力天影视香港上市资料失效，买断模式难以为继
应收款项平均周转天数高达420天。
据IPO早知道消息，根据港交所披露信息，力天影业去年10月递交的上市申请资料，已于今日（4月23日）处于失效状态。这意味着，力天影业重启上市流程的话，需要重新递交更新后的招股书。
2019年10月23日，力天影业控股有限集团正式向港交所递交IPO招股材料，由方正证劵（香港）融资担任独家保荐人。
力天影业成立于2013年，由创始人袁力与其商业伙伴创立，主要业务为自制及买断电视剧播映权许可，另外还从事包括出售电视剧剧本、担任电视系列剧播映的发行代理以及投资担任非执行制片人的电视剧等业务。被观众熟知的《双枪》、《义海》、《铁血荣耀》等电视系列剧都是由力天影业制作出品。
截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2019年6月30日止六个月，共发行4、32、43及27部电视剧。其中，包含了77部买断电视剧，其播映权由第三方版权拥有人许可给予，包罗了都市爱情剧《星光璀璨》、《漂洋过海来爱你》、刑侦剧《卧底归来》、战争剧《爱国者》和喜剧《生逢璀璨的日子》等。
力天影业的主要客户包括电视频道（包括卫星电视台及地面电视台）及在线媒体平台，已经与超过90家省级及市级频道及在线媒体平台订立了有关发行自制及买断电视剧播映权的转让协议。2016年至2018年五大客户应占的收益分别约占总收益的90.8%、73.6%、82.3% 及73.3%。根据弗若斯特沙利文报告，按2018年中国卫星电视台首发剧数量计，力天影业在中国所有电视剧发行集团中排名第二。
从行业规模而言，随着中国娱乐消费需求的增长，中国电视剧市场规模已实现大幅增长，由2014年的636亿元增至2018年的1140亿元，复合年增长率约为15.7%。根据弗若斯特沙利文报告，预期中国电视剧的市场规模将于2023年进一步增长至2163亿元。
力天影业称，其优势在于作为中国领先的电视剧发行公司声明卓著，并拥有多样化且协同效应的业务营运以支持在行业内的增长。下一步的目标是巩固在中国电视剧市场的领先地位，措施为巩固电视剧制作及发行能力并加强市场调研、自制电视剧的项目开发及制作管理能力。其中，在上游资源中，力天计划通过与第三方创作专业人才和剧本或IP版权拥有人达成深度战略合作安排，以便在早期识别并获取合适剧本供电视剧开发，抢占先机。并同时与下游发行渠道加强合作，扩大客户群来覆盖更多观众。
财务数据来看，2016至2018年力天影视收益分别为7366万元、3.79亿元和3.86亿元, 复合年增长率达到128.9%，而净利则分别为2060万元、5680万元和6760万元。单从数字来看,力天影视的业绩确实很漂亮。但是细究营收结构，发现力天影业的营收支柱是“买断模式”。招股书显示,从2016年到2019年上半年,自制电视剧营收占比分别为51.7%、3.6%、1.8%和30.7%,而买断电视剧占比分别为44.5%、91.2%、97.4%和64.5%。
这样的“买断模式”，可让营收短时间内实现快速增长，但是销售成本也随之一路走高。根据招股说明书，力天影业2016年至2018年，电视剧播映权的成本，分别为711万、1.26亿、1.49亿，占总销售成本的17.8%、41.6%、52%。销售成本走高，毛利率则明显下滑，2016年买断电视剧毛利率为48%，2017年和2018年该业务模式的毛利率则下降至为19.5%和25.1%。
一方面买断模式造成销售成本一路走高，毛利率直线下滑；另一方面，应收账款的成倍增长也让力天影业步履艰难。相比于2016年的应收款项平均周转天数159.6天，2019年竟然飞涨至420.2天，这意味着公司回款能力显著减弱，资金链严重紧张。力天影业不但资金链紧张，公司的融资成本也一路走高，2016年至2018年，公司融资成本分别为146万元、501万元、1012万元。
在国内电视剧行业竞争激烈的环境下，力天影业若想要保持业绩的持续增长，首先需要在市场调研时透彻理解客户的喜好以及观众的口味，并需凭借旗下影视人员的能力及专业知识经验制作管理、发行并销售出高质量的影视作品。若制作发行的电视剧未能满足观众或客户喜好，将会对未来经营业绩以及财务状况带来重大不利影响。
另外，力天在上游找寻合适剧本买断版权以及在下游寻觅更多客户都需要与版权方和客户维持良好的战略合作关系。一旦关系恶化或竞争对手抢夺资源，力天也会面临业绩下滑等状况。而力天在制作并发行网剧领域仍处于试水阶段，其制作的首部网剧也尚未商业化，无法预知成效以及未来在网剧市场的发展前景。
在国内电视剧行业竞争激烈的环境下，力天影业依赖“买断模式”、不具备有市场竞争力的自制出品能力以及应收账项金额增长造成的资金链紧张, 力天影业的IPO之路或许还将面临更多的挑战。