

　　金价上涨在市场上营造出一片平安喜乐的气氛，然而在你好我也好的环境中，仍有一些“不和谐”的声音，比如重要黄金生产商兰德就对金价上涨颇为不爽。

　　在兰德的眼中，金价走低的这几年本来就是在供给侧去产能化的良机。一些矿石品级低、资产负债表压力大、生产全成本居高不下的生产商会被踢出圈子。据行业估计，如果金价长期维持在年初不足每盎司1100美元的水平上，那么会有高达500万盎司的高成本产能会被逐渐封存。

　　然而金价经过反弹后，行业调整的步伐也会放缓。目前每盎司1200美元上方的金价并不足以对行业的结构改变带来太大的压力与动力，现在的价格有让一些陷入困境的生产商能缓过一口气来，因此从全行业看，去产能的节奏也被推迟。

　　当然，之所以兰德放着价格回升的利润不赚，而宁愿咬牙过苦日子也要熬到行业拐点，是因为对一些低成本生产厂商来说，价格谷底期同时也意味着行业整合的良机。现金流充足的公司完全可以趁机进行并购。兰德黄金已经迈出了并购的步伐，去年8月就从英美矿业手中拿下了其位于加纳的奥巴斯近况一半的股权。

　　敢于逆市扩张是因为这几年兰德黄金的日子过得还不错。2月份公布的财报显示，该公司去年生产了120万盎司的黄金，比前一年增长了6%。该公司强大的勘探与开发较高等级矿山的能力，有力地将其生产成本降低至行业平均水平以下。当然，虽然兰德黄金对行业整合的欲望很强，但光从财务指标看，墨西哥贵金属生产商弗雷斯尼洛的各项数据甚至要更胜一筹。弗雷斯尼洛计划在2019年之前，在墨西哥境内投资20亿美元扩展经营规模和扩大金银产量。

　　低成本给了兰德和弗雷斯尼洛这些优质生产商充足的底气，在价格疲软的情况下，黄金矿产商被迫有所取舍，除了封存高成本矿山外，还不得不缩短普通金矿的寿命，只专注于最高品质的矿石，而这自然会限制产出，进而提升价格。在兰德看来，在产出调整后，未来5年金价可能会见高至每盎司1400美元。如果在这期间世界经济出现波折，甚至出现衰退，那么由于避险资金的涌入，还有将金价推往更高位的可能。

　　当然，这些长期受益的模型都是建立在行业整合的基础上的，而目前金价反弹无疑打破了不少“整合者”的如意算盘。而这也带来了一个颇为奇葩的现象：有些黄金生产商会对近年来上升的短期利润感到不爽。

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