投资宝典：投资十不准，坚持遵守

投资十不准1、保本：可能亏本的不准碰。这是第一原则。没有她，赔率和胜率是空中楼阁，首战必须有价值底和市场底双支撑，看错必须立即止损。亏本指下跌超过10%，特别情况不超过20%。交易量少的尽量不要碰，必须保留随时退出的权利，除非重磅催化剂马上要来了。价值底需要足够安全边际。平安从内涵价值看估值似乎不高，后来才知道内涵价值在国外已经不用，据此评估不靠谱。达内的成人业务按0估计，但实际是巨坑。市场底要求坏消息已经充分演绎，没有人想卖已经得到证明。同时，要留意大盘的水温：处在底部区域最好，进入牛三要万分小心。再强的市场底对抗不了系统风险。

2、赛道：没有印证的赛道不准碰。只投牛逼赛道上的好公司。没有验证的赛道，没有成功业绩的企业，不能投资。达内是做好的教训。少儿编程尚处在儿童期，还没有企业证明其财务上可以成功。加之一级市场火热，竞争激烈，属于没有印证的赛道。远期前景再美好，没有可实现的路径，没有实在的业绩，是风险极大的。好赛道：a.要么长期空间巨大，比如未来十年有十倍行业增长空间：b.中期内将重大反转，比如禽流感开始时的猪，全国推棚改时的住宅；c、需求稳定，渗漏率很低，集中度提高趋势已现。好赛道最终将牛股辈出，赛道上公司日子过得普遍滋润。警惕未经惨烈竞争却一枝独秀的赛道。

3、生意：不创造价值的生意不准碰。企业生意要持续的疯狂的创造社会价值，满足未能满足的需求，创造新的需求，降低社会成本，增加社会财富。生意好并不意味着公司好，小心厨房里的蟑螂。不要爱上某单生意，要有逻辑改变立即退出的勇气。要警惕混在好生意边上的坏生意。可以确定好生意价值十倍，却无法预料坏生意的无底深渊。坏生意却可能让整体价值随时归零。不切掉坏生意的好生意不能碰，如达内，对成人业务压缩速度跟不上溃败的速度。

4、成长：不持续增长的企业不准碰。要警惕公司所处的生命周期，主要投资少年及青年时期。儿童和老年不要碰，少年看前景，青年看营收，壮年看分红。困境企业绝大部分难以反转。行业性困境反而是优秀企业买入的好时候。达内是主业成人IT进入老年，转型少儿编程尚未成功的代表。

5、优势：没竞争优势的企业不准碰。要做时间的朋友。企业要有越来越强的竞争优势，阻却外来者进入，和同行的竞争。要么第一或即将成为第一、要么唯一。枫叶最大问题是高中招不满，特别是当高一招生数大幅度下降时，已经清晰表明它在国际教育赛道上缺乏竞争优势。形势好时喝汤，形势不好时惨败。当时对竞争优势不敏感，没有立即退出。竞争优势外在表现，如有较高的毛利率和净利润率、较低杠杆率、较高ROE，代表过去。内在因素及其变动才预示未来。

6、效率：没经营效率的企业不准碰。竞争优势越弱，经营效率要求越高。靠烧钱烧出的好生意不是本事。事半功倍做出来的好生意才是真本事。达内靠8000人加百度竞价排名推动成人IT业务，人均营收不足20万元，一半还要付给百度，形势好时还赚1-2个亿，形势差可能是灭顶之灾。

7、专注：盲目扩张的老板不准碰。企业老板要有格局：既要高瞻远瞩、又要脚踏实地、还要果断坚持。要专注，不要分散。要与企业家通行，不与商人同舟。扩张必须是1+1大于2，并确保现金流安全。否则如乐视。远期可能的融合不解决近期融合的问题。雨润靠政府补贴不断扩展，当期财务表现很好，中长期就频频爆雷了。没有壮士断腕果断的企业家，不值得信任。老孙买的乐视也是如此，贾会计连拔根毛都不愿意。

8、诚信：偷偷摸摸的老板不准碰。企业老板要诚信：不把企业的钱偷偷摸摸变成自己的钱，有好处要尽量考虑小股东。关联交易可以决定生死，无法评估关联交易是否公允时，要高度警惕。雨润食品老板在上市公司之外还有大量的业务，没有引起高度的关注，二者大量的关联交易没有关注。警惕老板体外有企业实体的。

9、变化：没有催化剂的不准碰。要拥抱变化。没有催化剂，没有预期差，可能永远不会上涨，或者涨得太慢。催化剂太轻，也许没有大反应。催化剂太远，黄花菜也凉了。

10、通透：不全面熟悉的不准碰。不熟不做，缺乏左侧研究，难以把握右侧机会，美股等难以研究的坚决放弃。达内仓促买入，不熟悉是失败的客观原因。趋势投资，趋势改变时也及时止损。全面熟悉证明的办法是：面对高手们的各种提问，你可以自信的问答。全面熟悉要抓大放下，熟悉主要方面主要矛盾，但不能钻牛角尖。全面熟悉的前提是长期跟踪。选股（2-8）偏向科学，投资（1、9、10）是一门艺术。一年投资到一只好标的，就很幸运了。一辈子投资到20只好标的，就可以富可敌国。相反，一辈子只要投资一只坏标的，可能就会前功尽弃了。芒格说，如果知道会死在哪里，就可以避免去那里。纸上得来终觉浅，要知此事要躬行。