机构大撕逼！

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周末最火热的讨论，是会不会就此进行风格切换，而且连大券商都开始亲自下场撕逼了，给出的观点截然相反。

中信：无论是头部产品平均资产规模，还是公募整体持仓占就流通市值的比例等，都远远不及2007年，也就是抱团抱得还不够紧。

中金：油价大幅反弹，虽然反映需求改善的预期，但是也会带来通胀压力，一旦有了加息预期，市场的风险便会大大提升。

中泰：合理估值是博弈出来的，做空机制不完善，虽然博弈出来的价格容易失真，但是只要公司和行业基本面不发生根本性变化，“抱团”似乎难以瓦解。

……

上周也给出过我的观点，认为就此风格切换的概率并不大，分析的逻辑是依据当下的环境，今天从投资系统的角度聊聊这个问题，纯干货。

明显市场风格的形成，需要大级别的外部事件，先形成赚钱效应，之后很多股民追涨杀跌，哪里赚钱买哪里，就形成了交易的群体行为。

为什么市场风格难以预测，因为每次大级别的外部事件都不同，比如2017年蓝筹股牛市，是因为沪深港通，以及第一次提出L型经济发展，存量经济下利好龙头公司；

2019年下半年科技股牛市，因为5G上游的基础建设搭建得七七八八，下游的半导体芯片周期来临；

2020年的抱团股牛市，是因为2019年行情好，公募大显神威，产生的赚钱效应，延续到了2020年，同时疫情正好刺激的是公募重仓股医药。

同时，2020年下半年流动性开始边际收紧，股市的大的资金来源只剩下两大类：外资，以及基民的申购。

最理想的当然是每一次都踩对风口，拳打医药半导体，脚踢光伏新能源，一年不翻倍都不好意思见人。

但是事实是，脚踏两条船多了，总有一天会翻船。

每一次大的风格形成和强化，涉及到的变量太多了，而且即使同样是科技牛市，2019年下半年和2020年下半年，涨得是同一批公司吗？

说白了，除了基本面，市场还有大量的博弈，而市场风格，就是千千万万股民躲在一台台电脑、一个个手机后面下单，博弈出来的最大的恶魔，是白骨精。

白骨精太诱人了，貌美肤白大长腿，轻音柔体半遮掩。如果想次次都去抓住它，实际上这个恶魔在跟你玩捉迷藏。

参考了很多著名投资者的经历，给我最大的感受是：优秀的投资体系，是忽略市场风格的。

举个例子，A体系，只买市盈率低于十年期国债收益率倒数的股票，用peg估值。

B体系，只买两类公司：世界改变不了的公司，或者改变了世界的公司，重点看景气度（具体代表是茅台和特斯拉）。

A体系的底层逻辑是，从股权的角度，市盈率低，赚业绩成长的钱，并不会因为某个十几倍估值、未来业绩增速20% 的公司，市值只有50亿，就不看。

B体系的底层逻辑是，世界改变不了的公司具备宽广的护城河，改变了世界的公司则创造了长期价值，并不是说“哎，基民的钱还在申购吗，还在净申购我就买大票”。

虽然世界改变不了的公司，和改变了世界的公司，都是到了一定体量才能判断，可能最后买的时候市值也不小，但是底层逻辑是不一样的。

太祖也曾经评判过：说战略胜利取决于战术胜利，这种意见是错误的。

对应到投资里，战略就是我们的投资体系的底层逻辑，不应该一开始就把它跟某些变化太快的东西绑定在一起，而是要越接近不变的常识，越好。

这就是我们对于市场风格的态度：发生时我们可以一次又一次地去解释它，便于以史为镜。但是绝对不要去追逐它，反而更应该无视它。

再简单点，哪怕是直接看图，或者看均线买，也不要从“基金重仓”板块里选，或者从“近期新低”里选，因为“基金重仓”和“近期新低”，都属于交易因子，是短期博弈出来的。

不看市场风格，市场风格或能为我所用；追逐市场风格，大概就成了它的奴隶，亲手创造出了白骨精。

......

今天就这样，老规矩，留言区聊个股和行业。

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