陷阱1：什么是损失厌恶偏差？

具有讽刺意味的是，极度损失厌恶带来的最糟糕体验发生在我们试图管理它们的时候。

一一丹尼尔・克罗斯比

不要受困于你最初购买股票的价位。

一一理查德·塞勒

传统金融理论的基本假设之一，就是大部分人都是风险厌恶的。风险厌恶意味着大家不愿意在投资中承担风险，除非足以换来他们期望的风险补偿。换句话说，大家觉得从事高风险的投资就应获得高收益。

然而在实际市场中，损失厌恶要比一般的风险厌恶更常见。损失厌恶是指继续持有价格下跌的资产，而不愿将之卖出以确认损失的倾向。

因为人们在卖出亏损的资产时会体会到蒙受损失的感受，会引起很大的精神痛苦。一般来说，投资者因损失产生的痛苦感要比因盈利产生的愉悦感更强烈。例如，相比1000美元的利润带来的快乐，失去1000美元可能会让你感到更大的痛苦。从心理上分析，损失带来的痛苦程度大约是同等金额盈利带来的快乐程度的两倍。

价格下跌的资产黏手会带来两个大问题：

第一，资产价格下跌在很多时候是有充足理由的，并且可能会继续螺旋式下跌。

第二，可能会出现更好的投资机会，黏手的倾向会让你错失良机，因为你的资金被一次失败的投资套牢了。

损失厌恶会对投资决策产生重大影响。在现实世界中，投资者往往会竭尽全力避免损失。一些投资者可能会开始执行所谓的“下跌买入策略”，即在价格下跌后以更低的价格买入更多已经持有的股票，目的是降低平均买入成本，让自己的损失程度看起来没有那么大。

为了避免损失而走极端的情况往往发生在你有机会回本的时候。扭亏为盈的强烈诱惑会导致一些投资者去承担他们在正常情况下不会承担的风险，这被称为盈亏平衡效应。

例如，你可能曾对自己说过：“等这只股票的价格涨回我买它的时候，我就卖掉它!”以这种理由持有股票是难以令人信服的，但是回本的可能性有一种强大的吸引力。研究

表明，在正常情况下不会去冒险的人，如果有回本的机会，就会变得愿意去冒险。投资者迫切想要挽回自己的损失，可能会参与本不该参与的赌局。

当然，现实生活中的情况可能会非常复杂，要确定你应该将一些投资视为盈利还是亏损可能很困难。假设你以每股50美元的价格买了一只股票，年底该股票的交易价格涨到了每股100美元。在这个时候，你查看了自己本年度的所有投资头寸，以确定你的净值，并监控你在实现财务目方面的进展。又过了6个月，该股票的价格下跌了，你只能以每股80美元的价格卖掉它。你认为这种情况应视为盈利还是亏损?这个问题涉及参考点的确定，即与当前股票价格进行比较的股票价格参考点是多少。如果你的参考点是每股50美元的购买价格，那么你会认为自己实现了每股30美元的利润。然而，如果你在年终总结时将参考点更新为每股100美元，那么你可能会将此次出售视为确认每股20美元的亏损。

大脑对参照点的选择是非常重要的，因为它决定了你会感受到盈利的愉悦还是损失的痛苦。如果你认为以当前价格卖出代表着损失，那么损失厌恶可能会导致你在股价变动到每股80美元时继续持有该股票。

解决损失厌恶的一种方法是重新评估现有投资的价值。

这笔投资是否仍然具有当初吸引你购买它的那些特点?既然它的价格下跌了，你会考虑多买一些吗?如果答案都是否定的，你应该考虑卖掉它。但损失厌恶让投资者很难卖出这些失败的投资。

在某些情况下，你可以换个角度来看问题，能让你觉得卖掉失败的投资能带来一些价值。

以上内容节选自《精明的投资者》

阅读笔记：

面对亏损的公司，我们到底是承认损失厌恶，进行快速止损；还是应该继续持有？

一、买入公司后修改自己的持仓成本为：0，（现在的交易软件都可以实现），这个目的就是修改自己的大脑参照点，不单纯的以买入价格作为自己衡量这家公司的标准，而是回到公司基本面！

二、如果公司股价下跌，我是否愿意继续加仓，并且长期持有？我加仓的理由到底是因为我坚持自己对公司基本面的分析？还是为了降低成本，想靠反弹快速卖出？