2019年forcode投资总结
forcode：刚算了一下2019年的投资收益率，只有9.07%，跟恒生指数持平，严重跑输上证综指（22.3%）和道琼斯指数（22.34%）。2010年至今的年化收益率拉低到10%稍多一点……
不过也无所谓了，今年赚的钱，也够全家花3年了……
2019年初证券ETF、长城汽车、光大证券、东风汽车集团等港股大幅度反弹均盈利清空，2019年3月底，本来已经盈利了超过10%，后面一路下跌，反而一度亏损超过5%，最后两三个月在正保远程教育、MOS、海油工程等标的上赚了些钱，猎豹移动也从底部大幅度反弹略赚清空，才能有9%的年收益……
今年收益率跑输指数的主要原因是，大量持有港股烟蒂股和中美MYZ受害标的，比如港口股、业务主要对美出口的公司、美国的农业股等，而MY形势恶化超预期、2019年初中美MY协议没有如期达成，而且今年香港不太平、外资撤离，加上烟蒂股受冷落、热门股受追捧，这两年蓝筹股和烟蒂股是冰火两重天，保守投资者比较郁闷，港股大量烟蒂股（不包括腾讯等热门蓝筹股、白马股）处在绝对低位，比如港口股，股价处在多年低位，很多不到0.6pb，市盈率也只有4～6，目前从底部仅反弹了不到10%，2020年随着一阶段协议落地、二阶段协议启动，大量进口美国农产品，其他大宗商品进口和集装箱出口也会增加，港口股业绩应该有所恢复,股价可能有较大幅度反弹，仍然是非常好的买入机会。
明年看好港股烟蒂股（不包括腾讯等热门蓝筹股、白马股），目前从各个指标来看都是绝对的价值洼地。另外，如果美联储开始进入降息通道，美元指数将走弱，利好大宗商品、石油价格和新兴市场股指ETF，比如巴基斯坦、土耳其、俄罗斯、尼日利亚等国家的股指ETF最近几个月已经从底部明显反弹，2020年有可能延续。港股有可能也会受益于美联储降息后离开美国本土的资金潮。
2017年底读《施洛斯文集》后迷信施洛斯标准（主要看资产负债表），不够关注持续盈利能力（对利润表关注不够），也可以说是误解了施洛斯标准，没有做足够功课就买了大量低市值的港股仙股（股价低于1港元），比如达芙妮、中国智能交通、江南集团、爱高集团、远大中国之类的，其实我明明就不看好这些公司的业务，但是我迷信它们账面大量净营运资金（流动资金减掉负债总额还远超过市值），结果这些公司要么底部超低价配股，要么突然持续巨额亏损，再大的安全边际都亏没了，变成了价值陷阱；当时一度同时持仓标的将近40个，为了分散而过度分散，根本没有足够精力追踪财报和新闻，遭遇好几个价值陷阱，还好大部分仙股最后抓住反弹机会略微盈利清空了。
目前还有三个“价值陷阱”标的深度套牢中：爱高集团（亏20万）、利记（亏6万）、中国智能交通（亏13万），光这三个标的就亏了40万港币，尤其主要对美出口电子产品（廉价小音箱、平板电脑、廉价笔记本电脑）的爱高集团，2018年之后连续几个季度巨额亏损、目前深度套牢70%，目前已看不到回本的希望，这家公司历史上分红一直很稳定、信誉良好，但创始人退休和去世之后，接班的二代显然能力很差，贸易形势很糟糕却逆风转型大手笔投资笔记本电脑，大把烧钱却没看到营收增长，富二代接班的公司以后绝对不碰，还有主营业务出问题搞转型和多元化的公司也绝对不碰，如果2020年中美贸易形势有所好转、股价大幅度反弹、准备亏本止损，目前整个港股烟蒂股还处在底部，不准备底部割肉……
在2017年之前，我买入的其实主要是市值50亿甚至100亿以上、暂时遭遇行业周期低谷或困境的行业龙头公司（或者行业TOP3公司），这种TOP3公司有较强实力和有利的行业地位、持续巨额亏损无法止血、出老千的概率要小得多，经过这两年在港股仙股中踩雷的教训，除非是我看得懂的细分领域龙头，我现在尽量不碰市值10亿人民币以下的小公司，踩雷概率太高，尤其港股里大量仙股，原本是应该退市的，但港交所却不是一家中立的机构，而是有自己利益的上市公司，没有动力让这些仙股退市，减少自己的收入来源。
参考：超预期下跌是买入良机
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forcode：我一般是在下跌途中越跌越买、在上涨途中越涨越卖，但是，我最主要的问题是卖出太早，经常反弹10%就开始分批卖出，反弹50%就卖光了，最后做了半天功课、等了一两年、最后只赚到20～30%左右就清空了，这拉底了我的收益率。
卖出太早或仓位不够重，最主要的原因还是功课没做够、没有足够的把握。所以，还是要多读财报、行业资料。
过去两年，我在雪球上扯淡、抖机灵浪费了太多时间精力，经常一整天不知不觉就在刷雪球当中度过了了，成了雪球免费的编辑、成天替雪球做义务劳动、财报都读得远不如以前多。
2019年9月份，看《黑镜》S5E2之后，我意识到社交网站通过控制实验（A/B测试）的方式，一切设计都围绕着让用户沉迷、成瘾，我不能中了雪球的圈套、放任自己沉醉在雪球中。所以，从9月份开始，我开始减少在雪球发帖的频次、关闭了雪球点赞的提醒，改成在我的订阅号“forcode奇想录”中每天只发一篇文章（雪球的帖子是从订阅号自动同步过去的），汇集我每日的阅读摘录、随感、游记、心得体会、交易记录、奇想等，从9月份到现在，我读财报、行业资料、分析思考的时间大幅度增加，效果非常明显！
参考：我想戒除网瘾
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forcode：2019年，也是我明显感觉到自己衰老的一年，不知道是不是因为睡眠不足，性欲明显降低，感觉自己不再年轻，2020年我就40岁了，确实老了。但是，对于投资而言，40岁却是最佳年华，一个欲望下降的中年男人，没有性冲动分散注意力和兴趣，会冷静客观得多。
查理芒格说40岁以前没有价值投资者，是很有道理的，40岁以前太容易被异性引诱、分散注意力。我觉得自己现在无欲则刚、坐怀不乱，非常强大！
老头子和老太婆最后的结局就是走向“中性人”，男的女性化、女的男性化，看很多老头会越来越娘化、很多老太太会越来越阳刚，正所谓男生女相、女生男相，这种人是最容易成大事的，因为兼具男女两性的性格优势，黑社会老大年老以后也越来越慈眉善目，就是因为雄性激素分泌减少、雌性激素增多，越来越和蔼可亲、情绪稳定，不会动不动喊打喊杀。随着中年人摆脱性冲动的折磨，各种内分泌失调带来的暴脾气、焦虑、恐惧会有所减少，更容易兼具男性气质和女性气质的优点，做投资决策也就更容易客观理性。加上行业经验、对人性的理解、对商业的理解也越来越深刻，个人本金也越来越有分量，40岁的男人正是投资人生新的起点。
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forcode：烟蒂股投资，之所以很累，的确是因为需要不断卖出已经涨回合理价格、不再低估的标的，然后重新做功课、看资料、分析思考、再去买入新的低估标的，这样，你就需要不断研究新的行业、新的公司，疲于奔命！
而成长股投资，研究一个公司之后，长期持有不卖出，操作上省心，研究上也少花时间，把一个行业吃透之后，买入这个行业的伟大公司，长期持有，对行业的理解会有积累，越来越深入，读的资料和分析研究思考能用很多年，相对而言投入时间精力的性价比更高。
但是，成长股投资，如果看错了公司，一旦不再成长或增速下降，跌起来也会很猛，比如百度……
一个可以考虑的选择是，在下一波超级熊市，分散买入5家左右具备强大护城河的伟大公司，长期持有，占据大约30~40%的仓位。然后剩下的仓位可以继续买卖烟蒂股，烟蒂股投资其实很大程度上是一种套利交易。目前蓝筹股和热门的伟大公司都估值太贵了。
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forcode：这个吐槽其实很有道理吧，只在一个标的上赚过钱，运气成分很大，因为只成功过一次。如果在几十个标的上反复赚过钱，归因为运气就不太说得过去，纯粹靠运气成功几十次，概率极低，归因为投资能力更合理。
有很多企业家就是运气好，赶上了好时候，所以企业做大了，这是事实。你让他再创业一次，未必能做成。反复创业成功的企业家，靠运气成功的可能性肯定就小得多了。
另外你也要看，一家公司内是不是有多种业务、多个产品、跨多个地区或多次转型，这都相当于企业内部多次创业成功，不止成功了一次，运气成分或赛道原因小得多，被风吹上天的可能性小得多。
茅台的管理层，你认为是经营能力超凡卓绝导致茅台成功吗？你让他们离开茅台重新创业一次能够做到茅台的十分之一市值？
在几十个标的上反复赚钱很正常，捡烟蒂就是这样的，施洛斯同时持仓将近100个标的，很多价值投资者都可以做到，包括管我财，赚过钱的标的肯定不止30个。只买一个标的赚很多钱的人，不一定就商业能力不行，只是别人难以确信到底是运气好还是投资能力，就好像过去二十年里，中国很多人只靠投资了好几套房子赚了很多钱，你不能说他们是因为投资能力了得，很多人只懂买房而已，这可能只是运气好，恰好赶上了房产黄金二十年，如果换另一个国家、另一个时代，他们不可能单靠买房赚这么多钱。另外，单靠一个标的，是很难躲过黑天鹅事件的，实际承担的风险极高。马化腾比尔盖茨都懂得要卖出自己公司股票，分散到不动产和其他资产上。一个外部投资者做再多功课，也不可能比管理层还熟悉公司，很多风险是不清楚的。
有很多企业家就是运气好，赶上了好时候，所以企业做大了，这是事实。你让他再创业一次，未必能做成。反复创业成功的企业家，靠运气成功的可能性肯定就小得多了。
另外你也要看，一家公司内是不是有多种业务、多个产品、跨多个地区或多次转型，这都相当于企业内部多次创业成功，不止成功了一次，运气成分或赛道原因小得多，被风吹上天的可能性小得多。
茅台的管理层，你认为是经营能力超凡卓绝导致茅台成功吗？你让他们离开茅台重新创业一次能够做到茅台的十分之一市值？
在几十个标的上反复赚钱很正常，捡烟蒂就是这样的，施洛斯同时持仓将近100个标的，很多价值投资者都可以做到，包括管我财，赚过钱的标的肯定不止30个。只买一个标的赚很多钱的人，不一定就商业能力不行，只是别人难以确信到底是运气好还是投资能力，就好像过去二十年里，中国很多人只靠投资了好几套房子赚了很多钱，你不能说他们是因为投资能力了得，很多人只懂买房而已，这可能只是运气好，恰好赶上了房产黄金二十年，如果换另一个国家、另一个时代，他们不可能单靠买房赚这么多钱。另外，单靠一个标的，是很难躲过黑天鹅事件的，实际承担的风险极高。马化腾比尔盖茨都懂得要卖出自己公司股票，分散到不动产和其他资产上。一个外部投资者做再多功课，也不可能比管理层还熟悉公司，很多风险是不清楚的。
价值投资除非原来的买入逻辑被市场证伪了，否则不存在止损这回事，只会越跌越买，但每个标的肯定会控制一个仓位上限，施洛斯平均持仓4年左右，看他历年业绩，不可能40%的标的亏钱。拣烟蒂就是1毛钱买内在价值1块钱的东西，而且越跌越买，除非掉入持续巨额亏损的价值陷阱了，是不可能不赚钱的。只要足够保守，分散到10个以上标的，偶尔有碰到价值陷阱或黑天鹅事件，对整个组合的影响也很有限。
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