5天5次反转，新冠疫苗研发掀起资本市场风浪

当前，全球新冠疫苗立项超过 130 个，其中有 8 个已进入临床试验阶段，包括中国的 4 个，美国的 3 个（Moderna 公司的 mRNA 疫苗、辉瑞公司的 mRNA 疫苗以及 Inovio 公司的 DNA 载体疫苗），以及英国的 1 个（牛津大学的腺病毒载体疫苗）。

其中，我国研发的疫苗包括康希诺生物有限公司（HK：6185，简称“康希诺生物”）与中国军事医学科学院生物工程研究所联合研制的腺病毒载体疫苗（陈薇团队）、中国国药集团旗下武汉生物制品研究所、北京生物制品研究所、北京科兴中维生物技术有限公司三家研发的灭活疫苗（项目二期临床已经完成，预计 7 月份试生产）

随着研发的推进，各在研疫苗的试验结果陆续发布，在本周（5 月 18 日至 22 日）的资本市场吹起了风浪。

天天 “反转”的资本市场

5 月 18 日（周一），Moderna 公司宣布，根据 8 人的试验结果，其研发的 mRNA 疫苗一期人体临床试验似乎是安全有效的。Moderna 股价随即飙升，5 月 18 日收盘时，股价上涨 19.96%，市值超过 296 亿美元。

仅在第二天（5 月 19 日，周二），反转猝不及防。有科学家质疑其有效性，认为由于尚未发布数据，因此缺乏评估结果所需的细节， Moderna 的疫苗测试结果存疑。受此影响，Moderna 股价在周一暴涨近 20% 后，在周二下跌 10.41%，盘后交易中进一步下跌近 6%。截至周二收盘，Moderna 市值缩水至 266 亿美元，下跌超过 30 亿美元。

面对质疑，Moderna 董事长努巴尔 · 阿费扬（Noubar Afeyan）在周三（5 月 20 日）接受美国财经媒体 CNBC 采访时称，公司绝对不会公布与 “实际情况” 不符的数据。Moderna 股价随之在周三上涨 2.5%。

图丨 Moderna 股价走势图（来源：同花顺 App）

与 Moderna 的 mRNA 新冠疫苗的戏剧化反转几乎同时，中国港股也上演了 “高能反转”的连续剧。

5 月 21 日（周四），英国牛津大学腺病毒载体疫苗试验结果不佳的消息让研究方向同为腺病毒载体疫苗的康希诺生物股价一度悬崖式下跌 20%，市值蒸发近 200 亿港元，而早盘股价还上涨多达 16%。截至收盘，康希诺股价报收于 214 港元，跌幅 13%。当天股价震荡幅度接近 40%。

图丨康希诺生物（5 月 21 日）股价走势图（来源：同花顺财经）

受此影响，当天港股市场生物医药股集体大跌，迈博药业（HK：2181）暴跌 16%，信达生物（HK：1801）大跌 9%，诺诚健华（HK：9969）大跌 8.5%，康宁杰瑞（HK：9966）大跌 7.6%，沛嘉医疗（HK：9996）大跌 7%，华领医药（HK：2552）跌 4%。

图丨部分港股生物医药公司股价汇总（来源：同花顺 App）

同日，康希诺生物宣布和加拿大生物制药公司 Precision NanoSystems（PNS）合作推动新冠 mRNA 疫苗的研发，该消息让康希诺生物的股票在 5 月 22 日（周五）开盘后短暂提振，在开盘 27 分钟后强势反弹至 10%。但好景不长，后期股价开始下跌，截至下午 14 时，最大跌幅已达 14%。

至当日晚间，“一路绿灯”的康希诺也迎来了自己的“高能反转”。

5 月 22 日（周五）晚间，陈薇团队（康希诺生物的合作方）首次将在人体中测试新冠疫苗的结果发布在权威医学杂志《柳叶刀》上。该论文显示重组腺病毒 5 型载体新冠疫苗在 I 期临床期间安全，并能在人体内产生针对新冠病毒的免疫应答，108 名志愿者未出现严重不良事件。

尽管科学家对疫苗何时可用未做出明确表态，但是资本市场已然躁动。就在相关论文发布前，康希诺生物 5 月 22 日收盘股价上涨近 4%。

图丨 5 月 18-22 日康希诺生物股价走势图（来源：新浪财经）

从康希诺生物本周的股价趋势图不难看出，5 月 21 日 / 22 日两天，康希诺生物的股市波动十分明显。随着周末的休市，其他 B 股生物医药企业的涨落故事暂停，但这场反转连续剧似乎远未“剧终”。

疫苗研发充满了技术不确定性

事实上，距离新冠疫苗大规模投入使用仍旧遥遥无期。

研发一种疫苗，首先要了解病毒特性，在动物实验研究之后，在人群开展小规模的安全性研究，再逐步扩大人群规模，评价其安全性、有效性。在这个过程中，要精心设计多个阶段的研究方案，多阶段获得批准。研究还需招募研究对象，并且研究对象还要有机会感染病毒。药物研究和疫苗研究都有其规律，按照这个最基本的流程，疫苗研制成功需要一个较长时间的过程。

可见研发过程繁杂且环环相扣，在每一阶段都可能导致前功尽弃。

就连刚刚发布疫苗正面结果的陈薇教授也在强调，对论文结果应谨慎解读。“研制新冠疫苗的挑战是前所未有的。疫苗能触发上述免疫反应，并不一定意味着可以保护人类免受新冠感染。这一结果显示开发新冠疫苗的前景是有希望的，但我们离这种疫苗的普及还有很长的路要走。”

疫苗研发的技术结果似乎加剧了资本市场的不确定性。而新冠疫苗研发的技术过程本身也充满了不确定性。

以 Moderna 为例。Moderna 首席医学官塔尔 · 扎克斯（Tal Zaks）表示，他们的疫苗也在小鼠身上进行了测试，阻止了病毒在其肺部的复制。这些啮齿动物感染的是一种经过基因改造的病毒，这种病毒可以感染通常不容易感染新冠病毒的小鼠细胞。但是这一病毒的蛋白质发生了突变（大多数疫苗，包括 Moderna 的疫苗在内，都是用这种蛋白质来刺激免疫系统），可能会影响动物对感染的反应。

再例如，与新冠病毒类似的艾滋病毒（HIV/AID）也是 RNA 病毒，各国从上世纪 80 年代开始研发疫苗，至今仍未成功。

新冠疫苗研发的技术不确定性与资本市场的 “短期行为” 相叠加很可能是引发本周的 “过山车” 剧情的原因，然而无论从促进疫苗研发的公共卫生角度，还是从推动新兴技术企业持续发展的资本市场角度，不确定性和剧烈波动都是应予以平抑的风险。

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