世运电路：特斯拉主要供应商，车用PCD板龙头企业

乘用车芯片短缺对汽车产业的冲击持续蔓延，我国汽车产业也受到很大影响。1月14日，长城汽车（601633）跌停收盘，汽车板块自去年12月24日至今16个交易日跌超12%。

整理汽车芯片产业，览富财经网发现汽车PCB板除此前跟进的协和电子（605258）外，还有一家专注汽车PCB板的优质制造商——世运电路（603920）。

深耕PCB领域三十余年

世运电路成立于1985年，历经30余年发展，公司逐步从单面板生产，升级到双面板、多层板和HDI等的研发、生产和销售，产品广泛应用于汽车、家电、消费电子、通信、工控、医疗设备等领域。

根据Prismark发布的2019年全球PCB制造商排名中，世运电路位居全球第50位。

经过多年积累，世运电路如今已经供货捷普、伟创力、和硕、矢崎、现代摩比斯等国际知名电子部件客户，并得到国际一线品牌厂商特斯拉、松下、三菱、博世、戴森、新思、雅培、银休特等的认证，客户资源丰富。

自2016年，世运电路主营业务逐渐由家电转向汽车业务。汽车业务营收占比从2014年的27%提升至2019年的38%；家电业务则由31%下滑到26%；工控业务占比在2019年提升至21%；消费电子业务主要应用于触控板，2019年占比10%。公司近两年开始拓展通信领域，2019年占比达到3%。

自从主业逐渐转向汽车电子之后，世运电路2017年开始批量供应特斯拉PCB，到2019年供货资质获得市场认可，业绩与股价得到了明显的提升。2020年受疫情影响，公司产能投放、下游应用放量不及预期。

而且从营收结构来看，世运电路主要业务都在海外拓展，2019年海外营收占比约为89%，故此净利润收回率波动影响较为明显，尤其近期美元跌势明显。

但是即便如此，在未来一段时期内，世运电路或许会受益于新能源智能车的景气度提升。因为伴随公司与特斯拉、现代、丰田等优质终端汽车客户的合作加深，汽车业务占比将持续增大，拉升公司经营业绩。

特斯拉主要供货商

世运电路海外营收占公司近9成，主要是因为特斯拉是公司最大的终端客户。世运电路自2012年起通过Jabil布局新能源车终端客户特斯拉，2015年开始小批量供货，2017年开始批量供货，2019年对特斯拉的间接供货额同比增长约50%，至此特斯拉已成为公司最大的汽车终端客户。

据统计，2019年全球纯电动汽车销售约有163.5万辆，特斯拉全年共交付36.8万辆，占全球22.5%。高性价比以及先发优势支持特斯拉占据新能源领域核心地位，2020年共交付约50万辆。

车用PCB一般分为车体和车载两类，车载PCB不直接影响汽车的运行性能，而车体PCB通常与机械装置配合使用，直接影响汽车的整车性能。

世运电路最初供应以车载娱乐系统、倒车雷达等辅助功能为主的车载PCB，随着与特斯拉的合作加深，得以介入其产品的设计与生产，PCB产品层数与技术要求逐级提高，公司的PCB供应也逐步由电池控制BMS、ECU向电机控制器MCU、ADAS雷达部分升级，带动公司产品附加值稳步提升。

特斯拉主力PCB供应商包括TTM、健鼎、欣兴、世运电路等。在特斯拉中国工厂产能释放并采用国产供应链后，成本得到明显改善，频频降价，以价换量效果显著。国产Model 3标准版经多次下调到25万元，降幅近11万元。2021年首日国产Model Y高性能版价格下调到37万元，价格降幅近16.5万元。

现阶段，世运电路早在2019年实现为特斯拉已量产的主力车型ModelS/X/3/Y供货，2020年成功中标特斯拉Super Charger（充电站）及Magapack（大规模能源存储）项目，目前正在进行打样。

未来随着特斯拉国产化率持续提升，国内PCB供应厂商将直接受益，由于汽车的漫长认证周期，已进入特斯拉供应链的内资厂商世运电路将率先受益，其供应份额将会进一步提升，览富财经网也将长期关注。