杨德龙：白酒板块长期表现强势主要源于盈利能力强和品牌价值高
杨德龙 博士
中国证券业协会首席经济学家委员会委员
央视财经频道特约评论员
前海开源基金首席经济学家
ARTICLE
# 2021.04.21
周三，沪深两市出现震荡反弹的走势，本周整体上的大盘走势相比前几周已有明显的改善。特别是前期调整的时候，建议大家逢低布局的消费、新能源、医药、科技等方向的龙头股已经有抄底资金入场的迹象，出现了一定回升，个别白马股从底部已经悄悄的反弹了20%以上。
每一轮大跌都是抄底的时机，概莫能外。目前，好的公司很难指望能够跌到一个比较便宜的价格去买，因为没有发生金融危机，也没有股灾。在全球央行普遍放水，全球实施低利率的大背景之下，好的资产很难以便宜的价格去购买，这也是前段时间芒格接受媒体采访时表示的。
这种情况之下，我们应该怎么去配置核心资产？我觉得就要趁每轮市场大跌的时候去配置。那么什么算大跌？如果一波调整，白龙马股下调30%以上就属于大跌了，这就可能是一个比较好的一个配置时机。
从行业和板块来看，最近华为造车的消息推动新能源汽车板块出现了一波大反弹，而前期调整幅度比较大的光伏行业也出现了较为明显的回升。大力发展新能源和清洁能源既是我国的既定国策，也体现在2030年“碳达峰”、2060年“碳中和”这样的宏伟目标中，不仅是我国作为经济大国对世界的担当，也是落实巴黎气候协定的重大贡献。
也就是说未来清洁能源是一个大方向，建议大家可以多关注新能源龙头股的机会，可以关注我现在管理的“前海开源清洁能源主题基金”。
从近期的行业情况来看，另一个热点是白酒行业，不过和去年一二线龙头白酒大涨不同，最近的情况是三四线白酒疯涨，而一二线白酒表现一般。在我看来，这主要还是短期的现象。
白酒是我过去几年最看好的行业之一，因为白酒具有中国特色，业绩增长稳定的同时，最重要的是还具有一定的品牌价值，像一二线白酒的品牌价值甚至是这些企业最核心的资产。而这些品牌价值并不能体现在资产负债表上，这就导致我们用市盈率、市净率等传统估值方法来看待这些白酒的价值，其实是低估了它们的价值。
从长期来看具有品牌价值的一二线白酒肯定是更具有投资机会的，虽然经过这一段时间的调整，但这并不改变白酒企业的投资价值。当然，股价短期是投票机，长期才是称重机。短期股价的表现和资金的偏好有关，而最近三四线白酒大涨，一二线白酒相对落后，其实就是这种短期现象的体现。从长期来看，大家还是要重点配置的具有品牌价值的一二线白酒。
从白酒整个行业来看，它的盈利能力依旧是各个行业中最强的。例如白酒的毛利率普遍都在到50%以上，白酒龙头股更是能高达惊人的90%以上。如果看净利率，白酒的净利率也普遍高于30%，而龙头的白酒更是达到50%左右，可以说是盈利能力比较强的行业。
巴菲特最看重的投资指标是净资产收益率，也就是ROE。从ROE来看，白酒行业的ROE也普遍超过了30%，即使差一点的白酒也有20%以上，而巴菲特的投资标准就是ROE超过20%。事实上，A股市场ROE能超过20%的公司主要分布在白酒、医药、食品饮料、家电等行业，而多数行业的公司难以达到20%的高要求。这也能解释了为什么消费白马股长期的表现如此突出，其实就是盈利能力强，品牌价值高。
最近医药板块走势分化，由于新一批的集采目录要公布，导致一些医药股出现了较大的调整，走势相对低迷，而不受集采目录影响的中药龙头表现就相对比较好。关于集采的影响，我认为它对于普药的影响是比较明显的，大幅降低药价对于普药公司的利润形成较大冲击，对于这类企业短期内要进行规避。
当然，公布集采目录虽然对于普药公司的业绩上会有一定的打击，但其根本为了让人们看得起病，是造福人民的。而对于一些具有核心竞争力的创新药龙头，虽然也有一些普药、个别药种进入到集采目录，但对企业长期竞争力不会形成太大影响，这样的调整就是暂时的。股价长期就是称重机，一定要看长期的核心竞争力。
由于计划生育的影响，我国老龄化的程度远远超过之前的预期，等20年后我们这一代80后进入到老年人的行列，我估计到时候老龄化的比例会非常高。这样的话，老龄化社会最受益的其实就是医药行业。
人的一生主要的医药费都是最后10年花的，人的岁数越大，身体的各个零部件都需要维修，甚至更换，所以对医药的需求一定是增加的。因此对于中药、创新药、三大慢性病、疫苗以及医疗器械等行业的龙头企业依然可以重点关注，我觉得短期的调整刚好提供了一个配置的机会。
从券商行业来看，最近表现还是比较低迷的，因为券商行业的格局目前还处于自由竞争时期，远远还没有到达寡头垄断的阶段。也因此这个行业的竞争压力是非常大的，外加上我国逐步对外开放，外资券商纷纷进驻，更是进一步加剧了行业的竞争。
虽然券商行业还是处于自由竞争时期，但如果将来通过兼并重组打造航母级券商，形成寡头垄断格局的话，行业龙头的价值就会体现出来。从目前来看，券商整体上还是处于行情风向标的位置。也就是说，当一波大的行情出来时，券商股可能会有表现，但在行情震荡的时候，券商股往往表现不佳，所以建议投资者对于券商股还是要偏谨慎一些。
整体来看，我觉得当前A股市场已经逐步结束了大幅下跌的阶段，进入到震荡阶段，而好的公司也已经开始出现反弹。最近，我在发行的新基金“前海开源深圳特区精选股票基金”，就是着眼于投资深圳的优质公司，包括A股和港股通的标的。
这样的话，既不错失A股里优秀的深圳上市公司，也不错失在港上市的优质深圳公司，并且可以赚取AH股差价，也就是通过配置价格较低的AH股，在未来AH股差价收敛的过程中获得一定的套利机会。
深圳作为先行示范区，也是粤港澳大湾区的中心城市，未来的发展空间是比较大的。我去年也有幸受聘深圳先行示范区经济组专家，为深圳发展建言献策，对于深圳发展的政策也相对研究比较深，了解更多一点。因此如果看好深圳的发展，投资于深圳特区的优质公司可以关注“前海开源深圳特区精选股票基金”。
坚持价值投资，做好公司的股东，或者是买入优质基金，都是抓住A股市场投资机会最好的投资策略，这也是我反复给大家讲的投资理念。建议大家不必过于关注短期市场的波动，重点多去关注长期的投资机会。我相信在经济转型以及经济复苏的大背景之下，好的行业和公司依然有比较好的表现机会。
好的基金是值得大家长期配置的一种投资方式。专业的人做专业的事，相比于自己炒股来说，配置好的基金往往会有更好的风险收益比。最后还是建议大家趁现在优质股票调整的时候，精选一些优质的白龙马股或者优质基金，来抓住了下一轮市场上涨的机会。
（观点供参考，投资需谨慎）
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