鹏扬核心价值：在均衡结构下追求较好年化收益 | 100万公里投资笔记

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调研时间：2021年6月15日

鹏扬核心价值在邓彬彬管理以来的近1年时间里收益72.57%，排名同类前2%（数据来源：Wind；统计区间：2020.6.29~2021.6.18）。调研中我们了解到，邓彬彬给自己的长期定位是，在一个适度均衡的组合结构下，实现长期较好的年化收益。

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重点关注5个方向

邓彬彬主要从5个方向精选个股，包括新能源、TMT、低碳政策下的周期行业、医药以及受益于消费升级的龙头公司。

从过去1年表现看，基金持仓行业集中度较高。调研中他表示，长期目标是把大制造大金融、大消费和大科技三大板块各1/3均配，阶段性单一板块持仓不超过40%。

据了解，其过往能力圈主要在电气新能源、汽车和大金融板块，过去1年集中精力看了很多医药公司，也在通过不断积累拓展能力圈。

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最看重估值和管理层能力

对于传统行业和新兴行业，邓彬彬的选股思路并不相同，其中：

在传统行业中，主要寻找估值和成长速度匹配较好、有竞争优势的好公司；在新兴行业中，则首先分析景气度周期，在此基础上再去分析个股。

概括而言，传统行业选股最看重个股本身的质量，而新兴行业选股则首先依赖对行业的分析。

与此同时，在细分赛道内精选个股时，他会从行业格局、财务质量、护城河、管理层能力等多维度分析个股。

其中管理层能力是最重要的分析因素，尤其是拉长看，可能管理层比赛道更重要，即便是很差的行业，如果管理层足够优秀，也能超越行业。

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做好估值平衡同样重要

邓彬彬认为，在投资时做好组合的估值平衡也比较重要，比如当一些高景气度的行业涨幅过大时，就会腾挪一些仓位到可能还在下行的优质股上。

值得一提的是，虽然他在投资中没有行业偏好，但纯周期没有成长逻辑的行业不会碰（比如钢铁、有色、石油石化）；另外，对于从传统强周期个股逐渐转化为周期成长的标的，由于拐点不好把握，他在处理时也非常谨慎（主要是警惕周期高点的盈利陷阱，以及需要时刻关注盈利的长期可持续性）。

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对后市的观点

目前沪深 300 估值处于中位数偏高的水平。

第一，以金融地产为主的蓝筹股处于历史均值附近，估值合理偏低；第二，科技消费成长股经历了两年的结构性上涨，处于历史偏高的水平。

大宗商品压力主要来自于：第一，需求复苏；第二，由于疫情，供给没有很好复苏；预计后续通胀压力也会逐步缓解。

长期来看，中国向消费和科技社会转型不可避免，这可能会是不可逆的转型。其中，制造业转型升级尤为关键，工程师红利是制造业最重要的驱动因素，这恰恰是中国的优势；碳中和已成为各个行业发展的硬约束，这对传统周期行业以及新兴产业，甚至金融行业都会产生深远的影响。

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调研总结

调研过程中，基金经理对自己的策略框架和历史关键节点的操作描述清晰。过去1年其策略高度有效，但连续业绩时间还不够长，可能需要更多时间观察。

重要声明

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