LED显示龙头利亚德，等待LED革新爆发

最近Mini LED/Micro LED概念火热了起来。

先是三星于2020年斥资400亿韩元拟在越南建造50余条MiniLED背光电视产线，并于今年3月在国内发布首款MiniLED电视，计划全年出货200万台。

然后2021年4月苹果发布新款搭载Mini LED背光的iPad Pro，将一块12.9英寸4:3 的屏幕分为2596个区域，每个区域有4颗灯珠用于背光，控制500多个像素点的明暗，使这块LCD屏幕拥有十分出色的对比度、亮度、和色彩表现。

此外近期天风国际分析师郭明錤在最新报告中曝光下一代苹果MacBook Air。他表示，新款MacBook Air将在明年中旬发布，并且配备13.3英寸mini LED显示屏。

也就是说Mini LED/Micro LED被视为新一代显示技术在大佬们的采用下已经开启了快速商用的步伐。

这两年以苹果、三星为代表的终端大厂都加速在MiniLED领域的布局，先后推出MiniLED产品，产业链上下游积极响应，有望带动整个行业放量。

作为Mini LED/Micro LED的概念的核心成员，利亚德近两个月，被调研次数和参与调研的机构数量来看，利亚德都能够排的上号。

那么如何看待利亚德的前景？

一个爆发前夜的行业

利亚德是全球LED显示应用行业的龙头。根据国际权威调查研究机构 Futuresource Consulting 发布的2020年全球LED显示市场调查报告《GLOBAL LED DISPLAY MARKET REPORT》显示，利亚德 2016-2019年蝉联全球LED显示产品市占率第一，小间距产品市占率第一，户内LED产品市占率第一。利亚德旗下Planar则连续3年蝉联美洲地区LCD拼接产品控制室应用市占率第一。

从上世纪90年代开始，LED进入中国市场，中国的LED企业在应用端技术的进步，带来多次需求爆发式增长。

现在正在进入Mini LED/Micro LED显示的时代。

Micro LED技术将目前的LED微缩至长度仅50微米左右，是原本LED的1%，通过巨量转移技术，将微米等级的RGB三色的Micro LED移至基板上，可以形成任意尺寸的Micro LED显示屏。

相比Micro LED，Mini LED更像Micro LED未成熟之前的过渡阶段的技术， 两者差别主要体现在：

1、Micro LED使用的芯片尺寸更小，在50微米左右，Mini LED的芯片尺寸在50- 200微米；

2、Micro LED最后以自发光成像，而现阶段Mini LED既可以做背光使用，也作为直接显示。

在Micro LED之前，OLED曾被视为继LCD后的下一代显示技术，但OLED却始终无法替代LCD，这主要是因为在省电的诉求上，OLED备受挑战，尽管OLED因其自发光号称省电，但OLED必须减少白色画面与高亮度显示，才能达到省电效果；OLED的广色域特性也与LCD的KSF背光或量子点背光相差不远；OLED同時背负着稳定性差、高PPI难实现的包袱，故目前其宣传也着重在轻薄、高对比度、可挠、透明等特性，短期内无法全面取代LCD。

Micro LED集LCD和OLED所长，不仅拥有高画质、高续航、广色域、定点驱动、高反应速度、绝佳的稳定性等特性，与OLED相比，Micro LED在透明与可挠的性能上，更甚一筹，堪称真正意义上的下一代显示技术。

研究机构 LEDinside 预计2020年后 Micro LED 将引入到 AR/VR 和大尺寸显示器应用中，2025年市场规模将达到29亿美元，其中大尺寸显示器产值接近20亿美元，占全部应用的 60%。随着生产可行性和经济成本的不断提升，Micro LED 还将有望快速扩展到可穿戴/可植入器件、AR/VR/MR、光通讯/光互联、医疗探测、智能车灯、空间成像等多个领域。随着LED显示屏在各行各业的应用普及，Micro LED将逐渐从高端商用走向民用市场。根据 IHS 估计，2026年全球 Micro LED 显示器出货量将 达 15.5 百万台，CAGR 达 99%。

同时，Mini LED背光将在Micro直显大量应用前，大幅占据LCD背光应用市场。

据Arizton数据，2018年全球MiniLED市场规模仅约1000万美元，随着上下游持续推进MiniLED产业化应用，MiniLED下游需求迎来指数级增长，预计2024年全球市场规模将扩张至23.2亿美元，年复合增长率为147.88%。

深耕显示

作为主业，利亚德智能显示2020年营收实现51.86亿元，营收占比78.18%。显示产品包括LED小间距电视、LED显示屏、 Micro LED显示、LCD大屏拼墙、大屏幕视频会议系统等。

其他业务包括夜游经济占比12.15%，文旅新业态占比5.49%，VR体验业务占比4.06%。

2020年利亚德营收66.34亿，同比下滑26.7%，归母净利润-9.76亿出现亏损，主要是由于全球疫情对公司业务造成较大影响，并且计提商誉减值金额合计13.07亿元。2020年公司海外业务受疫情影响较大， 营业收入同比下滑28.13%。国内疫情虽然控制较快，但对夜游经济业务及文旅业务仍然存在较大冲击，再加上诸多项目被暂停、推迟或者取消，营收及净利润下滑较大。

不过2021Q1公司营收14.90亿元，同比增长22.6%，归母净利润1.04 亿元， 同比增长601.3%，重回增长。公司披露一季度国内市场需求强劲，渠道收入较上年同期增长近140%

2020年7月，利亚德全球首发40英寸2K（P0.4）Micro LED 标准化商用显示产品。2020年10月，利亚德与台湾晶元光电合资企业利晶——全球首个Micro LED大规模量产基地正式投产。2022年达产后预计产能将达到自发光模组1600KK/月。

Micro LED成功走出实验室，利亚德将战略调整为“深耕显示”，大力推进显示业务的发展。未来，随着显示业务加速增长，外延业务占比将持续下降。

利亚德本身在LED方面的专利积累也是实实在在的。Micro LED的巨量转移技术一直是制约整个Micro LED显示发展的卡脖子问题。而利亚德的财报显示，利晶使用的自主设计的巨量转移设备为大幅提高转移精度、效率与良率高达99%。

并且利亚德在一季报里表示公司Micro LED订单饱满。Micro LED 显示产品虽然初期主要仍然瞄准专用与商用市场，但随着未来技术成熟与成本下降，将逐渐向下游消费领域渗透。

按照公司规划，Micro LED 显示产品将按照三个阶段推广：

第一阶段，大尺寸 Micro LED 商显产品及家庭影院，以及 Mini LED 背光产品，主要用于 pad、笔记本电脑、电竞屏等；

第二阶段，应用范围拓展至AR、VR 等特定应用领域，手表、眼镜等；

第三阶段， Micro LED将开始渗透电视等大众消费型电子市场。

目前，公司已经推出了4款 Micro LED 商显产品，分别为40英寸2K （P0.4 ）、 54英寸2K （P0.6）、 67英寸2K （P0.7 ）、 81英寸2K （P0.9 ）显示产品。

Mini LED方面，目前利晶储备的Mini背光产品主要集中在两大类，游戏用高清显示器和专业内容编辑显示产品。

至于公司其他业务方面，随着疫情的控制，夜游经济和文旅新业态业务也在复苏。此外，VR体验业务颇具想象空间。

2017 年，利亚德通过并购美国 NATURAL POINT（NP） 公司，公司获得全球领先的光学动作捕捉技术，将视效解决方案拓展至 VR/AR 体验领域。在 VR 领域，该技术是实现“交互”的底层技术，可实现深度交汇、大空间地域追踪、物理数据的3D数字化的采集，最终形成开放性的系统和交互平台。在此技术基础上，结合公司完善的视效解决方案可开发出适合各种行业的全新体验方式。

全球 VR/AR 市场规模接近千亿，未来成长空间巨大。据 IDC 统计，2020 年全球 VR/AR 终端出货量约为 630 万台，市场规模约为 900 亿元人民币。预计 2024 年全球 VR/AR 终端出货量超 7500 万台， 2020-2024 五年期间虚拟现实出货量增速约为 86%。

不过这几块业务短期内这些都不是增长重点，属于锦上添花，更重要的还是关注Mini/Micrio LED的景气度情况。

风险

按照盈利预测的PE Band来看，利亚德在历史估值高位。但目前市场情绪看来，未来股价会有市场景气度支撑。需要关注中报景气是否持续或者超预期来不断验证行业景气度以及公司的产品实力。

目前有多家公司入局Mini LED/Micro LED，巨量转移技术及更小尺寸的芯片技术均属于新兴技术，尚有很大亟待突破的领域。后续技术突破能不断降低成本，积累优势。需要注意利亚德是否能够在技术上保持领先地位。

此外海外疫情尚未完全控制，仍具有较大的不确定性，而利亚德海外业务占比较高超过30%，会有一定的影响。

前两年公司的财务情况急转直下，从2018年去杠杆影响到疫情影响以及商誉减值，虽然现在这些利空都过去了，算是轻装上阵重新出发，但老股东对其信任度降低很多。未来聚焦主业，或许能有更大的作为。