困境反转的天士力
投资逻辑梳理
在医药集采政策下，不少仿制药医药公司股价直接腰斩，比如信立泰、恩华药业等公司。
集采政策的意图无外乎医保控费，引导国内医药企业从仿制药走向创新药，推动我国医药行业的创新发展。
医药、消费和TMT可以说是投资的三驾马车，其中医药行业由于人类对生命和健康的重视，更是牛股辈出，通策医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、华兰生物、云南白药等牛股数不胜数。
今天要介绍的主角天士力曾经也是大牛股，然而近些年来股价却一路下跌，主要是由于公司的主力品种复方丹参滴丸增长陷入停滞，增收不增利，市场对于公司的成长预期极度悲观，估值直接杀到历史低位。
天士力在叶秋的投资体系中属于困境反转型投资，对于困境反转的公司可以从以下角度进行思考：
1、公司过去是否为优秀公司，具备某种资源禀赋，能够为公司带来持续稳定的盈利和现金流，也就是基础盘要稳。
2、当前股价是否充分反应各种利空和负面信息，市场给予极度的预期和悲观的股价，当前股价具备一定吸引力和投资价值？
3、公司基本面是否出现改善迹象，基本面拐点契机已经出现，即将推动价值修复？
叶秋经过严密的分析，发现天士力当前的股价明显低估，实际上公司的基本面反转迹象初步浮现。
天士力投资逻辑梳理：
1、基础业务稳健+弹性业务高成长：复方丹参滴丸的基本业务依旧能维持一定增速，基本盘十分扎实，天士力生物的普佑克作为弹性业务，具备成长性，有望成为公司新的业绩增长点。
2、估值极度低估：天士力当前市值237亿，除以2018年的13.44亿的扣非净利润，静态PE仅为17.6倍，对应2019年的滚动市盈率也仅为18倍PE。
采用分布估值法：天士力生物港股估值超100亿，按照天士力持股比例，持股市值超80亿，扣除天士力生物的估值，中药和化学药的估值为157亿。
由于天士力生物仍未盈利，对于2018年13.44亿的扣非净利润，中药和化学药的估值仅为11倍市盈率，完全符合一眼定胖瘦的标准。
3、反转契机确立：
（1）新年以来，公司连续两个新药获批，公司的研发实力初显神威。
（2）天士力营销成功摘牌，后续剥离天士力营销公司有望改善公司的现金流和净利润，市场一直诟病的应收账款高企、营销支出过高、高负债和现金流问题将得到解决，压制公司股价的部分因素解除，公司的财务健康水平大幅提升。
（3）天士力生物公司港股上市在即，港股市场能够更加合理地评估天士力生物的实际价值，公司整体价值有望重估。
（4）政策大礼包：国务院首次发布《中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》，中药传承得到国家的高度重视，这对于二十几年来专注于中药现代化和国际化的天士力来说无疑是大利好。
4、天士力一直专注于中药现代化道路：市场并没对复方丹参滴丸FDA的研发实力给予估值预期，后续FDA如若能够通过，有望彻底推动公司价值的进一步回归。
天士力财务分析
2020年牛股第一弹：困境反转的天士力（上）已经对天士力所处的行业前景和公司增长潜力进行了定性分析，大致得出天士力虽然股价走势不佳，但是实际上公司的经营态势已经出现好转的苗头。
首先是天士力深度布局心脑血管、消化代谢和抗肿瘤药品，行业赛道十分优质，其次普佑克、益气复脉（冻干）、丹参多酚酸进入医保目录，将在2020年带来业绩的边际改善，市场并没对此给予预期，存在预期差。
投资小技巧：在实际投资中，有两个重要的投资思维：预期差思维和边际思维。这两者往往是股价短期的驱动因素。
企业经营如果出现边际改善，市场往往会在股价上给予反应，这是边际思维。
如果市场不能提前预期到企业的经营变化，但是实际上企业经营数据已经出现好转，等到信息公开后，市场也会马上在股价上给予纠正，这就是预期差思维。
重要的是今年天士力还有几个重要催化剂：一个是天士力营销剥离带来的现金流和净利润好转；一个是天士力生物港股上市带来的公司价值重估，垃圾资产的剥离和优质资产的上市将成为公司基本面的拐点，催化公司股价的上涨。
通过定性上的分析，天士力基本处于困境反转拐点的前夕，但是光是定性还不够，我们还需要定量分析来进一步验证定性的结论，也就是要从财务角度来辅助分析公司。
投资小技巧：财务分析主要有三大作用，一个是帮助我们理解公司的生意模式，了解公司的生意特征，是重资产还是轻资产，是走高净利率的差异化道路，还是走高周转的效率之道，还是高杠杆下的风险管理？
一个是验证公司的经营成果。在定性上的分析需要在定量上得到验证，公司今年的经营成果具体几何，是变好还是变坏？具体哪个环节发生大的变化趋势，是否会影响公司的竞争优势？和行业竞争对手相比有什么优势和劣势？
一个是公司估值。我们常用的PE、PS、PB、现金流折现法等估值方法归根结底和净利润、销售收净资产、现金流等财务指标息息相关，因此财务指标是估值的基础。
成长性分析：营收和净利润代表着公司的成长性，营收是净利润的来源，同时公司营收增速又受制于公司所处的行业赛道和公司自身的竞争优势。
从天士力近三年的营收增速逐渐放缓，这也是市场质疑其天花板见顶，无法摆脱复方丹参滴丸大单品的阴霾，股价也因此陷入长期下跌趋势。
伴随着营收增速的下滑，天士力的净利润增速也随着下滑，2019年三季报扣非净利润更是-14%的增长。
深入分析公司的收入结构，叶秋发现原来是公司毛利最高、营收占比最大的中药业务营收同比出现-14.92%的负增长，找到公司收入和净利润下滑的原因所在。
问题就转向分析中药业务的大幅下滑是永久性还是阶段性的，如果是阶段性的可逆，那么公司股价的下滑无疑是个黄金坑。
困境反转型公司的关键是找到压制股价的根本因素，一旦这个因素有所缓解或者彻底解决，那么股价就会进入一波大的上涨行情，显然天士力的问题是营收和净利润的失速。
从公司三季报电话会议的解释来看，中药业务的大幅下滑是公司为了应对医保目录的到来，主动降低发货，从而减少渠道库存和应收账款。
从存货周转天数来看，天士力的库存周转天数出现下滑，公司的解释大致是合理的。
考虑到三季报后，公司三个品种进入医保目录，至此我们可以得出一个大致的结论，2019年三季报中药业务的大幅下滑是公司主动控货的结果。
随着医保目录的尘埃落定，天士力的中药业务将重新恢复增长，并且在2019年的低基数上将会对2020年的业绩带来积极的推动作用，这里存在明显的业绩预期差，市场完全无视了这个事实，一旦一季报的中药数据重新恢复增长，将对股价带来积极的正向推动作用。
医药投资常识：由于集采政策的存在，不少医药公司在集采目录前会主动控制渠道发货，防止进入医保目录后，药品价格出现大幅下滑，渠道商进行退货或退票带来的不必要损耗。
盈利性分析：天士力的毛利率从2016-2018年大致稳定在36%，说明了公司产品具备一定的竞争优势，2019年毛利率出现近3%的下滑，主要是营收占比大并且毛利率最高的中药业务营收出现下滑。
这个问题将在2020年得到有效解决，随着天士力营销公司的剥离，要知道天士力营销公司仅有10%左右的毛利，公司的毛利率有望重新修复。
天士力的期间费用在2019年前三季度出现大幅下滑，推测和公司管理层的降低发货有关，后续天士力营销公司的剥离，公司的销售费用和财务费用有望进一步下降，从而提高公司的盈利水平。
总的来说天士力降低发货导致公司的毛利率出现阶段性下滑，不过2020年毛利率将重新恢复，再上天士力营销低毛利业务的剥离，公司的毛利率、净利率等盈利性指标将逐渐好转。
现金流分析：评估一家公司的现金流创造力，可以从投入端、销售端、运营端三个方向综合分析。
投入端：公司的固定资产占比逐步下滑，并且仅有13%左右的比例，符合医药企业的生意特征，属于轻资产业务，不需要投入大量资本支出进行固定资产建设，能够留存更多的自由现金流。
销售端：公司的应收账款营收占比逐步增加，2019年前三季度应收账款占营收比例高达65%，一方面是因为天士力营销公司的营收占比逐步提高，中药业务营收占比出现下滑，商业流通企业注定了公司必然有大量的应收账款；一方面是医药企业的付款方是医院和医保等强势上游，公司的议价权不强。
从收现比来看，近三年公司的收现比都超过1，并且逐步提升，说明虽然公司的应收账款占比过高，但是坏账比例较低，总体上公司的销售收入都转化为白花花现金流。
公司经营活动现金流/净利润比例明显好转，2019年更是达到114%，说明公司的净利润含金量十足，应收账款不存在坏账风险。
ROE分析
关于ROE，巴菲特说过这样一句话：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE（净资产收益率），那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。”
查理·芒格也说过“股票投资回报长期来看接近企业的ROE，如果一家企业40年来的ROE是6%，那在长期持有40年后，你的年均收益率不会和6%有什么区别……如果该企业在20-30年间ROE是18%，即便你当初出价略贵，回报依然会令你满意”。
从两位投资大师的说法来看，股票的回报来源是ROE，ROE代表着公司的核心竞争力，因此在投资过程中我们要选择能够维持高ROE的股票或者ROE明显改善的股票。
从roe上看，天士力2016-2018年的ROE稳步提升，保持在15%以上的良好水平，虽然达不到巴菲特口中20%的优秀标准，但也处于比较优秀的水平。
然而2019年前三季度公司的ROE出现大幅下滑，跌出良好水平，不到12%，主要是净利率和总资产周转率的下滑所导致的，因此我们要分析这种ROE的下滑是否是暂时性的，后续会不会改善？
前面已经分析过了，净利率的下滑是公司主动降低高毛利、高占比的中药业务发货导致的，明年不会存在这种现象，总资产周转率的下滑也是中药业务营收下滑导致的，因此综合分析这种ROE的下滑现象属于企业经营节奏的阶段性调整，后续ROE存在改善空间。
投资小技巧：ROE是经典的财务分析，对ROE进行分解后，可以快速了解企业的生意特性，抓住企业经营的关注要点，结合公司的战略和业务进展，可以对公司的经营绩效进行前瞻性的把握。
分解天士力的ROE指标，天士力看上去有点四不像，既不属于高净利率类型，运营效率又不高，财务杠杆也不突出，很难抓住企业的经营要点。
实际上这是由于天士力营销公司的低毛利低净利造成的，天士力的医药商业占总营收的六成，但是毛利率仅有10%，净利率更是仅有几个点，而医药工业的毛利高达75%。
随着天士力营销公司的剥离，天士力高净利率的生意特性才会逐渐浮出水面，这也和公司四位一体的研发战略吻合，后续天士力聚焦于医药工业和天士力生物的上市，将进一步提高公司的ROE水平，很显然当前公司处于ROE改善的拐点，这也将是公司股价的驱动力。
天士力财务梳理和总结
成长性有望在2020年重新恢复：2019年的营收下滑是医保目录带来的企业经营节奏的调整，2020年不会有医保目录的干扰，企业的营收重新恢复增长轨道，另外有普佑克这个潜力品种的放量，成长性有望超出预期。
盈利性逐渐修复：中药业务营收下滑导致企业的盈利状况下滑，但是2020年负面因素消失，同时天士力营销公司的剥离，公司的毛利率和净利率有望提高，企业经营态势转好。
现金流更加充沛：虽然天士力应收账款占比过高，但是符合医药企业的生意特征，且收现比连续多年大于1，公司的销售收入是收到真金白银的，净现比则逐渐修复，经营活动现金流改善明显，预测随着天士力营销的剥离，公司的现金流水平将进一步提高。
ROE边际改善：受医药商业的拖累，公司的净利率和经营效率都不高，ROE虽然近期出现下滑迹象，但是是天士力主动调控经营节奏，2020年ROE会有所修复。天士力生物的上市和天士力营销的剥离都会明显改善公司的财务水平，对ROE会显著的提高作用。
结合公司的业务和财务的综合分析，当前天士力经营改善的迹象已经十分明显，天士力营销公司的剥离和天士力生物的上市将是进一步的催化剂，公司当前处于困境反转的拐点，市场并没有对这种边际改善进行定价，公司存在明显的预期差，眼下正是投资天士力生物的绝佳时机。
肉眼可见的胖子
2020年牛股第一弹：困境反转的天士力（上）从业务的角度验证了天士力基本面处于困境反转的前夕，拐点迹象初现。
2020年牛股第一弹：困境反转的天士力（中）从财务的角度佐证了公司基本面改善的可能性，将对公司的业绩起到明显的提振作用。
本篇作为天士力深度研究的完结篇将从错误定价、合理估值和预期回报率等角度综合剖析当前天士力的投资价值。
逆向投资就是如此，我们能知道的只是股票价值低估，但是并不能精确地预测到上涨的时机和幅度。
逆向投资的核心是公司的负面思考被充分展开，其次是在股价上得到充分反映， 最后是判断基本面可逆，股价迎来修复性上涨。
市场的负面思考
那么市场对天士力的负面思考是什么呢？
a、首先最直观的无疑是业绩多年的原地踏步。
天士力近几年的营收增速下滑，净利润也陷入下滑，压倒骆驼的最后一根稻草则是2019年三季度的营收和净利润双双负增长，这个阶段是杀业绩时期。
b、其次是估值的大幅下滑。
原本的天士力是中药现代化的小甜甜，被市场给予厚望，市场也给予高估值。然而随着美国FDA三期的迟迟不落地，市场似乎已经对天士力失去耐心和信心。
公司的估值中枢直接从2018年前的【30,35】杀到现在的【15,20】，这个阶段是天士力的杀估值阶段。
c、最后则是对中药行业逻辑的质疑。
至于杀逻辑阶段则是市场对整个中药行业疗效的质疑和不认可，同时天士力的主要利润来源依旧是大单品复方丹参滴丸，产品天花板日益临近，市场陷入对其成长性的质疑。
因此整个天士力的股价是连续大跌3年，甚至在今年的牛市行情中也是萎靡不振。
股价的充分下跌
因此天士力的股价在市场的共识下，2013年后股价达到巅峰后，此后陷入长期的下跌阶段，2014-2016年股价基本原地踏步，2017年以后股价进入长期下跌趋势，一直跌到今天，可谓是惨不忍睹。
无论是从直观上股价的长期下跌，还是估值上从小甜甜变为牛夫人的转变，市场的负面逻辑可谓是完全展开了，负面信息在天士力股价上反映得淋漓尽致。
当然不得不感慨市场先生的伟大，实际上天士力的扣非净利润在14、15年达到巅峰后，此后就一路下滑，股价也是跌跌不休。
基本面是否可逆？
作为逆向投资者，切不可为了逆向而逆向，股价的大幅下跌只是引起关注的第一步。
最重要的是要判断基本面方向是否可逆，否则持续恶化的基本面只会使得股价越跌越贵。
我们都知道股价=净利润*市盈率，净利润代表的是基本面，市盈率则是市场对基本面的综合看法。
天士力的股价下跌是基本面恶化，净利润停滞不前导致的，但市场对其负面的充分展开影响要更大，这点从其估值最高35倍跌到今天的17倍，足足跌去一半可以看到。
在股价底部，市场情绪极度悲观的时候，我们需要转换角度，去思考企业基本面是否有一些积极的变化。
如果基本面有拐点的出现，那么股价很有可能就会迎来拨乱反正，甚至戴维斯双击的机会。
回到天士力身上，我们可以看到其在业务逻辑和财务上有一些积极的变化正在发生，并且市场并未对这些正面因素进行定价。
天士力业务上，公司今年连续两个新药获批，公司的研发实力初显神威，中药国际化和现代化的长期逻辑还在。
天士力生物公司港股上市在即，港股市场能够更加合理地评估天士力生物的实际价值，公司整体价值有望重估。
好的逆向投资要同时符合可预期、可展望、可想象这三个要求。
可预期就是要搞明白1年内的业绩和估值情况，可展望就是要能大致感受出企业三年的发展路径，可想象就是要能对10年后的未来有所期盼，可以很模糊，但得有想头。
前两条决定企业的业绩的可逆性，最后一条决定能否在业绩可逆后估值有提升的空间。
对应到天士力上，可预期是1年内天士力的业绩会有所修复。
原因是2019年三季度天士力中药板块利润大幅下滑是公司为了应对医保目录谈判，公司主动控货，减少了公司两个中药注射剂注射用益气复脉和注射用丹参多酚酸的发货。
这里我们看到天士力三季报中药业务的大幅下滑是公司经营节奏的主动变换，并不是公司产品核心竞争力的下降，因此今年的业绩会有所修复。
实际上从IMS的销售数据以及其他行业统计数据来看，两个注射剂品种增速则超过20%，普佑克增速超过50%。
因此随着医保目录的落地，在2020年益气复脉（冻干）、丹参多酚酸将对公司的业绩产生积极的影响，这里隐含着公司业绩修复的预期差。
可展望是天士力在生物药方面普佑克进入医保目录，竞争优势明显，有望成为心梗第一梯队，并且脑梗、肺梗适应症拓展中，总体市场规模有望再造一个复方丹参滴丸，是公司未来三年的业绩驱动力。
而从天士力将复方丹参滴丸打造出国内中药心血管用药第一的能力来看，天士力在营销上是没什么大问题的。
其次第一代领导人是致力于中药现代化，以内生增长为主，第二代领导人采取产业+资本双轮驱动战略，采取四位一体的研发模式来完善自身的研发管线和战略布局，市场并没有对这部分研发管线和资本驱动给予定价。
最后的可想象是天士力一直致力于中药现代化，天士力美国FDA也一直在推进，这部分一旦成功，对估值将有很大的提升作用。
财务上的积极变化
盈利性逐渐修复：中药业务营收下滑导致企业的盈利状况下滑，但是2020年负面因素消失，同时天士力营销公司的剥离，公司的毛利率和净利率有望提高，企业经营态势转好。
现金流更加充沛：虽然天士力应收账款占比过高，但是符合医药企业的生意特征，且收现比连续多年大于1，公司的销售收入是收到真金白银的，净现比则逐渐修复，经营活动现金流改善明显，预测随着天士力营销的剥离，公司的现金流水平将进一步提高。
ROE边际改善：受医药商业的拖累，公司的净利率和经营效率都不高，ROE虽然近期出现下滑迹象，但是是天士力主动调控经营节奏，2020年ROE会有所修复。
天士力生物的上市和天士力营销的剥离都会明显改善公司的财务水平，对ROE会显著的提高作用。
总的来说，天士力有望迎来业务和财务上的积极变化。
主要体现在天士力营销劣质资产的剥离对财务的修复；天士力生物平台的孵化；去年主动控货去库存下的业绩修复。
这三个积极变化市场全都没有price in在股价上，一旦变化来临，那么市场将瞬间倒戈相向，股价也将迎来变向上涨，因此当前天士力无疑是值得逆向投资的好标的。
今天天士力三季报出来了，完美验证叶秋之前的投资逻辑。
市场不见兔子不撒鹰，主要是之前被天士力坑久了，5年的阴跌足以让任何坚定的信仰崩盘。
叶秋向来以数据和逻辑服人，赶紧来对这份焕然一新的三季度进行新鲜出炉的解读。
眼下的天士力是短期业绩出现拐点，中期中药政策转向正面，中药业务有望逐步稳中有升，普佑克逐步放量，有成为大单品的潜力，公司正在从价值股转变为成长股的观察期。
业绩底
这份三季报新在两个方面：一个是业务方面彻底剥离了天士力商业，崭新的医药公司浮出水面；新管理层上任，北京协和医院基本外科医生，默沙东（中国）有限公司北区销售推广经理，这是干正事的人啊。
一个是财务数据新起来，不管是应收账款、负债、财务费用等不健康的指标都开始好起来咯，普佑克前三季度销量增长58.10%，新业务数据也好起来。
现在的天士力突出体现一个“新”字，新业务结构、新财务数据、新管理层、新决心，这代表了天士力的新生，除了反转确立，叶秋想不出其他的形容词。
剥离了天士力商业，虽然营收方面的数据不好看，但长期跟踪研究天士力的人都知道，天士力商业是典型的吃力不讨好、只赚营收的虚胖业务。
但是净利润还是显示出不少利好信息，单看三季度扣非净利润同比增长33%。
虽然这是在去年业绩下滑低基数的情况下实现的。但是今年疫情影响外部环境比去年差太多了，有这个业绩，已经表现出极强的经营韧性。
同时这也验证了去年三季度公司调研中的观点：公司是主动出清库存；现如今渠道库存基本出清，轻装上阵，天士力将重新迎来新的发展。
再者公司前三季度的医药工业收入同比降幅分别为-16.5%，-9.64%和-2%，业绩回暖迹象极为明显，四季度工业收入转正问题不大，经营拐点啊，同志们！
再聊聊天士力为何这5年会陷入低迷期，其实还真不怪公司自身。
医药行业有两大周期：政策周期和产品周期。2015年的时候天士力和恒瑞医药二者各自为中医药的龙头股，市值旗鼓相当。
但是5年后，恒瑞医药市值涨10倍，天士力市值跌一半，20倍的差距，原因是什么呢？
叶秋对此进行深度复盘得出两大原因：政策和产品。
2015年后医药政策打压中药，鼓励创新，天士力的中药业务大受政策影响，各类重磅中药产品直接从成长期步入衰退期，政策低迷、产品低迷之下，公司的业绩也是一路下滑；而恒瑞医药则不同，创新药是香饽饽，创新药产品业绩逐步释放，市场又给予高估值。
因此在政策和产品的态势向上驱动下，恒瑞医药走向戴维斯双击，成为医药领域的超级大牛股；而对天士力来说则说戴维斯双杀，杀估值杀业绩杀逻辑，股价是惨不忍睹。
然而如今中药政策以来转机，先是国家层面发话要大力支持中药，再是今天粤港澳大湾区中医药高地建设（2020-2025年）的推出，种种迹象表明中药政策迎来一个拐点。
因此在政策底、经营底的逻辑下，天士力毋庸置疑迎来业绩底，说完政策底、经营底和业绩底后，叶秋不得不露两手，聊聊估值底。
估值底
估值看上去是定量分析，其实本质上还是定性分析，关键还是看基本面的变化。
原本的天士力靠着天士力商业的高负债，虽然ROE勉强有15%，但是建立在高负债的亚健康基础上，市场很难给予估值溢价。
现如今随着商业的剥离，高毛利、较高净利率、高ROE、低负债、强现金流的新面貌、新气象将重新被市场认知，估值中枢理应高于商业剥离前的估值。
而商业剥离前公司的PB区间在2-4，对于一个低负债，并且未来ROE有望长期维持在15%-20%的医药公司来说，天士力的合理PB理应在4以上，而眼下天士力的PB仅为2出头，可见市场对天士力的前景和盈利能力有多悲观。
从最新三季报来看，天士力的经营态势已经拐头向上，但是市场定价却是极度悲观的周期股估值，叶秋认为市场产生了错误定价，而这个定价来自于天士力在政策和产品周期双双衰退的阶段性困境，现在困境已过，准备迎接新生吧！
如果说此前的天士力是运去英雄不自由，眼下的天士力就是时来天地皆同力，中药政策预期逐渐改善、企业经营业绩底部反转、估值体系也迎来重估，是时候奋力一击啦！
困境反转企业的几个特征
高收益最重要的是把握关键时点的关键变化。普通投资者，有时候很难掌握完全的产业数据，很难对一个股价处于底部区域企业的未来走向进行判断。
结合今年以来几个困境反转企业，总结一下自己的几点思考。
1、前期有较大的投入，这些投入能加深企业护城河
顺丰在2017年和2018年持续的在冷链和重货上进行前沿投入，营业收入和利润并没有同步跟随这些投入而增加。由于市场的短见及竞争的不可预见性，顺丰的股价一路走低。后视镜来想，顺丰的前期投入带来的是资产，而不是负债，可以加深企业护城河，特别是冷链。生鲜和水果，这个好像大部分都是发顺丰。
顺丰月K
2、在行业具有较强的竞争优势
一种是本身就是市场占有率较大。比如分众传媒，本身在梯媒行业市场占有率就是第一，而且覆盖度远远高于后入的竞争者。在持续的投入一段时间后。随着广告行业投放的恢复，净利润的恢复立竿见影。
另外一种是本身产品和服务竞争力较强。比如顺丰控股，快递满意度多年保持第一。
如果我们能跟踪行业数据，当然最好，用行业数据来判断走向。不过如果行业数据能够证明的时候，机会就不会太多了，机构掌握的数据比我们要多好多。
所以，我们普通投资者的优势或许就是看大的特征，并承担一定的风险，然后耐心的等待。
困境反转企业的几个特征：
1、前期是否有较大的投入，这些投入是不是加深了公司护城河。可以从研发、产品、服务等几个方面做个判断；
2、在行业的是否具有较强的竞争优势，品牌心智优势，市场占有率优势等；
3、股价是不是在底部来回波动。
分众月K