易方达基金经理张坤访谈精彩语录（1）

前段时间看到过一个数据，一只基金长期赚钱，但大部分基民却没有赚到钱，为什么？看了支付宝上的大数据分析，再对照着自己，如果亏钱的话，看看自己是否有同样的亏钱行为？

那怎么解决上述亏损用户的行为呢？之前提到过会整理一部分著名基金经理的精彩访谈录来帮助大家加深对基金经理投资思想的理解，从而加强持有基金的信心，希望能对大家有所帮助。

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20200611 易方达“王牌”张坤：一个变慢的社会才是股票投资的黄金时代（节选）

一个变慢的社会才是权益投资的黄金时代，长期看，权益投资有更高的收益是明确的，但波动就是要付出的成本。

未来十年，随着行业集中度和竞争格局的变化，中国会诞生更多伟大企业，伴随他们成长是我 们最大的机会。对于疫情、贸易摩擦等因素，短期看对估值可能有较大影响，但从三五年维度来看就不重要了。

无知才是最大的风险。如果你不了解这个企业，哪怕只是买了 1%，但对于整个组合来说，其 实风险是很大的。

我们通过一套严格的体系去找漏洞比较少的企业，在熊市里面是会有更多的超额收益。当然， 不可能有一个方法能够在任何时候都能跑赢市场。

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20200614 八问易方达张坤：时间沉淀精品，专业成就价值（节选）

问：自您 2012 年 9 月 28 易方达中小盘以来，本产品年化回报达 23.76%，您持续取得超额 收益的原因是什么？

张坤：从业绩归因来看，基金持续超额收益来源于个股选择的 alpha，即对高质量成长公司的 发掘并长期坚定持有。首先，中国资本市场上有一批基于竞争力、护城河和商业模式等基本面质地优异的企业，它们 能持续创造大量自由现金流并且保持较高的资本回报率，我很有幸能选出这批优质企业中的一 些，并通过长期持股的方式陪伴它们成长，从而分享到这些优秀企业成长的回报。另外一方面， 过程中也有选错过企业，但及时调整，没有亏很多钱。所以从长期回报的结果来看，基金取得 了比较显著的持续超额收益。

问：您认为什么样的公司才能被称为“优质企业”？

张坤：主要有五个标准，具有长期增长能力、竞争优势、公司治理良好、财务状况良好、估值 水平相对合理。

问：易方达中小盘混合过去三年换手率年均不到 100%，非常低，这表明您在持股过程中很多 都是赚取公司成长的收益，而不是交易的收益。请问您是如何发现这些优秀的公司的？

张坤：优秀的企业从来不是突然优秀的，它们往往有相当长时间的优秀历史，已经在过去的市 场中证明过自已。易方达中小盘持仓的企业平均有超过 15 年上市历史，有大量历史数据可供 观察回溯。“乌鸡变凤凰”的故事在资本市场中可能存在、但概率很小，与已经在市场中证明 过自已的优秀公司相比，是缺乏吸引力的。具体的选股方法是，首先，筛选出历史上自由现金流强劲、ROIC 持续稳定、有息负债率低、 没有反复股权融资历史的企业，这一步做完之后大约有 200-300 家左右的企业。其次，阅读每 个企业从上市以来的所有年报，剔除掉壁垒正在丧失、竞争力在削弱的企业，留下的企业都在 持续观察的名单中。之后，会在这批企业遇到短期困难而不影响长期竞争力时果断介入，例如 2013 年茅台遇到三公消费困境时，2017 年华兰生物遭遇渠道去库存困境时，2019 年白云机场遭遇前一年机场建设费取消困境时。

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20200830 关于公募大神张坤的“未解之谜”（节选）

我的体会是，一个投资人选择何种投资方法，并不是这种方法在出彩时多灿烂，而是在这种方法阶段性失灵时仍能坦然面对，并且晚上睡得香。这一点，很大程度取决于投资人的性格和价值观。

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20200905 如何选出好基金？7 年 5 倍的易方达张坤亲口说出了“关键点”（节选）

张坤提到，基金有不同的风格，持有人该如何选的这个问题。

他建议投资者问自己三个问题：

第一，这个管理人的投资体系是否自洽？

第二，这个管理人的投资体系是否稳定？

第三，我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配？

第一点，投资体系自洽，很多基民可能有点懵，什么叫自洽，其实就是自相一致，也就是说基 金经理自己的投资逻辑和实际操作要一致。

第二点，投资体系是否稳定，主要就看基金经理投资风格的延续性。张坤在简报里也说了，第一和第二个问题通过观察持仓、换手率、长期业绩大致可以判断出来。也就是好的绩优基金经理经过牛熊的考验，其实都已经崭露头角了，基民们通过各类分析基本 也知道这个市场有哪些优秀的基金经理了。

难就难在第三个问题，张坤在简报里也说了，第三个问题关注的基民不多，但其实是最重要的。咱们基民的投资体系和价值观和所选基金经理的投资体系和价值观是不是匹配？这个确实是最难的 ，如果你想赚快钱，但又承受不来一点点波动，那可能全市场都没有“好基金”。张坤在简报里提到，选择一个和自己价值观匹配的产品，要远比选择一个阶段性业绩出彩的产 品重要的多。

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