老虎环球基金的“猛虎效应”是怎么形成的?

上周,不少风险投资圈里的人都关注了一条新闻:老虎环球基金(Tiger Global Management)正在募集一个100亿美元规模的风险投资基金,用于投资科技领域的创业公司。而仅仅在一个月之前,老虎环球基金刚刚以同样的目的,融了一个67亿美元的基金。按规模算,这两期基金,在风险投资界的历史上都能排进前10。

这条新闻受到关注,除了老虎融资规模大、融资频率高以外,还有一个最关键的原因,那就是在过去一年当中,老虎在风投领域不是一般的活跃。他们俨然成了硅谷风投界的一只“猛虎”。2021年虽然才只过去了4个月,但是老虎环球基金已经完成了100轮投资。算下来,几乎是每天都要投一轮。

这种闪电式的投资速度,杀了传统风投基金一个措手不及。

硅谷媒体The Information 4月份有一篇报道,报道提到老虎环球基金领投了一家医疗数据公司Innovacer 1亿美元的融资。这轮融资,他们从跟创始人接头聊这件事到最终签署投资协议,只用了3天时间,而一般来说一家传统的VC基金投资,尽职调查的时间怎么也需要2-4个星期。

而且,老虎往往会先发制人,在创始人自己还没觉得需要融资的时候,老虎团队就会找上门来,说服创始人接受投资。在估值上,老虎的出手也相当阔绰大方。比如最近有一家旧金山的游戏聊天公司叫Discord,老虎投资他们的时候,一边按照71亿美元的估值买下来创业公司发的新股权,一边按照100亿美元的估值,从其他投资人手里买下了老股。而传统的风投基金,往往会追求用更低的估值,拿更多的股份。

这种土豪式、闪电式的投资打法,不免让人想起了4年前到处撒钱的软银愿景基金。而你也知道,软银大手笔投资的好几个明星项目,比如WeWork、Uber,后来都陷入了丑闻。因此不少硅谷投资人虽然感受到了老虎的压力,但是并不看好他们的投资风格。也有的人觉得,老虎这么干风险太高,说不准会步软银的后尘。

不过,最近我看了一个美国投资人艾佛利特·兰德(Everett Randle)对这个问题的讨论, 兰德是美国另一个著名基金“创始人基金”的执行董事,他倒是对老虎的打法充满敬畏。在他看来,老虎看似夸张的打法背后,其实有非常清晰的逻辑。而这种新的投资逻辑,正在改变风险投资的游戏规则和行业格局。

老虎的投资逻辑是什么呢?一句话概括,他们给基金的核心产品来了一次升级,给创始人提供更好的钱。

这么说有点抽象。什么意思呢?其实基金做的生意,说白了就是一个把钱兜售给创业者的生意。不过,市场上的基金,每家都有钱,那这个卖钱的生意怎么能做到差异化呢?

现在主要靠品牌背书和附加价值。品牌背书很好理解:如果你的项目被一些顶级基金比如红杉、YC投资了,那么这本身就是对你公司价值的一种认证,以后融资、合作,别人都会对你刮目相看。

那附加价值是什么呢?就是你拿了我们基金的钱,你还能获得什么额外的好处。比如说,一些基金有专业的投后团队,可以帮你的创业公司招募核心高管,或者帮你的公司联系媒体做PR。有的基金会说你加入了我们,就相当于加入了我们的优秀创始人关系网络。还有,投资之后,一些投资人还会加入创业公司的董事会,投资人会说,我们可以给你的未来发展出谋划策,遇到问题一起解决。诸如此类,都是一笔投资带来的附加价值。

但是品牌背书和这些附加价值,对于一些最顶尖的创业团队来说,并没有那么大的吸引力。他们自己就有强大的品牌,而且有出色的高管团队、董事会成员。那对于这样的团队来说,什么有吸引力呢?

老虎环球基金认为,是更好的钱。什么叫更好的钱?那就是更便宜,更快而且更省事的钱。便宜体现在,同一笔投资,老虎要求的股份更少,给创业公司估值更高;快体现在,老虎基金的尽调流程要比其他基金的都简单,有的时候只需要一场会面,一天时间,一些创业公司现成的财务数据就可以了,创业者不需要在融资上投入大量的精力;更省事体现在,老虎的团队不要求加入董事会,甚至不需要创业者跟自己的团队定期接触。

那如果创业者在发展过程中遇到问题,希望寻求建议和帮助怎么办?老虎环球基金的投资里面,还包含一个很特别的服务,就是帮创业者支付雇佣顶级咨询公司贝恩的费用。这种资源对于创业公司来说太稀缺了,因为动辄一个咨询项目可能就要几百万美元。

之所以有这部分服务,是因为老虎环球基金认为,在创业成长期,风险投资人本来就帮不上什么忙,甚至还有可能帮倒忙。在企业的战略发展和管理上,与其让创业者去问投资人,不如给他们提供专业的帮助。

对于创业者来说,这样的资本,自然有巨大的吸引力。

而对于老虎的团队来说,这种策略也帮他们解决了一大难题,就是投资的规模化。老虎的投资人投完了钱,不需要花精力做投后管理,只需要把全部精力放在找到下一个好项目上就可以了。这也是为什么,老虎的投资团队虽然只有20个投资人,但是却能做到120天投出100轮。

不过,你肯定也能想到,老虎的打法优势虽然很突出,但是风险显而易见。比如说,尽调流程那么简单,万一投到了不靠谱的项目怎么办?把钱交给老虎管理的那些出资人,也就是他们的LP,能同意这么激进的投资策略吗?

兰德在他的文章里算了一笔账。按照他的分析,老虎的策略虽然会让基金的总体回报率下降,但是对于出资人来说,同样一笔钱,每年带来的回报却更高了。什么意思呢?

一般来说,一个基金融资之后,要按照一个预期的时间表配置资金。平均来说是在2-4年内把融到的资金花出去。

而资本的净收益是由什么决定的呢?是速度和投资回报倍数两者共同决定的。假设你融了10亿美元,每年投出去1/3,也就是3.3亿,预期总回报是三倍,那么平均算下来,这笔钱,每年的资本利得是多少呢?大约是6.66亿美元。

3倍回报 X 每年投资3.33亿 – 3.33亿本金 = 6.66亿/年。

但是,如果同样一笔钱,你只用了一年就投出去了,那么每年的资本利得是多少呢?假设因为你投得太快,预期回报降低了,不是3倍回报,而是2倍回报。那么每年的资本利得就是

2倍回报 X 一年投资10亿 – 10亿本金 = 10亿/年。

这么一来,基金的出资人可以获得跟传统的慢投资策略相比,1.5倍的净收益,这不是很划算吗?

当然,这样的投资策略依然有很高的风险,需要出资人对基金的运作有相当高的信任和信心。兰德指出,老虎能获得这样的信任有三个原因:

第一, 他们并不是风险投资的新手,在过去15年中他们已经有非常出色的投资回报,而2月份老虎的最新数据显示,老虎的私募基金内部净收益率是26%。

第二, 老虎基金自己的员工,就是他们最大的出资人。

第三, 老虎基金投资的科技项目,大多跟企业软件服务有关。兰德认为,这类企业的商业模式在过去5年当中被摸得相当透彻了,预测这些公司的成长路径远没有以前那么难。

当然,这样的投资策略是不是靠谱,还需要时间来验证。如果这个策略被证明有效,兰德认为从长期来看,风险投资领域的格局将会出现一个重大的变化,就是市场上腰部的基金,生存空间会受到挤压。

市场上的风投基金可能会出现两极化,一极是已经形成了强大品牌效应的顶级基金,或者在某一个垂直领域里深耕的基金。另外一极,就是类似于老虎这样的,基金规模庞大并且投资速度极快的。至于其他类型的基金,生存空间会越来越小。

好,兰德的观点我就给你分享到这了。

总结一下,兰德分析了老虎环球基金的投资策略:他们通过闪电式的投资速度,给创业者提供更便宜、更快、更省事的资本。这种策略让老虎的投资飞轮转动了起来,源源不断地为他们吸引更多热门的优质项目,同时给LP带来更高的年化收益。

从表面上看,老虎采取的是一个打破常识的投资策略。但你发现没有,经过兰德一分析,老虎在做的,不过是回归到了投资生意的本质,把“钱”变成了一个更好的产品。

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