中国芳烃市场供求矛盾的体现及其特征解析

芳烃是一类重要的化学品原材料，所谓“三烯三苯”，能跟乙烯、丙烯、丁二烯并列，足见芳烃的江湖地位。它们的市场动态一直是下游很多产品的风向标，《摩贝视野》将在下文中详细解析中国芳烃市场供求矛盾的具体表现及其特征。

中国芳烃的市场供求矛盾由来已久，在不同的时间段，所表现出来的形式也不尽相同。伴随着2017年中国经济结构调整的阵痛，芳烃供求的对峙有所激化，体现方式开始多样化，具体来看，市场的供求矛盾表现在4个方面：紊乱的供应量、居高不下的社会库存水平、进口与需求的冲突、政策环境的影响。

一、紊乱——剧烈波动的石化企业产量

《摩贝视野》选择了甲苯、二甲苯进行分析，2015-2017年中石化的甲苯、二甲苯产量变化情况，是非常有代表意义的。

表1 2015-2017年中石化芳烃生产变动情况（单位：万吨）

数据来源：摩贝视野

在最近三年内，中石化甲苯、二甲苯年度产量增长不多，但一年内月度的生产量波动却非常剧烈。

以甲苯为例，2015年中石化甲苯产量的最低值和最高值差为5万吨/月，而到了2016年和2017年，这一差值达到了8万吨/月，生产的稳定性下降了。

再看二甲苯，2015年中石化二甲苯产量的最低值和最高值差为5万吨/月，2016年为6万/月、2017年则扩大到了8万吨/月，生产的不稳定性表现得更为明显。

据此，我们可以发现一个奇怪的现象：尽管2017年月产量的平均值基本与前两年持平，但2017年月度产量波动却在放大，稳定性越来越差，这与生产企业以求稳为原则的生产宗旨存在着明显的背离。这是为什么呢？

二、痛点——居高不下的社会库存水平

我们再来看一下社会库存，企业的生产行为更多是以围绕供求关系展开的，而构成供应中的关键一环——社会库存情况则是近年以来石化企业尤其关注的，表2是近年来华东主港的库存变化情况。

表2  2015-2017年华东主市场库存变动情况（单位：万吨）

数据来源：摩贝视野

表2中，可以看出不论是甲苯还是二甲苯，整体库存均明显偏高，已远远高于常规4-5万吨/月的水平，特别是甲苯库存这几年还有一定程度的增长。结合石化企业的生产情况看，我们可以知道，偏高的社会库存水平是造成石化企业生产水平波动剧烈的关键因素。尽管二甲苯平均库存水平在整体趋势上有放缓的迹象，但从二甲苯企业的月度产量波动分析，这可以看作是石化企业根据市场库存情况所做的平衡和努力。

三、冲突——积极的混芳进口和偏弱的调油需求

在甲苯、二甲苯的消费结构中，调油需求的地位越来越重要，影响力也越来越强。而说到调油，就很自然地联想到混合芳烃。混合芳烃是一种重要的调油原料，2011年以后，混合芳烃已经成为调油的代名词。

整体来看，混合芳烃整体进口增速明显，尽管2017年整体混合芳烃进口量较2016年略有降低，但相对于2015年的进口水平来看，依然保持着大约25%左右的年均增长速度，由此可以看到国内的调油预期是非常积极的。

图1  2015-2017年混合芳烃进口量统计

数据来源：摩贝视野

混芳调油的实际需求又是怎样的？由于汽油跟原油直接关联，受到2017年原油整体走势偏弱的影响，国内汽油价格水平整体偏低。从2017年年初价格调整算起，截至10月底，国内汽油价格累计涨跌幅为-20元/吨。调油预期的落空导致2017年芳烃市场的主体需求不畅，并造成了当前整体市场表现偏弱的客观事实，这也就形成了积极的混芳进口与疲软的调油需求之间的矛盾冲突。

表3  2017年1-10月国内汽油涨跌幅累计（单位：元/吨）

数据来源：摩贝视野

四、中和——第二季度去库存化的利好被全国环保大检查活动所抵消

受到2017年年初OPEC减产消息的影响，市场过于乐观地估计了2017年上半年的行情，这造成芳烃生产企业在年初前后的产出过多，在随后原油一蹶不振以及需求压力的双重打击下，石化企业被迫在本属于需求旺季的第二季度就进入了去库存化的周期。

图2  2015-2017年国内石化企业芳烃产量变化

数据来源：摩贝视野

从石化企业芳烃生产曲线来看，春节以后，在市场供求矛盾的压力下，石化企业就开始尝试着通过减产的方式来缓解矛盾。特别是在4-6月期间，石化企业更是一度加大了减产力度，甲苯、二甲苯产量均回落在最近三年的低位水平。直到7月份，石化企业的生产才开始缓慢恢复至正常状态。

与此同时，从2017年3月下旬开始，全国范围内的环保大检查活动也开始展开，截至9月中下旬，全国除台湾以外的31个省、直辖市以及自治区均受到波及和影响。

表4  2017年全国环保大检查涵盖地区

数据来源：摩贝视野

综上所述，《摩贝视野》认为，由于2017年国内经济结构进一步调整，社会供求关系的矛盾更为激化，并在更多、更深层次的领域里以不同的方式体现出来，芳烃市场的供求矛盾在更加复杂化的同时，其风险结构也更趋系统性。