邱国鹭:让人无法自拔的价值陷阱 2024-08-04 06:19:05 以下内容来自高毅资产董事长邱国鹭的《投资中最简单的事》一书,针对部分内容二马有自己的补充及点评。邱国鹭的这本书非常棒,特别是企业分析、商业模式部分,值得反复阅读。价值投资最需要的是坚守,最害怕的是坚守了不该坚守的。金融危机时花旗从55元跌至1元的过程就深度套牢了无数盲目坚守的投资者。关键是要避开价值陷阱。所谓价值陷阱,指的是那些再便宜也不该买的股票,因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。有几类股票容易是价值陷阱。第一类是被技术进步淘汰的:这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失,即使市盈率再低也要警惕。例如数码相机发明之后,主业是胶卷的柯达的股价从14年前的90元一路跌到现在的3元多,就是标准的价值陷阱。所以价值投资者一般对技术变化快的行业特别谨慎。二马点评:A、柯达的例子比较典型,整个胶卷行业比颠覆了。稍微年长的朋友可能知道VCD,有几年VCD厂家是央视的广告标王,铺天盖地的VCD广告。20年过去了,很多年轻的朋友都不知道VCD是什么。B、邱国鹭提到的是技术进步淘汰的企业/行业,他的例子是柯达,这是行业被颠覆的。那么二马再举一个典型的价值陷阱的例子。就是诺基亚,行业还在蓬勃发展,自己被颠覆了。当年的诺基亚有段时间可是低估值,高分红,典型的价值股。第二类是赢家通吃行业里的小公司:所谓赢家通吃,顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。在全球化和互联网的时代,很多行业的集中度提高是大势所趋,行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显,这时,业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。二马点评:互联网,特别是平台型互联网具备赢家通吃的特质,当年的腾讯微博就竞争不过新浪微博。另外,产品同质化、规模化的行业,大公司具备规模优势,供应链成本低,在大公司保持适当利润的情况下,小公司机会没有生存空间。第三类是分散的、重资产的夕阳行业:夕阳行业,意味着行业需求不再增长;重资产,意味着需求不增长的情况下产能无法退出(如果退出,投入的资产就会作废);分散,意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战。因此,这类股票的便宜是假象,因为其利润可能将每况愈下。二马点评:钢铁业应该算这个情况。因为分散,竞争激烈。第四类是景气顶点的周期股 在经济扩张晚期,低市盈率的周期股也常是价值陷阱,因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可以参考市净率和市销率等估值指标,在高市盈率时(谷底利润)买入,在低市盈率时(顶峰利润)卖出。另外,买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析,不能只靠自下而上选股。二马点评:我记得2007年的时候,云南铜业(或者江西铜业,有些记不清楚了)最高涨到98元,后面掉到40多元后,有人问啥情况,是不是10送10了。在往后跌破30元后,我一位同事说,现在这个价格砸锅卖铁都要买。最终跌破10元。第五类是那些有会计欺诈的公司:但是这类陷阱并不是价值股所特有的,成长股中的欺诈行为更为普遍。二马点评:关于这一点我们在成长陷阱中已经说了,这里不再赘述。第六类是ROE逐年下降的股票:邱国鹭主要是从行业角度对于价值陷阱做了解析。二马补充一点,我们抛开行业,看一个重要的财务指标:ROE。很多人喜欢持有高股息(不一定是高分红)、低估值的股票。这可能是很多经典价值投资的最爱。但是这类股票中经常会出现一个陷阱,就是ROE持续下降。下面二马举一个例子。某公司,净资产为1亿元,PB为1,PE为5倍。首年末净利润2000万。净利润中25%用于分红,首年分红为500万。股息率为5%。1500万利润存留。净资产变为115000万。假定未来几年净利润不变,分红率不变,PE不变。这个公司的ROE在持续下降,长期持有这个公司就是持有一个5%收益的债券。当然二马的这个例子并没有涉及到具体的公司,也没有分析其ROE持续下降的原因。对于投资者遇到类似公司,需要结合商业模式进行具体分析。投资这种公司的陷阱在于,投资者一方面看重股息,其次幻想市场有一天可以不用PE对于公司估值,而是期待其PB回归。但是在ROE持续下降的情况下,这个想法并不现实。 赞 (0) 相关推荐 用股票筛选器i问财筛选好公司 中国上市公司有3000多家,加上港股有5000多家,我们应该怎么选择? 有一种粗暴的方法,就是根据一些重要的指标,来筛选和淘汰一些公司. 我的价值投资启蒙老师是赵正宝老师,他教的价值投资方法,并且还整 ... 发现投资的底层逻辑——《投资中最简单的事》读书笔记 这本书是有20多年投资经验的邱国鹭先生的作品.邱国鹭先生是中国投资界非常知名的投资基金的风云人物,他也是高领资本张磊最推荐的中国投资人. 这本书适合每个做投资的人(不管你在什么阶段)认真阅读.这回我再 ... 你买的股票,为啥老是不涨反跌,而且越跌越狠? 本文由公众号"苏宁金融研究院"原创,作者为苏宁金融研究院消费金融研究中心主任付一夫. 价值投资理念通常强调两大原则:一是低价买入,二是长期持有. 具体而言,由于股票价格总是围绕其价 ... 抄底便宜股是个“技术活”:如何避开价值陷阱? 一.价值陷阱是低估值策略无法回避的问题,所谓价值陷阱是指低估值股票价格持续下行,并没有出现均值回归的情形.也就是说"便宜有便宜的道理",低估值的原因并不是公司价值被市场低估,而是反 ... 高毅邱国鹭:做投资要研究的是不以人的意志为转移的规律,而不是整天去猜测市场的情绪变化 对于情绪波动很大的A股市场,高毅资产董事长邱国鹭说过,"做投资,要研究的是不以人的意志为转移的规律,而不是整天去猜测市场的情绪变化." 邱国鹭曾任美国韦奇资本管理公司合伙人.南方基 ... 邱国鹭:成功的投资者,就那么几招 世界的信息呈现爆炸式发展,这个说法一点都不夸张,很多人由此患上焦虑... 世界的信息呈现爆炸式发展,这个说法一点都不夸张,很多人由此患上焦虑症,总是害怕被时代抛弃,不断奔跑,试图去战胜市场,这不仅容易跑错方向,"引领潮流"也是不能带来更高的投资收益. 如 ... 邱国鹭:登顶之时有人会发疯 今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论.我对投资理论研究一直就很有兴趣.95年进入这个行业,从操盘手到基金经理到出来自己做,感触和体会还是很多的. 投资是项很辛苦和很寂寞的工作.投 ... 读书随笔:邱国鹭选股的3个标准 一、要有未来、有成长性,否则很容易有价值陷阱; 注解:必须是成长性行... 一.要有未来.有成长性,否则很容易有价值陷阱: 注解:必须是成长性行业,长期逻辑可行.比如,房地产行业的短期逻辑还行,可未来就值得担忧.尽管短期业绩不错,可资金做多的自愿不强烈.保健品.新能源汽车.牙 ... 邱国鹭访谈及思考 2. 很多人喜欢早期去赌马,的确有人赌对,但堵对的概率很小.投资企业一定等到行业集中到一定程度,前三名占半壁江山,这个时候不仅可以投,还可以重注. 3. 大家总觉得胜负已分的时候投资会太晚,但回头看, ... 高瓴张磊对话高毅邱国鹭:普通投资者学到什么 2020-06-21高瓴张磊对话高毅邱国鹭:普通投资者学到什么原创 海榕君 海榕财富风险投研 2020-06-21收录于话题#价值投资 3.0 思维11个今天(6月21日)我也参加了 高礼价值投资研究 ... 高瓴张磊对话高毅邱国鹭:投资人如何突破能力边界 聪明投资者 聪明投资者 2020-06-21 编校:miniQ "投资首先要看能不能真诚地.诚实地面对自己.面对自己的失败." "聪明的投资人很容易犯的错误就是过度的 ... 做好投资的三大要素!《投资中最简单的事》(邱国鹭) | 好买读书笔记 Howbuy 本文为<好买商学院·读书笔记>系列 好买说 邱国鹭认为,做好投资关键是搞懂估值.品质和时机.估值有完整的体系和规律可学,品质要定量定性结合起来分析.而选时只可悟.不可学,与其 ... 看来必须分析腾讯了 本文语音版:网页链接 前几年,我看过邱国鹭先生的书《投资中最简单的事》,着实令我... 前几年,我看过邱国鹭先生的书<投资中最简单的事>,着实令我印象深刻,他是国内极少数让我觉得,可以做到化繁为简的投资人之一. 虽然时间过去很久,具体的内容我记得的已经不多,但书中传递出的那种 ...