收购嘉凯城不等于恒大私有化

丁祖昱评楼市，独家原创点评。恒大不会在短期内提出私有化要约，但不妨碍旗下有部分板块率先分拆上市，大家别想得太多了。

4月25日，恒大公告，宣布以36.1亿人民币接手嘉凯城52.78%股份，成为嘉凯城的控股股东，目的是增加一二线城市项目数量、拥有境内资本市场的上市平台，并将与嘉凯城进行战略整合。这一消息更坐实了大家对恒大私有化的猜测，并且在之前，恒大还买入了廊坊发展5.005%的股份，看来恒大私有化貌似“板上钉钉”了。

无独有偶，3月30日，万达商业也公告称正初步考虑就H股进行自愿全面收购要约，将可能导致公司私有化。业界都猜测，中国资产规模最大的两家千亿房企都将回归，但我不这么认为。

一，收购不应该和私有化直接关联。恒大迄今为止未发布任何与私有化相关的信息，只是作出了对嘉凯城和廊坊发展的股权收购。但一般来说，很少有企业在宣布私有化前就把壳买好引发热炒，这样“倒做”的先例。同时，恒大在收购方面一贯是大手笔，买下廊坊发展5%的股份仅花了2.91亿元，对恒大来说，就是一块地的价格，项目一次开盘就能回笼这些资金，这些交易本身的规模相较恒大平时的大手笔并购可谓九牛一毛。

二，大家认为的恒大私有化可能是被万达所误导。对恒大私有化的揣测，很大程度上来源于万达发布的私有化信息。虽然今天回A是内房股共同的选择，如之前首创、富力等均宣布要回A，但想回不等于马上要回，更不等于立马私有化。但不能因为万达要私有化，就认为恒大马上就私有化，或者内房股会一窝蜂私有化。

三，目前收购的廊坊发展和嘉凯城不像是用于整体上市的壳。恒大买下的廊坊发展股权仅占5%，不能说明问题；而嘉凯城则并不是一个“空壳”，上市公司内还有仅600万方土地储备，位于长三角和武汉、青岛、重庆等城市。特别重要的是，嘉凯城采用的是非常有特色的三四线商业地产模式，和恒大全力以赴进入三四线的战略实际是完全相符的。之前就有消息称恒大有把商业项目单独分拆的想法，如果注入嘉凯城平台，能和原来嘉凯城的模式形成合力和互补，从业务上，这一逻辑也是完全说得通的。

四，恒大的业务板块诸多，一两个壳远不能满足战略需要。恒大除了地产外，还有健康、社区O2O、粮油、乳业、矿泉水、足球、文化、海花岛产业等诸多板块，按照许家印在2014年业绩发布会上所述，这些业务都要分拆上市。为集团旗下的每个板块都寻求不同的分拆上市途径，才是恒大当前最重要的战略需求。如恒大淘宝足球和恒大文化登陆新三板，恒大健康和恒腾网络在H股借壳上市，或许其他业务将直接上主板等，要完全根据业务自身情况和发展的要求来决定，简单地认为恒大为了私有化才借壳有些武断了。

因此，我的判断是，恒大不会在短期内提出私有化要约，但不妨碍恒大旗下有部分板块率先分拆上市，而嘉凯城则极有可能成为恒大商业发展的重要平台，大家别想得太多了。

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