如何从寒冬破冰？“医药O2O”叮当快药交出一份IPO答卷
2021年5月，叮当快药运营主体发生多项工商变更，包括泰康人寿在内的18名机构股东集体退出，这次股权架构调整为叮当快药的境外上市铺平了道路。1个月后，叮当健康科技集团（后文简称“叮当快药”）于6月22日在港交所递交了招股说明书。
作为国内知名的医药O2O平台，叮当快药算是这一领域的明星企业，且在6月8日刚完成了新一轮2.2亿美元融资。另据招股书显示，叮当快药近年来的收入保持着快速增长，从2018年约5.85亿元增长至2019年的12.76亿元，再到2020年的22.29亿元，其复合增长率达到95.2%。依托医药O2O业务，目前叮当快药的线上直销部分营收更是占据其医药及医疗服务营收的70%以上。
在短短的时间内，叮当快药便完成从工商变更到融资，再到递交招股书的过程。我们也对叮当快药的业务结构和战略布局充满好奇，试图通过招股书解读窥见一二。
融资超过30亿元，
历经医药O2O行业起起伏伏
2014年，O2O浪潮席卷各行各业。看到了医药零售领域O2O转型的机会，杨文龙选择了二次创业，叮当快药也应运而生。同期，包括药给力、药快好、快方送药在内的医药O2O企业也纷纷发力。巨头也开启了医药O2O布局，阿里健康、腾讯都投身其中。
资本对医药O2O的看好，让该领域成为风口，融资规模不断上涨。然而，平台的同质化，使得医药O2O行业迎来混战局面：通过砸钱补贴抢占市场，没有实力的只能出局。但是医药商品属于低频需求，依托烧钱获得市场的打法，并没有实现从量变到质变，这也让医药O2O行业迎来困局。
成立至今，叮当快药获得了5轮融资，累计融资金额超过30亿元，其中不乏顶尖资本的加持。充裕的资金，让叮当快药得以快速拓展业务，迅速成为了医药O2O领域的明星企业。与此同时，政策也在不断利好：互联网药品流通、网订店取等政策支持使其发展有了保障；而其本身也有着大量药企药品资源的保障。这些都为叮当快药的快速发展提供了助力。
站在今天回溯，大致可以将叮当快药的发展划分为以下阶段：
第一阶段，与线下药店合作。叮当快药提出全天候28分钟内免费配送，受到外界瞩目。但是与线下药店合作存在一些问题：线下药店对于客单价较低的药品会选择不予配送，此外并非所有药店都是24小时开放。而线上促销往往无法与线下药店同步，这也进一步加剧了线上、线下的隔阂。与药店合作的轻资产模式因为无法保障配送时效性，以及解决用户面临的实际问题，而被逐渐放弃。
值得一提的是，2015年1月， FSC（即工厂直达消费者）药企联盟的成立，实现了其与多达200 家药企的合作。药企可以提供定制化的开发和采购策略，这使得叮当快药可以获得更低的药价。但是传统线下大型连锁药店本身有自己的供应链渠道，想要以低价药品进入线下药店体系依旧困难。但这在其日后的自建药店模式中，却奠定了优势。
第二阶段，自建智慧药店。既然第三方药店无法保障配送问题，那么自建药店呢？2016年1月，叮当快药开始探索自建药店的模式，在北京、上海核心城市规划布局线下智慧药房连锁店。这一方式虽然保障了配送速度，但是自建成本及配送成本的大幅增加，也意味着不小压力。
最终这一模式取得了阶段性成效。在2016年底，叮当快药在北京市场的日订单突破2万单。同年年底，叮当快药完成了3亿元融资，资金的补充也允许其持续发展这一模式。
第三阶段，新场景的探索与尝试。在具备线上APP以及线下智慧药店的条件下，叮当快药逐步在线上、线下场景中构建起一体化服务，深入慢性病及健康管理场景；另一方面，通过终端设备，如叮当大白机器人和自动售药机等实现家庭场景和社区场景的探索。在2020年12月，叮当快药将即时服务融入到DTP智慧药房，推出了“DTP到家服务”。新场景的探索和尝试使其能够更好地触达用户，也使其业务的想象空间变得更大。
核心仍是“医药O2O”，
线上直销成营收大头
部分财务数据
从招股书的营收数据可以看出，叮当快药目前的核心仍旧是医药O2O服务。其主营收在快速增长，从2018年5.85亿元快速增长至2020年22.29亿元。招股书指出，“公司一直致力于通过一系列行动，包括扩大智慧药房网络以实现用户群增长；增加处方药销售额以抓住与处方外流行业趋势相关的机会；收购药房网，以提高自身的市场认可度，挽留现有用户及获取新用户，以及保持公司的竞争力。”这些举措，使得叮当快药的成本增长速度高于收入增长速度，也对其毛利率造成一定影响。
叮当快药的营收分为两个板块，包括医药及医疗业务、其他服务（营销服务、上架费收入及其他收入）。占据绝对核心的是医药及医疗业务，从2018年到2020年，相关业务在营收中的占比仍在持续增加，从2018年的96.2%增加到了2020年98.9%。而在医药及医疗业务中，从收入占比来看，线上直销呈现出连年上升的态势，这也符合其O2O平台的定位。
然而，在线上业务发展态势良好的当下，其仍旧面临着挑战。从其整体表现来看，由于优先股公允价值变化，录得的净亏损分别为1.03亿（2018年）、2.74亿（2019年）、9.20亿（2020年）。从调整后的亏损额来看，从0.70亿（2018年）到1.23亿（2019年）再到1.49亿（2020年），亏损仍旧在逐年增加。当然，也可以看到亏损增长幅度的放缓。
在市场端，以占据其收入主体的数字药房业务来看，目前其在线直销产生的17亿元的收益，占据市场份额约为1.2%。在面对京东健康为代表的医药电商平台，以美团外卖为代表的送药平台的竞争下，叮当快药仍需给出更优的战略抉择。
从“医+药”到“医+药+险”
观察叮当快药的发展历程，其业务也并非单纯停留在快药服务。
叮当快药当前业务主要包括快药、在线诊疗咨询、慢性病与健康管理。相关业务表现并未单独呈现在财务报表中，而是以医药及医疗服务项目综合呈现。这也可能是与其在线诊疗业务、慢性病与健康管理业务发展规模尚小有关。
在快药方面，叮当快药通过组建横跨14城302家智慧药房网络，以及提供24小时在线药剂师，实现了在配送服务区域内28分钟内将药物送达。患者可以及时获得处方药、非处方药及各类医疗产品。
慢性病与健康管理业务作为快药和在线诊疗的补充存在。叮当快药提供了包括用药与剂量指导、复诊提醒、处方续签，健康状况信息反馈及医疗知识管理。目前主要专注于肝病、皮肤病、心血管病及糖尿病等慢病。叮当快药在帮助医生实现对患者高效管理的同时，帮助用户建立起了个人健康档案，提升了患者用药依从性，并实现了精准预测患者的医疗需求。
可以看到，使用快药服务的用户为其他业务提供了流量，促成用户使用慢性病管理及DTP药房相关服务。而使用其他服务的用户，也可能成为快药服务的潜在用户。这一关系转化通过数据得到了部分展现：2018年、2019年、2020年，使用在线诊疗收到处方后购买产品及服务的用户转化率分别为51.4%、69.9%、68.8%。
然而，更为关键的探索或许隐藏在对未来的目标规划中。在招股书中，叮当快药提及，“其价值主张是通过提供的产品和服务供应，将其用户、医疗专业人士、药店、制药公司、保险公司和生态系统中的其他参与者联系起来，创造充满活力的生态系统。”
叮当快药的业务协同图
在6月8日完成新一轮2.2亿美元融资时，叮当快药曾表示“借助本轮融资，叮当快药将推进实施'医+药+险’的健康到家战略，紧跟疫情常态化时代互联网医疗医药服务新趋势，通过不断的产品迭代与技术创新，提供依托互联网的多场景、一站式的问诊、购药、慢病管理、心理咨询等医疗医药服务。”
向着万亿健康险市场布局，构建起完整的“医+药+险”闭环生态，或许这才是叮当快药下一步的目标所在。在招股书中，也可以看到其正在进行的一些尝试：
截至2021年3月31日，叮当快药已与9家保险公司及再保险公司合作，与4000多家制药公司及药品分销公司有着合作。通过业务运营以及对数据的挖掘，叮当快药正在构建用户健康、医药及医疗大数据间的知识图谱，进一步为互联网医疗及医药保险服务。
当前来看，线上诊疗业务仍起到更好地指导用户购药的作用，更大的价值挖掘仍需时日。叮当快药在“医+药”模式逐渐清晰的情形下，随着医药交易规模的扩大以及产业链数据化程度的加深，“医+药+险”的路径也会相对清晰化。但是如何布局，如何在同类布局“医+药+险”闭环生态的企业中，找到属于自己的核心竞争壁垒，仍是一大挑战。
万亿数字大健康市场，
叮当快药落足何处？
根据弗若斯特沙利文报告显示，中国数字大健康市场的整体市场规模（数字大健康市场，包括数字零售药房市场、在线咨询、线上消费者医疗及健康信息基数基础设施等）在2019年达到2181亿元，预期在2030年将达到4.2万亿元，复合年增长率为30.9%。而在这一市场中，数字零售药房占据着最大比例及交易量，在2019年成交额已经超过1117亿元，并预期将在2030年达到人民币1.3万亿元。这也是叮当快药的重心所在。
随着互联网用户数的持续增长，对便捷医疗服务的诉求；以及物联网及5G技术的普及改变着监测、预防、诊断及术后护理，推动着创新健康管理方法出现；政策的支持等均在推动者数字大健康行业的发展。
根据招股书，数字药房业务包含医药电子商务（即医药电商）与即时到家数字药房业务。两者不同区别在于即时到家数字药房，拥有线下智慧药房，能够真正实现即时到家，同时具备更高的存货效率。而叮当快药目前占据市场份额则达到8.5%，是即时到家数字药房的最大参与者。
在在线诊疗市场方面，预期2030年将达到4068亿元的市场规模。此外，中国慢性病咨询市场的规模预期将在未来10年大幅增长，2030年有望超过人民币1.5万亿元。
叮当快药当前在数字大健康领域的数字药房、在线诊疗、慢性病及健康管理等方面都有所布局。从数字大健康整体发展趋势来看，这一领域的未来拥有巨大的想象空间。
过去，叮当快药依托强大的融资能力、背靠丰厚的药企资源以及线上线下资源整合能力走到今天。我们有理由相信其在发展前景更为利好的市场中亦能够展现自身的优势。未来，叮当快药又将如何构建起“医+药+险”闭环生态，进一步实现价值增长？这也是全行业在面临的课题。
*封面图片来源：123rf
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