经典回顾 | 杨东：致基金持有人的一封信(2007年10月)

【引言】

杨东，兴业银行的老朋友，何许人也？曾掌舵兴全近13年，两次牛市顶端高调看空，以公开信的形式“苦劝”基金持有人赎回股票基金，被誉为“业内良心”。他的每一封《致基金持有人的一封信》都值得我们细细品味，今日起带大家重温经典。

杨 东

宁泉资产  执行董事

【背景】

时间回到2007年，当A股站上6124时，杨东以公开信的形式“苦劝”基金持有人赎回股票基金，随后2008年，A股跌至1700点。

《致基金持有人的一封信》

2007年10月16日

尊敬的持有人：

在不经意间，中国股市已经轻松越过了6000点大关，如今如果理性地进行分析的话，我们不得不承认A股的泡沫化程度已经相当高了。

近期，公司研究部相关人员专门分析和比较了同处亚洲市场的日本、台湾、韩国和泰国四个市场在历史经济高速发展时期所经历的股市泡沫，研究表明目前国内股市的整体估值水平已经超过了日本、韩国和泰国泡沫顶峰时期的估值水平，仅比台湾市场泡沫高峰期稍显温和。今天市场上出现的种种疯狂的现象，都让我们为A股明后两年的表现表示担心。

基于上述分析，我们认为在目前市场状况下基金投资者应该避免盲目投资，尽量用闲钱进行投资，这样即使市场下跌，也能保持良好的心态。而且基金投资者要适当降低未来基金投资收益的预期，过去两年股市的辉煌造就了基金神话般的高回报，但持续的高回报是不现实的。

我们对明后年的基金投资收益较为谨慎，我们希望基金投资者认清目前普遍存在的几个错误认识。误区一：买基金是只赚不赔的。由于我们处于一个大牛市中，尤其是过去两年，年收益翻番的基金比比皆是，这有可能造成投资者错误的认为买基金只赚不赔。但没有只涨不跌的股市，一旦股市出现大的调整，基金同样也会亏钱。误区二：份额净值低的基金比较安全，事实上，净值1元的基金同样也有可能跌破面值，其亏钱的概率和程度与高净值基金基本是一样的。

当然，我们无法准确预测泡沫哪一天可能破灭，实际上，泡沫破灭前市场仍有可能出现大幅上涨，但根据海外的经验，泡沫破灭后往往都面临急速的下跌，所以我们想提醒您在进行基金投资之前，充分考虑可能的下跌风险，做个明白、理性的投资人。毕竟天下没有只涨不跌的股市，在市场快速下跌过程中，基金的净值难免受到波及，如果您仅仅是因为相信基金肯定不会损失而投资的话，我们建议您全面认真的考虑；如果您是处于风险因素，赎回了基金，我们也能理解。总之，我们希望您是在认真基金的性质，充分权衡了未来可能的风险与收益的情况之后，做出投资选择。

当然，我们并不惧怕未来可能的下跌，我们相信，凭着我们的专业能力，我们的表现依然能够领先大盘。在大牛市中，鸡犬升天往往掩盖了许多问题，但我们认为，越是在一般和不好的市况中，基金的专业理财能力越是能得以体现，大浪淘沙留下的才是真正的“金子”。

最后，感谢您一直以来对本公司的信任和支持，我们希望即使经历大风大浪，依然能够与您携手共进。