巴菲特和查理芒格：如何可持续地赚钱？

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（向上滑动启阅）致亲爱的你：Hi，见信如面！今天我们谈的话题是投资。什么是投资？什么是能力圈？什么是预期差？巴菲特的启示。投资的心性修养。现在，更重要的是做，而不是学。建立和定义好自己的能力圈，永远在能力圈范围内做事。欢迎开启阅读，当然，更期待你的精彩留言。愿每日微小知识激发你的深刻思考。🌹（全文共计3787字，建议阅读时间：10分钟）

那，我们开始吧我们前几天讨论的是：思维与方法的《高效能人士的七个习惯》和传记类的《心学大师王阳明》，谈得都比较形而上，比较注重的是向内修，之所以安排在前面，是因为这是原则、是基础，是其他一切的保障。今天我们谈的话题是投资，子话题如下：什么是投资？什么是能力圈？什么是预期差？巴菲特的启示。投资的心性修养。“现在更重要的是做，而不是学。”

一、什么是投资投资到底是什么？是钱变多了？是最短的时间赚钱最多？……股票对于大家来说都不陌生，所以，投资这件事情对大家来说也是很熟悉。但，正如很多常见的概念尤其需要反思一样，我们今天也来重新看一下，到底什么是投资，怎么样做证券投资。好多概念是需要用它的对立面来讲清楚的，投资这件事情也一样。那么我们来看一下，“投资”和与投资相近的一个概念“投机”有什么本质区别：凭能力，可持续的赚钱：投资；凭运气，偶尔的赚钱：投机。投资是遵循七亏二平一赚原则的。在开始之前，我们先提一些问题，请大家思考一下：同一行业的A上市公司净利润增速50%，B上市公司净利润增速100%，应该买哪家公司？A上市公司市盈率10倍，B上市公司市盈率20倍，应该买哪家公司？经估值计算，A上市公司的内在价值比市场价格高，应该买A上市公司吗？好公司，好股票；好公司，烂股票；烂公司，好股票；烂公司，烂股票……你说，投哪个可以赚钱？为什么说即使你看懂了一家上市公司，也不一定能赚钱？这个问题先留在这里，我们后面会探讨。那怎么界定你是否可以凭能力，可持续的赚钱（也就是做投资）呢？很简单，这要看你是否有证券投资的能力圈。如果没有，就是投机。投机最可怕的一点在于，当你靠运气赚了钱之后，你就会不断地重复它，直到N倍地赔回去，而在那之前，你永远会觉得这是靠谱的策略，赚得越多，越膨胀。人生最不幸处，是偶一失谋，而事幸成。——南怀瑾二、什么是能力圈巴菲特提出了能力圈的概念。他和查理芒格有一句非常重要的大实话，就是：每个人能掌控的东西非常小，将属于自己的狭窄的通道（能力圈）持续做好，就足够让你在这个世界上立足。这句话和查理芒格的“要得到某样东西，最可靠的办法是让自己配得上它。”相对应，并且是其在投资领域的一个非常好的延伸。是的，对于投资来说，区别于投机的核心的要义其实是落实到能力圈的概念的。投资的核心是建立和定义好自己的能力圈。这是区分能力和运气的关键点。如果你提出一个观点却无法说明其适用范围的话，那就是废话。投资还是投机？一定要界定范围。巴菲特投可口可乐的例子，包括声明不投资高科技企业，后来又投资苹果（因为苹果已经被界定为耐用消费品范畴）的例子，都与能力圈相关。三、什么是预期差界定好投资和能力圈概念之后，我们来谈一谈投资中一个非常重要的概念，预期差！市场的波动往往在于“预期差”，即股市上涨或下行的趋势是由于往往是由于预期一致性而促成的，所谓的群体动力学原理。而股票价格是所有投资者预期的综合反映。所以，证券研究的核心是寻找预期差。在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。要做好这一点，首先需要了解这样的一个传导路径：宏观经济运行变化-产生信息-人们预期改变-估值改变-套利需求-供求改变-交易改变价格。比如有一只股票大家都觉得好，买的人多，价格就下降。人们的预期是会扩散的，以最近最火的雄安为例：雄安带来的预期扩散：一线城市辐射主线（深圳、上海）->区域（雄安周边，京津冀）->国企改革一带一路等->环保等……当扩散之后人们发现不能满足预期，就会产生套利行为，继而又影响整体预期和股票价格。其实，在不能证伪的时候是投资最佳时刻。预期差不仅是你和其他投资者或者说投资者群体的不同，也在于你今天和昨天的不同——你需要应时而变。但这个时刻在哪里，如何判断？这就要取决于你的能力圈了。我们需要获得什么预期差呢？企业价值：宏观经济政策、产业政策、收入、利润、毛利润、净利率、现金流……股票价格：货币政策、财政政策、汇率政策、资本市场政策、投资者情绪……我们又凭什么获得预期差呢？尽量多地了解其他投资者的预期在能力圈内主动创造提升内在价值和市场价格的新信息，改变投资者预期（假设前提：股票价格已经反映投资者的所有预期）针对最开始的问题我们做一个简要的回答：市值的变化更多受影响股票价格信息的变化，而不是企业内在价值信息的变化。所以，即使你看懂了一家上市公司，也不一定能赚钱！四、巴菲特的启示一提到巴菲特，可能大家想到最多的就是，他是做价值投资的。这没错，但对价值投资需要有更深入的看法：不是买好公司就是价值投资，买好公司烂股票也是价值投资。巴菲特最开始做投资的时候就设立了一个目标：以更低的长期本金损失风险，实现更高的复利。这是他一直遵循的原则。巴菲特的投资是三种投资策略的组合：低估类、套利类、控制类。他最喜欢控制类，不过需要资金增加才有可能参与，一旦取得控制权，投资价格不再取决于市场报价，而是企业本身的资产价值和盈利能力，从而与大盘波动隔离开来。这三类截然不同的投资理念构成的组合基本实现了巴菲特预期的“独立于大盘波动的长期绝对收益”。不仅如此，他给我们最大的启示在于：因时而变、不断扩大自己的投资能力圈和资金能力圈。巴菲特的因时而变的捡烟屁股投资策略（格雷厄姆，后来破产了）扩大资金能力圈：积累自有资金后，改变了资金性质，控制上市公司（可以遵循自己的人性）进一步扩大资金的能力圈：负成本、长周期进化投资能力圈：以合格价格买入高质量上市公司（碰到查理芒格后才开始这个策略，并认为自己当时买伯克希尔是失误）对比巴菲特的财富获得比例我们可以发现，从35岁做投资开始，其99%的财富是在60岁以后赚的，雷曼也是如此，2005年创立3G资本的时候，他是65岁。所以有一句话非常流行：人生六十才开始。有深意。那么，到底是坚守现有能力圈还是持续扩大能力圈？应时而变很重要，并且守正出奇。我们需要在市场价格低估的时候，投资或控股能驱动变化的企业，创造预期差，驱动或等待大众投资者的价值发现和价格高估。低估买入驱动价值创造。五、投资的心性修炼做任何事情都要回到心性修炼，这是基础。就像天龙八部中扫地僧的一席话中说的“武功在于杀生，如果要练就一门上层武功，就必须修炼一门佛法来化解，否则戾气伤身，会走火入魔。”而亚当·斯密写了《国富论》，也写了《道德情操论》，他说：“国富论是道德情操论的一部分。”要真正做一个好的投资者而不是投机者，真正赚取和保有财富，那么修心就是每日的功课。1、真诚：很多人是无法真正面对自己的，他们不践行，但是会给自己洗脑，比如每天接触知识，就觉得自己拥有了知识，比如事后诸葛亮式的评头论足却从不真正行动，他们在心里不能接受真实的自己，忽悠着就连自己都信了。2、反省：烦恼即菩提、当下即顿悟，吾日三省吾身，反省和复盘，是一个人成长的关键，也是真正面对自己后的下一步，看到问题后寻找解决问题的方法，然后更好地行动。3、理性：《一个美国资本家的成长》中说，巴菲特最主要的人格特质就是理性，理性、冷静、有主见、不盲从，既不人云亦云，也不标新立异、剑走偏锋。4、自律：这是对于大部分人来说改变人生的最重要的性格特质之一，自律是自由的基础。5、耐心：就像刚才说的，人生六十刚开始，好的东西，包括复利增长，都是需要时间的。6、感恩：没有感恩之心的人，就像扫地僧说的，一定会戾气伤身、走火入魔，利弗莫尔为什么会自杀，没有感恩和利他之心。修炼心性也是把握时机的基础。首先，要做事情就在最难的时候做，我们要成为起风的人而不是追风口的人。传统价值投资的挑战：社会需求停滞大企业病（500强）带来的管理效率低下新的技术革命未到来，企业创新停滞印钞太多，资产泡沫，价格太贵机会：产业：老产业在调整，新产业不清楚，对于产业的认识大家基本处于同一起跑线公司：企业家年纪渐大，国企混改，新兴企业涌现管理：老一代管理模式淘汰，8090后的管理模式升级，2.0版的上市公司管理模式需要升级股市：熊市时点，IPO放水时点，强监管时点，壳价值链逐渐消亡资金：钱多，资金无出路现在正是赋能式投资的最佳时点。首先，这是最难的时候，有着最长的雪坡。金融长周期脱虚向实，产业长周期转型升级，管理长周期由粗放到精益，企业家群体已进入长周期更替时点。其次，这种投资模式需要时间、耐心和由此建立的能力圈，几乎没有人会真的这么做，这给了我们巨大的优势，时间越长，我们的投资能力护城河越深。投资、能力圈、预期差……这些都建立在一个重要的基础之上，那就是大量的经济学常识、金融学知识以及对社会、行业、企业的了解。我们能做的，除了够清楚这些概念的本质之外，那就是需要界定和扩大自己的能力圈，提高自己的认知水平，并且因时而变。更重要的是，一定要有行动力，永远不要纸上谈兵。只有不断试错，才有可能成长。而在成长的过程当中，一定不要忘记一条原则：永远在能力圈范围内做事。▼