道道全“走钢丝”

道道全为平抑原材料价格波动而开展的套期保值业务，却成了公司业绩亏损的罪魁祸首。

道道全被称为“小金龙鱼”，做的是本大利薄的食用油生意，上游原材料价格波动频繁，内外部环境稍有风吹草动，就会直接波及公司业绩。

昨日，道道全发布2020年年报，继续增收不增利，并录得有业绩记录以来的首亏，归母净利润-7650万元。

值得注意的是，自2017年上市以来，公司扣非净利润连年下滑，主业盈利能力大幅降低。

业绩首亏

道道全是总部位于湖南岳阳的一家食用油企业，包装菜籽油是公司旗下的主力产品，拥有道道全、菜子王、海神、金菜王等多个品牌。公司于2017年3月在深交所主板上市，成为A股“菜籽油第一股”。

昨日，公司发布2020年年报，录得营业收入52.87亿元、归母净利润-7650万元，分别同比增长28.43%和-159.38%，这也是公司有财务信息披露以来的首次亏损。

我国油菜籽的主产区主要分布在长江流域，该区域居民历来以菜籽油为主要食用油，异常享受菜籽油的那种独特香味。

道道全（002852.SZ）是长江流域最大的菜籽油供应商，华中、华东和西南是公司的核心市场，2020年，这三大区域分别贡献了公司收入的47.41%、28.06%和21.08%。

经销是道道全的最主要销售模式，截至2020年末，公司有区域经销商1113家，比上年同期增加155家。公司测算，按照平均每个区域经销商有600个合作销售网点，公司拥有约67万个直通消费者餐桌的销售网点。

道道全所处的行业，本大利薄，只有通过做大规模，才能换取微薄的利润。行业绝对龙头金龙鱼，2020年以1949亿元营收，换得60.01亿元归母净利润，净利率也仅为3.37%。

2020年，道道全在营收增长的情况下，主营业务毛利率下降2.05个百分点至7.13%。公司主要原材料为菜籽原油，原料油成本占营业成本的80%以上。公司表示，去年下半年，受国际贸易关系等因素影响，菜籽原油价格单边上行，公司虽然几次调整产品售价，仍无法抵消原料价格上涨对利润的影响。

食用油原材料属于大宗贸易商品，价格波动大，随时波及下游产业。为应对原料价格波动带来的影响，道道全也有所准备，采用套期工具进行套期保值。

没想到，这一平抑风险的手段，却成了公司业绩亏损的罪魁祸首。

报告期内，公司因对原料市场单边上行的行情判断失误，导致期内套期保值产生平仓亏损约2亿元。

主业盈利能力连降

如果说道道全2020年的亏损是失误所致，那么，上市以来，公司业绩不断下滑、深陷增收不增利的怪圈，则真实反应出了公司盈利能力的下降。

数据显示，2017年-2019年，公司营业收入从33.02亿元增至41.17亿元，归母净利润从1.91亿元降至1.29亿元。

通过对财报的分析，不难看出，道道全的业绩对非经常性损益重度依赖。2018年，公司业绩曾有短暂回升，录得归母净利润2.20亿元，同比增长14.74%，这主要得益于资产处置。当年，岳阳经济技术开发区土地储备中心收储公司的一宗土地，总补偿金额为1.0亿元，公司就此获得资产处置损益超过6000万元。

2019年，公司以1.12亿元处置所持星浩置业30.00%股权，交易产生投资收益约9000万元。

实际上，2017年-2019年，公司扣非净利润分别为1.43亿元、0.93亿元和0.14亿元，连续三年大幅下降。

道道全2019年年报发布后，交易所曾就业绩连续下降发出问询函，公司解释，主要系原材料成本上涨导致公司销售毛利减少，以及因加大广告及宣传投入导致期间费用增长所致。

在2020年年报出炉的同时，公司发布了今年一季度业绩预告，预计期内实现净利润8000万元-8800万元，同比几近翻倍增长。

受这一利好消息刺激，昨日，道道全大幅高开，盘中涨幅一度超过5%，最终以14.22元/股报收，涨2.75%。