年报回顾之猪企核查

这是一家养猪企业，2018年养猪行情不太好，非洲猪瘟让猪企一年亏掉前半辈子的积累，大的有政府补助还能撑一撑，小的只能等死，优胜劣汰法则，亘古不变，一场猪瘟，活下来的都是大户，都能有个不错的未来。下面我们重点介绍一下从报表看这家猪企的过程：

首先资产负债表看下来，负债明显增加，而且还产生了长期应付款，该科目主要因融资租赁而成，系公司通过售后回租形式，将资产进行抵押融资，这种融资方式往往资金成本较高，当动用这种方式，说明公司已经到了很缺钱的地步，加之短期借款大幅攀升，可见生存已岌岌可危，应收账款大幅减少，要么是坏账收不回导致的大额减值，要么是快速回笼资金，哪怕牺牲客户关系，只求保命，存货大幅减少，企业在收缩规模，度过难关，但令人意外的是，在建工程和固定资产仍在大幅增加，在资金如此紧缺，不断缩规模以求自保的时候，为何还要大兴土木，扩张建设，不免引起了我们的怀疑，会不会是将资金进行体外循环，虚增收入，但很快这种怀疑就被排除，首先利润是亏的，而且是巨亏，将未分配利润全部亏为负数，其次，三板企业对于利润系持续经营能力为核心，未要求持续盈利能力，亏损也不会导致产生多大的影响，只要净资产不为负就没问题，因此，企业没这个动机，那么大额扩建的原因何在？难道是实控人卷款潜逃，我们再看预付账款增加也很大，更加让我们怀疑在这么资金紧缺的情况下，大额扩建以及预付货款的真实性，是否在占用公司资金，以图他用。带着这也的疑问，我们追问企业，还好企业都给出了合理解释，大兴土木是因为前年非公开定增，募集资金用途就是扩大猪舍规模，大头在报告年度用完，预付增加是因为公司猪群规模扩大，预付食材和兽药所需，从生物性资产，我们也能看到猪群的规模确实在扩大。

利润表中收入不降反升，但毛利为负，资产减值损失巨大，政府补助也不少。可知，为求快速实现销售，回笼资金，以低于成本的价格卖猪，资产减值损失大多是存货和应收账款，存货跌价是因为当前库存的市场价已降至低估，低于成本价，应收账款减值是因为下游客户也因猪市行情不行，猪瘟导致猪卖不出去，没钱付款，而且多为个人客户。针对减值，我们认为虽然造假的可能性较低，但洗大澡的情形可能存在，就是将往年的虚假销售未实现的回款，趁着猪瘟，全部减值然后核销掉，又或者是今年既然已经亏损，就干脆将亏损进行到底，减值个痛快，未来行情好时，再慢慢各年度减值转回，实现连涨，减少利润下行压力。于是，我们针对个人销售核销的应收账款进行了详查，获取核销审批单据的同时，抽查收入发生时的一套单据，即，销售订单、发运单、出库单、对方验收单、入库单以及发票，即使没查出问题，也能为我们尽调充分划上圆满的句号，不至于因未尽勤勉尽责而处罚。政府补助主要是公司的保险补贴，我们看到由于猪瘟，公司的给猪买的保险费用也增加了，政府也对此给予了补贴，人呀，总是要到出事了才能醒悟。

现金流量表与资产负债表和利润表也能呼应，筹了不少钱，扩建也花了不少钱，扩建的钱主要来自以前的货币资金，即募集资金账户，借的钱多用于经营，采购、付人工以及交税等等。

整体来看，在猪瘟面前如此不堪一击，很重要的原因，扩建的时点正逢猪瘟，扩张的产能还未来得及释放，就遭遇猪瘟来袭，于是四处举债，加速亏本销售，以求拿钱保命。看了下最新的行情，猪价已回涨并趋于稳定，今年该企业将迎来重大转折。

前述是介绍了一个审核思路，总结一下，结合行业大环境，分析报表的合理性，对于不合理的地方，结合经验可能存在的造假或资金占用等，进行有针对性的核查。过程中，也能更透彻的了解企业在遭遇行业突变时的应对之窘境，而现金才是王道，哪怕亏本甩卖，活着才是真，风水轮流转，行情也不会一直差，尤其是猪这种大宗商品，需求一直在那，活下来后，未来一定会大好。

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