出了个大利空?

昨天CRO指数收跌7.07%,此前两个交易日分别跌了2.77%和6.59%。

CRO(Contract Research Organization)是指医药研发合同外包服务机构。

简单来说就是热门指数三天跌超15%。

这不,鬼故事就出来了。

7月2日,国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)发布通知就《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》公开征求意见。有人认为《指导原则》对部分药物研发的企业提出了更高的要求,而作为它们下游研发外包服务商的CRO行业可能面对订单数量减少等情况。

为啥说上面这种解读是鬼故事?

第一,利好的逻辑也很硬。

业内普遍认为,《指导原则》对创新药企业起到了极大的推动作用,对药物有效性的判断必须经临床试验,而一旦进入临床试验阶段,研发外包的订单就已经在CRO企业手中。

第二,下跌的远不止CRO。

爱尔、通策、爱美客、华熙生物等等,也是血崩,而这些和抗肿瘤药物根本扯不上关系。

唯一能解释的理由就是:

涨久必跌。

更严谨来说,股价大幅上涨,抬高了估值,透支了业绩。

价格高到一定程度,性价比低到一定程度,就没有资金愿意接盘了,高估值难以为继。

我们把上面这些暴跌票的2021-07-01的PE和PS在近10年中所处的历史百分位拉个数据(上市不满10年的从上市之日开始统计):

PE和PS平均超过了近10年95%的时间,一个字,贵。

进一步,要真是大利空,为啥CRO今天又大涨+4.42%??

消息依然是那个消息,没有变化,变的只是这些票经过连续大跌后估值下降了,那么对资金的吸引力就又上升了。

关于消息多说两句,任何事物都有两面性。

股价跌到低位→股票估值低→资金预期低→消息更容易被解读为利好。

此时,给点阳光就灿烂。

股价涨到高位→股票估值高→资金预期高→消息更容易被解读为利空。

此时,给点黑暗就完蛋。

所以,当我们已经购买或者计划购买某好资产时,什么时候该保持警惕?

涨上天的时候。

而当好资产跌下来的时候,你要做的不应该是绞尽脑汁找利空来解读下跌的原因,这对投资没有多大意义,你要做的是乐观地评估当下的性价比如何,投资的安全边际如何,未来的上涨空间如何?

为下跌找原因是媒体要做的,在下跌中找机会才是投资者要做的。

打开芝士查一查:

1)这些票的基本面有重大变化吗?

2)各项估值指标的历史百分位高低?

3)当下的收益风险比怎么样?

少听鬼故事,多研究基本面和估值才是正事儿。

接下来,如何避免梭哈一篮子CRO后遭遇大跌所带来的无尽的焦虑?

说两点吧。

第一,对过热的赛道和概念多一份谨慎。

想象一下,我们进入一间屋子,发现里面乌泱泱挤着上百号人在竞价某商品,你认为你在这时候出价有可能获得一个好价格吗?

逆向投资,不是说大家往东你就往西,大家往南你就往北。而是对于群体性共识,我们更要保持独立思考、逆向思考,在众人皆疯狂或皆恐惧时挖掘出好的投资机会,据此进行交易。

能长期获得超额收益的投资者,往往具备独立的、逆向的思考能力,这是创造一笔好投资(高胜率、高赔率)的前提。

第二,分散构建相关度低的组合。

单吊一个票,或者一个行业的票,风险是很高的。

这一方面是公司基本面变化、股票估值波动本身的风险,另一方面是这些变化和波动给投资者心理上造成的负担。

现实中,多数人过高地估计了自己对波动的承受能力。

应对办法很简单,去找价格走势相关度低的资产并构建组合。比如,尽管医药医疗是好赛道,但是相关度很高,那么你就搭配一些:

  • 周期股(化工、煤炭、有色、猪肉、证券等)

  • 科技股(半导体、新能源、光伏、互联网等)

  • 消费股(食品饮料、家电、银行、地产等)

在我心中,价值投资大道至简:

在货币超发的时代,坚定优质资产价值大于现金的理念,跟踪行业龙头→估值划算时买入→分散构建组合并长期持有。

作为价值投资者,应当有竹子那般顽强而又执着的品质,一定程度上这决定了你最终能达到的高度。

竹石

[清] 郑燮(xiè)

咬定青山不放松,立根原在破岩中。

千磨万击还坚劲,任尔东西南北风。

……

芝士牛气冲冲组合2021-03-19成立以来收益为+10.39%,同期沪深300指数为+1.52%。

(点击上图可跟投牛气冲冲组合)

成立仅3个多月,组合已取得了较高的绝对收益并大幅跑赢市场,同时最大回撤也更低,这和我们的历史20年的回测数据是吻合的。组合付出了芝士投研团队和算法团队的很多努力,进过谨慎评估后才开放出来。现在我和伙伴们依然在不断地优化着策略模型和因子,相信今后能帮助更多的朋友通过投资赚到钱。

注意:

1、跟投组合须注册蛋卷基金账户并绑定银行卡;

2、蛋卷基金是雪球旗下证监会批准的正规的公募基金销售机构,保证资金安全;

3、蛋卷基金是芝士的官方合作平台,申购费用打1折,跟投组合无任何额外费用;

4、组合每周发车一次,在芝士财富-基金界面点击小闹钟后,即可收到发车提醒,坚持定投才可能见到“微笑曲线”。

(点击上图可设置小闹钟提醒)

5、公众号「芝士起源」每日发布芝士星级,5星表示适合购买权益资产(牛气冲冲组合),1星表示适合购买固收+(福气满满组合),这在市场极度高估、低估或牛熊转换时有很强的参考价值。
同时,在合适时机,我会在这号上公布对基金单品的临时发车。比如2021-05-12我发车了002891华夏移动互联混合(QDII),迄今收益+13.80%,同期沪深300指数+2.34%

鉴于上述,芝Sir强烈建议大家点击下方卡片关注。

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