市场突遇降温，送上这件贴心的小棉袄
追求确定性
春节后，股市风向大变，很多投资者既想落袋为安又不甘心彻底离场，“固收+”基金正好适合这些纠结的投资者。
刚刚过去的2020年是“固收+”大年。根据Wind统计， 2020年“固收+”基金总规模达到1.05万亿元，是2019年底的2.53倍，在公募基金总规模的占比从2019年的2.79%升至5.17%。2021年初至2月19日成立的“固收+”基金，募集规模突破1200亿元，较去年同期猛增逾6倍，创历史同期新高，可见，这类产品已经成为越来越多投资者的心头好。
什么是固收+？“固收+”基金以债券资产打底，辅助以部分股票资产增强收益，追求在较低回撤的情况下获取较高的收益，符合当前很多投资者的需求。一方面股市自2019年以来赚钱效应明显，很多投资者担心调整的风险，想寻求稳定，又不想完全放弃股市机会；另一方面理财资金希望适量配置权益资产，获得比传统理财产品稍微高一些的收益。
那么如何选择这类产品？我觉得可以从基金经理的股债投资实力、历史业绩表现、回撤控制能力等角度来筛选，今天就给大家介绍一位实力派基金经理，南方基金陈乐，他管理的两只“固收+”基金南方利鑫（001334）、南方利淘（001183）已经连续8个季度实现正收益，下面就来给大家详细介绍这位高手。
一、进退有序，季季实现正收益
陈乐，北京大学金融学硕士，特许金融分析师（CFA），2008年毕业后加入南方基金，至今已经有12年，是完全由南方基金内部培养起来的“固收+”实力干将。陈乐起先是从事股票研究，覆盖交运、有色、煤炭等偏周期类行业，形成了对宏观经济的敏感性，在大类资产配置和行业选择方面能力突出。
陈乐对风险高度重视，追求低风险、稳收益，后来将能力圈逐渐拓展至债券等低风险资产，形成了横跨股债两市投资能力。陈乐对于偏债混合型基金的运作，更侧重于股票部分的主动管理，亲力亲为进行个股深度研究和跟踪，对选股、择时有丰富的实战经验，能较好捕捉权益市场机会，目前管理两只产品——南方利鑫（001334）、南方利淘（001183）超额收益显著。
陈乐自2019年1月接手这两只基金以来，遇到了股债两市复杂行情的考验。比如A股市场经历了外围局势紧张（2019年4月）、公共卫生事件冲击（2020年2月）等扰动，债市也经历了利率快速上行（2020年上半年）、国企信用风险事件（2020年下半年）等冲击。在这种情况下，陈乐管理的这两只“固收+”基金依然在连续8个季度中实现了季季正收益。
其中南方利鑫的任职年化回报率达到14.46%，最大回撤仅为3.27%；南方利淘的任职年化回报率达到15.66%，最大回撤仅为3.28%。可见陈乐在管理中，进退有序，既发挥了债券稳定性收益的托底效果，也利用权益资产获取了可观的弹性收益，回撤控制有力，净值走势稳健，给投资者带来了较好的投资体验。
来源：Wind，截至2021.2.19，下同
图：南方利鑫、南方利淘累计收益率走势
二、横跨股债两市，平衡风险和收益
“固收+”基金要实现收益较高、波动较小的投资目标，需要基金经理有较强的大类资产配置能力，同时对多种投资策略、多类资产具备较高的实战运用能力。
陈乐在管理“固收+”基金时，坚持在控制回撤、取得更优回报之间取得平衡，采用大类资产配置策略，自上而下与自下而上相结合，根据宏观经济趋势和各类资产的估值情况，通过FED模型（美联储模型）比较股票、债券等资产的性价比，动态调整组合，严格控制回撤。
图：南方利淘季报截图
1、债券投资：聚焦信用债，追求确定性的票息收益
陈乐对债券的投资目标是获取稳定、可预期的回报，作为防守型资产，在股票表现较差的时候平滑组合波动、降低组合回撤。
组合中主要配置中高评级的信用债，以持有到期策略为主，获取确定性较高、稳定的票息收益，依托南方基金优秀的信用研究团队严控信用风险。较少通过交易利率债去博取不确定性较高的差价收益。比如自2019年1季度以来，南方利鑫的前五大债券持仓均为3A级信用债。
表：南方利鑫前五大债券持仓信用评级
来源：Wind，债券评级为发行时债项评级
2、股票投资：行业均衡配置，稳中求进
股票的优点在于中长期收益率较高，能够为“固收+”产品提供弹性收益，缺点在于短期波动较大，需要较强的投资能力，才能避免造成过大的收益损耗。陈乐作为权益投研出身的基金经理，在股票投资方面具备独特优势。
陈乐在配置股票时，会先从宏观层面决定仓位水平，然后在中观层面根据景气度变化，选择性价比较高的行业进行配置，在微观层面根据财务指标、经营质量、业绩增速等指标精选个股。
具体选股时，在成熟行业中，陈乐主要关注公司的ROE指标，因为ROE是公司商业模式、竞争优势、治理结构等优势的综合体现；陈乐还关注高景气成长行业、出现景气拐点的周期行业中的机会，精选其中的优质龙头企业进行布局。
南方利淘的持仓中，行业配置均衡，既有成熟行业、偏周期行业，比如银行（招商银行）、保险（中国平安）、家电（美的集团）、电力（国投电力）等，盈利增速稳定、估值偏低，存在估值及盈利双提升的投资机会；也会配置成长性较高的行业，比如新能源车（宁德时代）、云计算（金山办公）、消费电子（立讯精密）等，分享中国科技创新大时代的红利。
表：南方利淘前十大股票持仓
来源：Wind，基金季报